MEV's lyssky, profitable verden, hvor bots overgår alt andet

Ifølge populær investeringsvisdom, hvis du ikke finder ud af at tjene penge, mens du sover, vil du arbejde, indtil du dør. Nathan Worsley, en softwareingeniør, har opdaget en måde at tjene penge på, ikke kun mens han sover, men også mens han spiser morgenmad, går i fitnesscenter og endda slapper af i sit Londons hjems sauna. Han er en kryptohandelsbot-udvikler, der har tjent millioner i løbet af de sidste to år ved at træne sine rov-algoritmer på et marked, hvor spekulation er voldsom, og for gode-til-at-være-sandt afkast har tiltrukket horder af godtroende investorer.

For eksempel fokuserede den 33-årige sidste efterår på decentraliserede finansieringsplatforme (DeFi) Wonderland og Abracadabra. De lovede utrolige afkast på op til 80,000 % til folk, der lånte en mønt kaldet "Magic Internet Money" (MIM) og "satsede" eller placerede den på en slags kryptoopsparingskonto. Låntagere skulle stille sikkerhed til en værdi af omkring 110 % af lånet, men hvis sikkerhedens værdi faldt, ville softwaren eller den "smarte kontrakt", der lå til grund for lånet, automatisk likvidere det.

Worsley og hans handelsbot fandt, at det mest tiltalende aspekt af hele ordningen var en belønning på 12.5 % udbetalt til alle, der var villige til at hjælpe med at likvidere låntagere, hvis sikkerhed ikke længere opfyldte de fastsatte minimumskrav.

I modsætning til traditionel finansiering er likvidationer i krypto automatisk. Når værdien af ​​din sikkerhed falder under en vis tærskel, bliver den beslaglagt og solgt, og du står ofte kun tilbage med de midler, du har lånt. Det er ikke som et margin call på en aktieinvestering, hvor du måske får et strengt telefonopkald fra din mægler, der kræver, at du enten skal stille din sikkerhed eller betale dit lån tilbage.

På Abracadabra behøver sikkerhed for et lån denomineret i "Magic Internet Money" ikke være i form af kontanter eller skatkammerbeviser. En række spekulative kryptoer vil være tilstrækkelige. Da kryptopriserne begyndte at falde i efteråret 2021, byggede Worsley en softwarebot til at kaste sig ud i tilfælde af, at MIM-investorer pludselig blev tvunget til at likvidere, fordi nogle af de spinkle sikkerhedssymboler, der understøttede lånene, faldt i værdi.

Det var præcis, hvad der skete i januar 2022. Wonderland og Wmemo (en mønt, der står for "Wonderful Memories"), to kryptovalutaer brugt som MIM-sikkerhed, faldt i værdi med henholdsvis 86% og 70%. Worsleys bot gik lige til at arbejde. Den havde tjekket folks saldi og forudsagt, hvem der ville blive likvideret baseret på afventende transaktioner og svingende kryptopriser forud for springet. Da den fandt en sandsynlig likvidationskandidat, sendte den en digital besked til Abracadabras DeFi-software, der informerede den om, at den ønskede at være likvidator.

Worsleys bot ville hurtigt betale brugerens oprindelige lån tilbage, modtage et tilsvarende beløb i sikkerhed og indsamle en bonus på op til 12.5 % af lånets værdi, hvis den var den første i køen til at udføre jobbet. Alt skete på en tusindedel af et sekund, eller omtrent den tid, det tager for et kamera at blinke. Worsley modtog en uventet $200,000 som følge af over 1,000 likvidationer.

Velkommen til den bizarre verden af ​​MEV eller Maximal Extractable Value, hvor softwareingeniører, der er blevet handlende, forsøger at overliste (og nogle gange endda sabotere) hinanden for at drage fordel af den unikke og ofte ineffektive struktur af blockchain-transaktioner. Betragt Worsleys lille operation for at være kryptoækvivalenten til højfrekvente handel med hedgefonde såsom Citadel Securities og Virtu Financial på traditionelle aktiemarkeder.

"Det er lidt af en kunstform," siger Worsley, der drev en cryptocurrency-børs, før han blev en MEV-"søger" for to år siden. "Jeg sammenligner det med at arbejde som ingeniør på en Formel XNUMX racerbil." Hver dag tuner du denne maskine og prøver at presse hver eneste ounce ydeevne ud af den, og den kører mod andres maskiner."

I løbet af de sidste to et halvt år anslår eksperter, at mindst 675 millioner dollars i MEV-overskud er blevet realiseret på Ethereum blockchain alene. Når andre blockchains såsom Binance Smart Chain og Solana er inkluderet, overstiger det samlede MEV-markedsoverskud let 1 mia.

Ikke alle MEV-handlere, som Worsley, er krypto-repo-mænd. Mange mennesker tjener på at ændre rækkefølgen af ​​blockchain-transaktioner. I tilfælde af Ethereum tager en overførsel 12 sekunder at gennemføre. Bots kan se alle afventende, ubekræftede transaktioner i løbet af det vindue, og kigger effektivt ind i fremtiden og giver dem mulighed for at handle på forkant.

"XNUMX procent af disse ting ser ikke så anderledes ud fra traditionel finansiering," siger Tarun Chitra, grundlægger og administrerende direktør for Gauntlet, en krypto-startup, der hjælper decentraliserede finansieringsprojekter med at vurdere risiko.

Bortset fra at MEV-handlere opererer i et stort set ureguleret miljø. De behøver ikke at bekymre sig om autoværn ligesom deres modparter på børsen, og der er ingen politimand på beatet. De fleste MEV-spil drejer sig om decentraliserede børser som Uniswap, der for nylig oversteg $1 billioner i samlet handelsvolumen, snarere end børser som Coinbase, som er underlagt en vis regulatorisk tilsyn. Og ligesom højfrekvente handlende, eller "quants", har vist sig som de mest profitable blandt Wall Streets hedgefonde, river MEV-kryptohandlere i dejen.

"Mit MEV-team tjener flere penge på en dag [end] din venturefond nogensinde har tjent," siger Dean Eigenmann, en 24-årig schweizisk MEV-søger, der er kendt for at prale med sin leopardprintede pelsfrakke, Patek Philippe-ur til $50,000, og næsten 40 tatoveringer på sociale medier.

Sandwich overfald

MEV-strategier er klassificeret i tre typer. Sandwich-angrebet, en særlig skadelig form for frontløb, er det mest omstridte. I denne manøvre opdager en MEV-bot en andens hensigt om at købe en mønt og positionerer sig for at drage fordel af den mindre prisstigning forårsaget af den anden persons bud. Botten springer køen over for at købe mønten for en brøkdel mindre, hvilket effektivt fører handlen. Botten fuldender derefter sandwichen ved automatisk at sælge tokenet med fortjeneste, efter købet med mærket i midten er gennemført.

Front-running er rentabel ikke kun for MEV-handlere, men også for "validatorer", der bruger software til at godkende blockchain-transaktioner. Ligesom store mængder hedgefonde betaler mæglere som Robinhood "betaling for ordreflow" for at købe retten til at udføre detailhandleres ordrer, køber frontløbende MEV-handlere i det væsentlige deres vej til fronten af ​​linjen. Som et resultat ender validatorerne med en større andel af det frontløbende overskud end de mennesker, der skaber bots.

Arbitrage

Arbitrage er en anden almindelig, men mindre kontroversiel MEV-strategi, hvor handlende drager fordel af minutprisforskelle for den samme token på forskellige børser. I betragtning af at der er over 500 løst regulerede kryptobørser verden over og tusindvis af kryptovalutaer, er der rig mulighed for at profitere. "Mange mennesker tror, ​​at denne type MEV er gavnlig - den skubber markedet til, hvad den sande pris burde være," siger Vy Le, en partner hos Bain Capital Crypto og tidligere SEC-medarbejder.

Likvidationsspil

Likvidationsspillet, som Worsleys bots tjente på i januar, er den sidste smag af MEV-handel. Likvidationshandler er begrænset til DeFi-platforme med høj gearing.

MEV-handlere er forståeligt nok en lavmælt og hemmelighedsfuld flok. Symbolic Capital Partners (SCP), et af de mest succesrige MEV-handelsfirmaer, blev medstiftet af Lev Livnev, en 26-årig programmør med et busket hoved af rødt hår. SCP har på den anden side kun en ensidet hjemmeside med et trippy-logo, og flere e-mails til firmaet blev ubesvaret.

Dette spil involverer mange penge. Ifølge kilder implementerer FTX-milliardæren Sam Bankman-Alameda Fried's Research, et af de bedste kryptohandelsfirmaer, MEV-strategier på blockchains som Solana. (Alameda Research afviste at blive interviewet eller svare på e-mail-forespørgsler til denne artikel.) Wintermute, et London-baseret firma, der handler omkring $100 milliarder i digitale aktiver om måneden, har en aktiv MEV-drift.

Dean Eigenmann leder sit MEV-team på tre personer som en del af Dialectic, et schweizisk investeringsfirma, han stiftede sammen med Ryan Zurrer, en tidligere partner hos Polychain. Zurrer og Eigenmann vil ikke diskutere deres individuelle MEV-indtjening, men Zurrer giver en vis kontekst. Han vurderer, at op mod 50 hold aktivt konkurrerer i MEV, hvor omkring ti af dem høster størstedelen af ​​overskuddet. Han hævder, at de bedst præsterende teams nu indbringer "høje fem cifre, mellem seks cifre" i overskud pr. måned og har indtjent millioner i individuelle måneder, hvor markedsforholdene var ideelle, især i midten af ​​2021 og tidligere. Han tilføjer, at konkurrencen, såvel som den samlede kryptovinter, har reduceret overskuddet siden da.

Konkurrencen er ofte hensynsløs. Worsley hævder, at da han var på en 11-timers flyvning, lancerede medlemmer af et rivaliserende MEV-firma et lammelsesangreb mod hans operation. Hans handelsservere gik ned i timevis, hvilket fik ham til at miste mindst $100,000. "I sidste ende er I måske venner med folk, men I forsøger alle at slå hinanden konkurs," siger han.

Worsley har udtalt, at han ikke vil deltage i sandwich-angreb og blev rasende i begyndelsen af ​​2021, da han opdagede, at Ethermine, et østrigsk firma, der stod for 20% af al Ethereum-minedrift på det tidspunkt, ifølge CryptoCompare, kørte sandwich på handlende. Det er, som om New York Stock Exchange kørte foran de investorer, hvis handler den behandlede.

"Dette er en organisation, der udvinder blokke, så de sikrer selve blockchain," forklarer Worsley. "Jeg troede, det var en krænkelse af Ethereum-brugere."

Worsley skabte sin egen lokkemyntkryptovaluta og indbyggede en fælde i dens kode som svar på Ethermines sandwich-handler: Du kunne købe tokenet fra en anden, men du kunne ikke sælge det. "Det er det værst tænkelige, du kan have i en sandwich," siger han om møntens navn, Salmonella. Så lokkede han Ethermine med en transaktion, som han forventede, at deres MEV-bot ville fortære. I marts 2021 købte Ethermine gifttegnene og sad fast med dem. Worsley hævder, at han stak omkring $150,000 i lommer på Ethermines regning. Flere anmodninger om kommentar fra Ethermine blev ubesvaret.

"Ikke dårligt for en dags arbejde," siger Worsley.

Det er op til kryptosamfundet at udtænke en løsning på MEV-svøbe, der tilskynder til denne tvivlsomme praksis. Flashbots, en 2020-startup, udvikler software, der gør MEV-værktøjer tilgængelige for detailinvestorer med det mål at udjævne spillereglerne, reducere MEV-overskud og forhindre magtkoncentration.
Phil Daian, medstifter af Flashbots, er en 28-årig cryptocurrency-forsker, der var medforfatter til et papir i 2019, der beskrev, hvordan bots forgreb sig på uerfarne cryptocurrency-handlere på Ethereum. Artiklen, med titlen "Flash Boys 2.0: Front-running, Transaction Reordering, and Consensus Instability in Decentralized Exchanges," begynder med en direkte genvisning til kryptoidealister: "Blockchains, og især smarte kontrakter, har lovet at skabe fair og gennemsigtige handelsøkosystemer. ." Desværre kan vi se, at dette løfte ikke blev holdt.”

Du kan samle handelsordrer og angive, at du kun ønsker at foretage en handel, hvis du med succes kan frontløbe en anden bruger ved hjælp af Flashbots' software (det gør det ved at lade handlende betale validatorer et gebyr for at springe til forreste række). Brug af Flashbots vil også forhindre dig i at være front-run. Hvis Daian og andre har deres vilje, vil MEV-handel i sidste ende blive lige så simpelt for nybegyndere, som det er for store virksomheder.

Skip Protocol rejste $6.5 millioner i startfinansiering fra Bain Capital Crypto i september for at gøre for Cosmos blockchain, hvad Flashbots gjorde for Ethereum – gøre MEV mere tilgængelig og reducere overbelastning af bottransaktioner. Andre tjenester, såsom BloXroute, Jito Labs og Rook, forsøger også at afbøde MEV på forskellige måder, herunder at returnere nogle MEV-overskud til brugerne. I mellemtiden har DeFi-platformen Uniswap tilføjet advarsler, når en bruger er ved at placere en handel, der kunne være front-run.
Foreløbig forudsiger eksperter, at MEV-markedet vil fortsætte med at udvide sig sammen med den udbredte anvendelse af decentraliserede udvekslinger.

Hvor er regulatorerne blevet af?

Ifølge Cornell handelsskoleprofessor Maureen O'Hara er MEV-frontløb (eller endda et sandwich-spil) ikke ulovligt på samme måde som aktiemarkedsfrontløb, fordi oplysningerne om afventende ordrer, der bruges af MEV-handlere, ikke er ulovlige. fortroligt – offentligt er det tilgængeligt på blockchain.

Det er muligt at sigte folk for markedsmanipulation og bedrageri. "Det kan de altid gøre," siger O'Hara og påpeger, at loven om svig er ekstremt bred. For eksempel erklærede broren til en tidligere Coinbase-produktchef i september sig skyldig i en enkelt anklage om sammensværgelse for at begå svig som led i en ordning for at begå "insiderhandel" ved at misbruge fortrolige Coinbase-oplysninger om, hvilke kryptoaktiver, der var planlagt til at blive noteret. på sin udveksling, ifølge regeringen. Anklagernes insiderhandel hook var, at Coinbase holdt sådanne oplysninger strengt private og forbød sine ansatte at handle på dem eller informere andre om det. Det er svært at se, hvordan den samme logik kan anvendes på offentligt tilgængelige blockchain-data, der bruges af en ikke-relateret person.

Foreløbig betragter MEV's robothandlere som endnu en grund til, at de fleste investorer bør undgå krypto. "Intet marked lykkes, hvis det ikke opfattes som retfærdigt," siger O'Hara. "Det er alt, der er til det."

Relaterede

Tamadoge – Spil for at tjene Meme Coin

• Tjen TAMA i Battles With Doge Pets
• Maksimal forsyning på 2 mia., tokenbrænding
• Nu noteret på OKX, Bitmart, LBank, MEXC, Uniswap
• Ultra sjældne NFT'er på OpenSea