(Bloomberg) — Efter år med halsbrækkende vækst, der slyngede kinesiske teknologivirksomheder til aktiemarkedsgiganter, er en række strateger ved at komme overens med den nye virkelighed i en sektor, der er præget af langsommere ekspansion og lavere indtjening.
Mest læst fra Bloomberg
Morgan Stanley har sænket målpriserne for tech-virksomheder, herunder Alibaba Group Holding Ltd. og Tencent Holdings Ltd., mens China International Capital Corp. i denne uge sagde, at det antager nul værdiansættelse for nogle tech-investeringer i 2022. JPMorgan Chase & Co. sænkede sine målpriser på tværs af Kinas teknologi i sidste måned, nogle med mere end en halv, efter at have ændret deres værdiansættelsesmodel.
De ulmende ændringer i modeller og tankegang er en afspejling af det udfordrende miljø, som industrien står over for, da regulatoriske risici og Covid-19-forstyrrelser gør det stadig sværere at bestemme dagsværdi. Det er en ny normal, som virksomhederne selv omfavner. Efter at have rapporteret det langsomste tempo i kvartalsvis vækst nogensinde, anerkendte Tencent et "nyt industriparadigme", hvor hensynsløs vækst ikke længere er mulig.
Læs: Tencent erklærer 'hensynsløs' teknologiæra for overstået som væksttanke
"Vi hører et fælles tema fra nøgleaktører i den kinesiske internetsektor om at skifte til en mere forsigtig strategi, når det kommer til at investere i nye vækstområder og trække sig tilbage for at fokusere tættere på kerneforretningen," sagde Ramiz Chelat, porteføljemanager hos Vontobel Asset Management. "Vi er mere konstruktive over for virksomheder, der allerede har udvist investeringsdisciplin," end dem, der har til hensigt at gøre det, tilføjede Chelat.
Hang Seng Tech-indekset, som følger nogle af Kinas største teknologivirksomheder, registrerede et femte kvartalstab i træk, hvilket faldt næsten 20 % i de tre måneder frem til marts. Deres peers, der handlede på amerikanske børser, faldt i samme omfang.
Tabene kom på trods af et løfte i midten af marts fra den kinesiske regering om at stabilisere markederne og afslutte mere end et årelangt undertrykkelse af private virksomheder. Begrænsede fremskridt i forhandlingerne mellem Beijing og Washington om revision af kinesiske firmaer er også en bekymring, hvilket øger risikoen for afnotering fra amerikanske børser.
Fredag rapporterede Bloomberg, at i, hvad der ville være en sjælden indrømmelse, forberedte kinesiske myndigheder sig på at give amerikanske tilsynsmyndigheder fuld adgang til revisionsrapporter fra størstedelen af de mere end 200 selskaber, der er noteret i New York, så snart midten af dette år.
Det er helt sikkert, at et flertal af analytikere stadig holder aggressive 12-måneders mål baseret på langsigtet optimisme, og da priserne forbliver langt under et toppunkt i februar 2021. Kun to af de 63 analytikere, der blev fulgt af Bloomberg, vurderede leveringsflotten Meituan til et salg, mens dens gennemsnitlige målpris er 52 % højere end dets sidste handelsniveau.
Borer ned
Den store divergens i målpriser for teknologi stammer fra forskellige værdiansættelsesmetoder.
Under det, der kaldes sum-of-the-parts (SOTP)-metoden, som summerer markedsværdien af forskellige forretningsenheder, siger Morgan Stanley, at det ville sætte Alibabas amerikanske aktiekursmål på $360, deres tidligere bull case. Det tal er nu blevet trimmet til $220, når værdien af ikke-kerneforretninger, såsom Taobao Deals, tilbagevises.
En mere forsigtig og foretrukken metode til kurtage er at bruge en diskonteret pengestrømsmetode (DCF), som værdisætter aktien til $140. Torsdag lukkede dets amerikanske aktier på $108.80.
"Lige nu er de kursmål, vi har over hele linjen, meget nemme at opnå i DCF-modellen ved at give den en rabat, fordi vi sidder med så stor risiko forbundet," siger Manuel Muehl, analytiker hos DZ Bank AG, som er en af de tre analytikere vurderer Tencent et salg. Han kaldte det "urealistisk" for bullish analytikere at undgå at prissætte politiske risici.
JPMorgan skiftede til at anvende multipla af pris-til-indtjening, som fokuserer mere på indtjeningsvækst og sammenligner med branchefæller, fra SOTP-metoder til at vurdere de fleste teknologigiganter, da de citerede et "regimeskifte".
"Selvom aktierne i disse kinesiske tech-firmaer måske er ved at nå bunden, ser vi ingen nye vækstkatalysatorer," sagde Andy Wong, fondsmanager hos LW Asset Management Advisors Ltd. i Hong Kong, hvis fond trimmede deres Kina-eksponering i juli sidste år. "Det, vi har ventet på at se, er ændringer i forretningsmodeller for at arbejde med den lovgivningsmæssige nye normal, men vi ser ikke meget i sigte."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html