Tech-sell-off har VC'er bekymret for et fald i opstartsvurderinger

Efter et blockbuster-år for venturekapitalaftaler, bekymrer nogle investorer sig om, at boomtiderne måske ikke varer meget længere. 

Teknologiske start-ups rejste en rekordstor 621 milliarder dollars i risikofinansiering globalt i 2021, ifølge CB Insights, mere end en fordobling i forhold til et år tidligere. Antallet af privatejede "enhjørning"-virksomheder til en værdi af 1 milliard dollar eller mere steg 69% til 959.

Private virksomheder som Stripe og Klarna så deres værdiansættelser svulme op til titusindvis af milliarder af dollars, hjulpet af en strøm af kontanter som følge af ultra-løs pengepolitik og accelerationen af ​​digital adoption under Covid-19-pandemien.

Nu, hvor Federal Reserve antyder planer om at hæve renten i et forsøg på at afkøle stigende priser, får investorer i højvækstteknologiske virksomheder kolde fødder. Nasdaq Composite er faldet over 15 % indtil videre i år, da frygten for en strammere politik har ført til en rotation af vækstaktier til sektorer, der ville drage fordel af højere renter, såsom finans.

På de private markeder begynder panikken over det teknologiske udsalg at indfinde sig. VC-investorer siger, at de allerede hører om aftaler, der genforhandles til lavere værdiansættelser og endda tilbagetrækning af term sheets. Senere stadier vil sandsynligvis blive hårdest ramt, siger de, mens nogle virksomheders planer om at blive børsnoterede kan blive sat i bero i en overskuelig fremtid.

"Det siver helt sikkert igennem til de private markeder og de senere runder," sagde Ophelia Brown, grundlægger af Blossom Capital. ”Vedløbssedler bliver genforhandlet. Nogle term sheets er blevet trukket."

Skiftet i tone er et ekko af negativ stemning omkring start-up-investeringer omkring starten af ​​Covid-pandemien. I marts 2020 advarede Sequoia grundlæggerne om "turbulens" i et blogindlæg, der minder om dets 2008-præsentation "RIP Good Times". I en kort periode havde Silicon Valley-firmaet ret: En række nystartede virksomheder så deres værdiansættelser skåret ned i starten, mens andre fik trukket term sheets.

Men det, der fulgte, var et bannerår for nystartede investeringer, hvor virksomheder rejste 294 milliarder dollars i 2020 globalt. Hedgefond-giganten Tiger Global blev en væsentlig drivkraft på markedet og støttede tech-virksomheder på meget tidligere stadier end før, da traditionelle investorer søgte afkast via alternative aktiver.

Brown mener dog, at noget af reaktionen i både offentlige og privat handlede teknologiaktier er blevet overdrevet, og at de fleste nystartede virksomheder burde være i stand til at klare en skiftende økonomisk cyklus i betragtning af det bjerg af kontanter, der er tilgængelige på private markeder.

"Der er stadig så meget tørt pulver til nye finansieringsrunder," sagde hun. "De fleste virksomheder har været meget godt finansieret, at medmindre de var fuldstændig hensynsløse med kontanter, burde de være i stand til at gennemskue dette."

En håndfuld virksomheder har formået at rejse imponerende finansieringsrunder i de første par uger af det nye år. Checkout.com, et britisk-baseret betalingsfirma Brown har investeret i, fik en handel på 1 milliard dollar til en værdi på 40 milliarder dollars, mens det estiske firma Bolt sikrede en værdiansættelse på 8.4 milliarder dollar i en fundraise på 711 millioner dollar.

Men nogle VC'er er bekymrede for, at vi kan være ved at se en bølge af "down-runder", hvor start-ups skaffer midler til en værdi, der er lavere end i tidligere runder. De siger, at virksomheder på de senere stadier af fundraising sandsynligvis vil blive hårdest ramt.

"Der vil være mere nedadgående pres på prisfastsættelsen i senere faserunder," sagde Saar Gur, general partner hos venturekapitalfirmaet CRV.

"Vi vil se mere værdiansættelseskompression, og det vil være sværere at få gennemført mange senere faserunder," tilføjede Gur. "Og vi vil ikke se virksomheder have så hurtige mark-ups uden meget mere forretningsfremgang."

Gur, en tidlig investor i DoorDash, sagde, at mange private nystartede virksomheder har opnået værdiansættelser på flere milliarder dollar baseret på sammenligninger med multipler på aktiemarkedet. Nu hvor flere højtflyvende tech-virksomheder har set deres aktiekurser falde, kan konkurrenterne på de private markeder blive tvunget til at følge trop, siger han.

Alligevel er det ikke alt sammen undergang, ifølge Gur: "Jeg tror stadig, at systemet er fyldt med kapital, og at store virksomheder vil rejse."

Hussein Kanji, partner hos Hoxton Ventures, mener, at private teknologivirksomheder sandsynligvis vil sætte eventuelle planer for børsnoterede udbud på pause, efterhånden som likviditetsforholdene begynder at strammes.

"Jeg tror, ​​IPO-vinduet vil blive lukket," sagde Kanji. "Alle midler med virksomheder, der tror, ​​de ville gå ud i 2022, vil sandsynligvis gå i stå."

Alligevel er der masser af penge i SPAC'er eller opkøbsvirksomheder med særlige formål, der sidder på sidelinjen, sagde Kanji. SPAC'er er børsnoterede shell-selskaber, der tager andre firmaer offentligt gennem fusionsaftaler. I 2021 rejste disse virksomheder rekordhøje 145 milliarder dollars, næsten en fordobling af det foregående års beløb.

Nogle investorer frygter, at en strammere politik kan forårsage et dyk på aktiemarkederne på niveau med, at dot-com-boblen bristede i begyndelsen af ​​2000'erne. Selvom det er værd at bemærke, har der længe været bekymring for, at amerikanske aktier er i en boble.

"Jeg er nysgerrig efter at se, om dette er ligesom [en] dot-com-korrektion og bliver langvarig, eller [bare] et blip," sagde Kanji.

Uanset hvad der sker på de offentlige markeder, er det usandsynligt, at virksomheder i tidlige stadier bliver påvirket, ifølge Brown, som tidligere har arbejdet hos Index Ventures og LocalGlobe.

"Det vil tage noget tid", før nedfaldet fra udbruddet af teknologiaktier rammer start-ups i de tidlige stadier, sagde hun og tilføjede, at virksomheder, der rejser på tidligere stadier, "altid har været noget beskyttet mod de offentlige markeder."

Fusioner og opkøb kunne ifølge Brown give en alternativ rute for virksomheder, der havde siddet på planer om at gå på børsen.