Tech Rebound Driver Equity Advance, efterhånden som dollaren rammer nye højder

Aktieindeks i USA viste betydelige stigninger i sidste uge, ledet af et opsving i nedslåede teknologiselskaber. Ark Innovation Fund ETF, $ARKK, steg 17.5 % i den forkortede handelsuge, og Nasdaq 100 ETF, $QQQ, steg 5.4 %. S&P 500 haltede efter det kraftige stigning i vækstaktier, men steg stadig med respektable 3 %.

Omslaget i ARKK fra de seneste lavpunkter er opmuntrende for vækstinvestorer, der desperat leder efter en bund i priserne. Fra sit højdepunkt i februar 2021 til sit laveste i maj 2022 faldt ARKK utrolige 78 %, hvilket afspejler faldet i Nasdaq Composite mellem marts 2000 og oktober 2002. Der ser ikke ud til at være en eneste katalysator for det seneste opsving, men investor Troen på, at de lange renter allerede kan have toppet i stramningscyklussen, har givet en tiltrængt optimisme for sektoren. Vækstinvestorer vil gerne se renterne stabilisere sig på eller under det nuværende renteniveau, før der kan etableres et langsigtet momentum.

Derudover var lønningsrapporten fra juni, som bekræftede den fjerde måned i træk med jobvækst på over 400, tilstrækkelig til at dæmpe recessionsfrygten, men ikke stærk nok til at berettige en ændring i kursen for Fed Funds-renten. Stemningen nød også godt af yderligere potentiel stimulus fra Kina. Det kinesiske finansministerium annoncerede planer om at tillade lokale regeringer at rejse op til $220 milliarder i infrastrukturobligationer for at fremme vækst.

Et fald i den globale vækst er en stor bekymring for obligationsinvestorer. 10-årige obligationsrenter faldt til et lavpunkt på 2.75 % i sidste uge, før de vendte retningen for at lukke på 3.1 % ved udgangen af ​​ugen. Lavere vækstforventninger afspejles også i både kort- og langsigtede break-even inflationsrater. Markedet forventer en gennemsnitlig inflation på 3.22 % over de næste to år (ned fra næsten 5 % i marts) og 2.37 % over de næste ti (ned fra over 3 % i april). Faldet i inflationsforventningerne, bekræftet af det kraftige fald på mange råvaremarkeder, har uden tvivl bidraget til den seneste forbedring af risikoaktiverne.

I mellemtiden klarede de europæiske finansielle aktiver det ikke så godt. Euroen nærmede sig pariteten i forhold til dollaren og faldt til sit laveste niveau over for den amerikanske dollar i over 20 år på grund af investorernes fortsatte bekymringer om energimangel. Hovedgasrørledningen mellem Rusland og Europa er indstillet til at lukke i næste uge for vedligeholdelse, og medmindre Rusland får nogle nødvendige dele, er der en bekymring for, at gasstrømmen kan stoppe helt.

Usikkerheden sendte et års terminskraftpriser i Tyskland 9.25 % højere på ugen til rekordhøje 351 EUR/Mwh, hvilket vil presse produktionsomkostningerne og den økonomiske vækst. Stresset fremhævede den seneste udgivelse af tyske handelstal, der viste et nettohandelsunderskud, det første underskud af denne art siden genforeningen i 1991. Som svar svarede iShares German ETF, $EWGEWG
, faldt 1.6 %, og både investment grade og high yield-kreditspænd i regionen blev udvidet.

Euroen er ikke den eneste valuta under pres. Det britiske pund ramte også et nyt lavpunkt og faldt til under 1.20. Dollarindekset, DXY, er nu steget 16% år-til-år. Den stærkere dollar er en massiv modvind til indtjeningen for mange store multinationale selskaber, især teknologisektoren i USA, som får omkring 60 % af sin omsætning fra udlandet. I en nylig note til kunder, Morgan StanleyMS
estimeret, at den 16% år-til-år gevinst i DXY kunne oversætte til en 8% træk på S&P 500 EPS vækst. Indtjeningssæsonen starter i næste uge; hold øje med resultater og vejledning vedrørende valutaomregninger.

Faktisk er kommende indtjening afgørende for at bestemme det næste træk på markedet. For at opsvinget i aktier skal holde, skal indtjening og guidance holde op til de høje forventninger, der stadig er indlejret i de fleste analytikeres fremskrivninger. Med styrken i dollaren, den hurtige opbygning af lagre og opbremsningen i den globale vækst er det svært at gennemskue, at indtjeningen vil komme ind som forventet. Indtil der er en form for klarhed omkring virkningen af ​​disse negative chok, kan sidste uges rally blive kortvarig.