I årevis så det ud til, at teknologiinvestorer løb over ethvert problem, som Road Runner i den gamle Looney Tunes-tegnefilm. Men denne sommer har teknologikøbere skiftet roller. Pludselig ligner de mere Wile E. Coyote, Road Runners flagrende forfølger. Wile ville altid gøre fremskridt ved at løbe fra en klippe gennem luften, men efter et vist tidspunkt ville han kigge ned og indse sin dårlige situation. Tyngdekraften ville tage fat, og Wile ville lide et smertefuldt fald.
Siden et lavpunkt i juni er teknologiaktier steget kraftigt, med Nasdaq Composite-indekset steget 20%. Men den klassiske Looney Tunes tegnefilm tilbyder en lektion til investorer. Virkeligheden betyder i sidste ende noget.
Bæredygtigheden af ethvert rally ledet af trecifrede procentvise gevinster fra pengetabende firmaer som
Coinbase Globa
l (ticker: COIN) og
FuboTV
(FUBO) er mistænkt. Endnu vigtigere, den seneste udvikling viser, at forretningstrends i teknologisektoren kan blive værre, ikke bedre, hvilket tyder på en hård tur forude for aktionærerne.
Svagheden i forbrugerorienterede slutmarkeder, herunder pc'er, elektronik, smartphones og digital internetannoncering, er blevet godt beskrevet. Vi har set store advarsler fra store leverandører, og prisen på computere, processorer, hukommelseschips og grafikkort falder fortsat hver dag. Der er ingen tegn på en hurtig vending på disse markeder.
Men det større problem nu er, at afmatningen ser ud til at sprede sig til det ene sted, der har holdt sig relativt godt: virksomhedens teknologiudgifter. Det er vigtigt. Hvis teknisk efterspørgsel fra erhvervslivet falder fra hinanden - et årligt marked værd mere end $ 4 billioner, ifølge Gartner – det vil drive endnu et ben ned i teknologiindustriens indtjeningsprognoser, hvilket sandsynligvis vil føre til en nedtur i flere kvartaler.
Denne indtjeningssæson har været fuld af spor om svagheden, lige så meget som nogle investorer har forsøgt at ignorere dem. Den første indikation kom i slutningen af juli fra
Intel
's
(INTC) katastrofal indtjening, som viste meget svagere efterspørgsel fra virksomhedens datacenterkunder. Dage senere,
Advanced Micro Devices
(AMD) leverede generelt gode resultater, men indrømmede, at det var begyndt at se "blandede" tendenser fra sine virksomhedskunder, hvor nogle aftaler tog længere tid at lukke.
Så i den sidste uge var der yderligere beviser på, at holdningen fra virksomheders teknologikøbere ser ud til at ændre sig. Ligesom AMD, chip maker
Analoge enheder
(ADI) rapporterede solid indtjening, men sagde, at usikkerhed om økonomien var begyndt at ramme forretningerne i de seneste uger, hvor ordreannulleringer steg en smule. Hidtil har Analog Devices' forretning været mere modstandsdygtig end andre halvledervirksomheder på grund af dens eksponering mod bil- og industrisegmenterne, hvor efterspørgslen har været stærk. Men virksomhedens nyligt forsigtige kommentar vækker frygt for, at svagheden snart vil falde andre steder hen.
Der er andre revner, der er begyndt at dukke op i nogle af de hotteste vækstområder, ifølge undersøgelser, Wall Street har foretaget med købere af virksomhedssoftware. I mandags sagde UBS-analytiker Karl Keirstead, at hans seneste samtaler viste, at omkring halvdelen af hans kontakter oplevede "en vis sandsynligt pres" for deres data-analytiske softwarebudgetter, og tilføjede, at det var negativ feedback, de ikke fik tidligere. En rapport fra Morgan Stanley sagde, at firmaet hørte trinvis svaghed, når de talte med købere af cloud-marketingsoftware.
For at være sikker, det var ikke alle dårlige nyheder i den sidste uge. Indtjening fra
Cisco Systems
(CSCO) viste sig at være en outlier. I torsdags steg Cisco-aktien med 6 %, efter at producenten af netværks- og sikkerhedsprodukter havde en bedre indtjening end forventet.
I et interview med Barron s, Chief Financial Officer Scott Herren sagde, at Ciscos forretning kan være mere isoleret og mindre korreleret til andre sektorer, end det har været tidligere, og tilføjede, at virksomheder har indset, at de ikke har råd til at forsinke opgraderingen af deres netværksinfrastruktur i den moderne økonomi. Cisco kan vise sig at være undtagelsen.
Markedet har set forbi den bredere forværring i de seneste par uger. Hvorfor? Fordi vi måske lige er midt i et bjørnemarked, hvor fundamentale faktorer midlertidigt er blevet tilsidesat.
Under en sommerpræsentation for sine kunder advarede Coatue – en stor teknologi-hedgefond, der har været i stand til at undgå de massive tab, som nogle af sine store peers lider – om, at faldende markeder ofte er præget af adskillige skarpe stigninger. I et dias bemærkede firmaet, at Nasdaqs 70% fald fra begyndelsen af 2000 til slutningen af 2001 havde tre stævner på omkring 30% eller mere.
Min opfattelse er, at vendingen endnu ikke er kommet i betragtning af de seneste datapunkter om virksomhedens udgifter. Det tager tid for it-budgetter at tilpasse sig nye forretningsmæssige realiteter. Vi har hørt meget om ansættelsesnedgange. I de kommende kvartaler er det sandsynligt, at vi også vil se lignende nedgange i udgifterne.
I mellemtiden har Coatue bedt sine kunder om at være tålmodige i et farligt miljø. Firmaet foreslår, at man køber langsigtede vindere, mens man er disciplineret med hensyn til indgangspriser.
Min liste over vindere starter med
microsoft
(MSFT), AMD,
Alfabet
(GOOGL) og
Taiwan Semiconductor Manufacturing
(TSM). Aktierne er godt ude af deres højder på trods af fortsat robust vækst og stærke markedspositioner. De er Road Runners i nutidens teknologiske landskab.
Skriv til Tae Kim kl [e-mail beskyttet]