Grayscale Investments 'Bitcoin Trust har solgt med rekordrabat i de seneste dage, selvom nogle industriobservatører ikke forventer, at tilliden vil likvidere.
Den igangværende volatilitet på kryptomarkedet, senest drevet af sammenbruddet af kryptobørsen FTX og dens ansøgning om konkurs tidligere på måneden, ville sandsynligvis ikke i sig selv fremtvinge likvidation af trusten (GBTC), sagde Bloomberg Intelligence Analyst James Seyffart i et forskningsnotat.
"Det er på grund af GBTC's værdiskabende gebyrer til dets moderselskab, forhindringer for aktionærer til at tvinge et sådant skridt og et krav om, at enhver likvidation skal distribueres i kontanter, ikke bitcoin," sagde han. "Plus vil en likvidation af GBTC også betyde et åbent marked, der sælger bitcoin i øjeblikket til en værdi af 10.5 milliarder dollars med 45% rabat."
GBTC's rabat nåede fredag 45 % - op fra omkring 42.7 % dagen før, ifølge YCharts.com. Rabatten lå omkring 35 % i begyndelsen af november.
Seyffart Tweetet at GBTC's rabat nåede 50 % mandag morgen, før den trak sig tilbage til omkring 48 %.
Bryan Armour, direktør for passiv strategiforskning hos Morningstar, sagde, at GBTC's rekordrabat er en "stor bekymring" for investorer, der allerede føler brodden fra bitcoins år-til-dato fald på mere end 60%. Grayscale har mulighed for at udligne noget af det ophobede udbud af GBTC ved at tillade indløsninger af aktier, hvilket kan lette rabatten, tilføjede han.
"De har ikke vist nogen vilje til at trække denne håndtag, fordi det ville skabe omkostninger og sænke fremtidige indtægter fra administrationsgebyrer," sagde Armor.
En talsmand for gråtoner returnerede ikke umiddelbart en anmodning om kommentar.
Armour forventer heller ikke, at fondsgruppen vil likvidere GBTC, da Grayscale ifølge hans estimater har tjent omkring 900 millioner dollars i administrationsgebyrer siden begyndelsen af 2021. GBTC bærer et årligt administrationsgebyr på 2%.
"De er måske ikke villige til at dræbe den gyldne gås," sagde Armor.
Hvad sker der i tilfælde af likvidation
Seyffart bemærkede, at Grayscales insolvens eller konkurs ville udgøre en grund til likvidation, medmindre 50% af aktierne i trusten stemmer for at overføre til en ny sponsor.
Hvis de bliver tvunget til at likvidere, ville Grayscale engagere sig direkte med bitcoin-børser eller over-the-counter bitcoin-markeder for at likvidere trustens bitcoin "så hurtigt som muligt og samtidig opnå den bedst mulige dagsværdi," ifølge SEC-afsløringer.
Udlånsafdelingen af cryptoasset manager Genesis standset kundeindfrielser og nye lånoptagelser sidste uge. Hvordan gråtoner kan blive påvirket af en potentiel Genesis-konkurs er uklart, sagde Seyffart.
En talsmand for Digital Currency Group - moderselskabet til Grayscale and Genesis - returnerede ikke umiddelbart en anmodning om kommentar.
Alle digitale aktiver i Grayscales produkter ejes af Coinbase Custody Trust Company, sagde virksomheden i et blog-indlæg Fredag. Dokumenterne, der styrer hvert tilbud, forbyder aktiverne at blive udlånt eller lånt, tilføjer den.
"Forvaring af de digitale aktiver, der ligger til grund for Grayscales digitale aktivprodukter, er upåvirket, og vores produkters digitale aktiver forbliver sikre," siger bloggen.
En hurtigere løsning til at reducere rabatten?
Grayscale Chief Legal Officer Craig Salm har tidligere sagt, at GBTC-konvertering til en ETF ville lukke trustens rabat. Virksomheden sagsøgte SEC tidligere i år, efter at det afviste det GBTC's foreslåede konvertering til en spot bitcoin ETF. Tilsynsmyndigheden har kun godkendt derivatbaserede produkter.
"Seneste begivenheder - selvom de er uheldige for hele kryptoøkosystemet - bør styrke vores sag for DC Circuit Court of Appeals," sagde han til Blockworks i en e-mail efter FTX indgivet til konkurs.
Armour sagde, at han ikke forventer, at GBTC vil konvertere til en ETF - en følelse, som deles af andre industriobservatører, der sagde FTX's eksplosion ville sandsynligvis forhindre progressiv kryptoregulering lige om lidt.
Selv uden SEC-godkendelse, dog andre branchemedlemmer siger, at firmaet bør forsøge at få regulering M lindring, en regel agenturet har designet til at forhindre manipulation. Det kunne være en sidste indsats for moderselskabet DCG at redde aktiver, ifølge Andrew Parrish, medstifter af Arch Public Inc.
"Jeg tror ikke, der er nogen fordel for investorer, jeg tror, der er fordele ved at Genesis og DCG dækker et hul på deres balancer og dækker tab på deres balancer," sagde Parrish. "Jeg tror, det er hele grunden til enhver form for Reg M-brug i enhver form for 'omstrukturering', og omstrukturering er det bedste scenario."
Regulering M, hvis den er givet, giver mulighed for, at en fond samtidig kan oprette og indløse aktier, sagde Grayscale i en Spørgsmål og svar detaljer om, hvordan en sådan konvertering ville forløbe. Hvis SEC godkender GBTC's overgang til en ETF, vil Regulation M automatisk blive givet, sagde Grayscale.
Men Grayscale kunne vælge at ansøge om Regulation M-godkendelse nu, før retssagen er afgjort, hvilket ville eliminere rabatten til indre værdi, ifølge Messari CEO Ryan Selkis."
Oddsene for, at Grayscale vinder sin sag mod SEC i lyset af transaktioner med nærtstående parter med Genesis Trading, Genesis Capital og mindst to konkursramte modparter (BlockFi og 3AC) er nu 0," sagde Selkis på Twitter. "Forsinkelser i at forfølge et Reg M-program skader aktionærerne, mens de beriger DCG/Gråtoner."
Få dagens bedste kryptonyheder og -indsigter leveret til din indbakke hver aften. Tilmeld dig Blockworks' gratis nyhedsbrev nu.
Kilde: https://blockworks.co/news/the-grayscale-dilemma-a-record-discount-and-a-golden-goose