Flytter store spillere som Grayscale og MicroStrategy bitcoins pris?

I min tidligere dækning af MicroStrategys mega-gearede all-in bitcoin-væddemål var hovedstridigheden, at firmaets overdimensionerede bitcoin-indsats risikerer at påvirke markedet markant, hvis det mislykkes ved at få MicroStrategy-marginen kaldt. En så stor koncentration af bitcoin ejet af en enkelt enhed gør markedet sårbart over for dets luner. 

Denne koncentrerede fordeling af bitcoin-rigdom blandt bitcoin-indehavere var højst sandsynligt ikke noget, som Satoshi Nakomoto forestillede sig. Men hvordan er vi helt præcis kommet fra, at bitcoin er en ny form for elektroniske penge til at være en form for digitalt guld?

Bitcoin blev skabt af Satoshi Nakamoto som et selvstændigt middel til overførsel af penge. Faktisk Satoshi definerede bitcoin som "en ren peer-to-peer version af elektroniske kontanter."

Hans hvidbog handler om at skabe et pengesystem, der kan bruges uafhængig af mellemmænd. 

Dog er bitcoins brugstilfælde som betalingsmetode og kontantoverførsel minimal sammenlignet med dens massive brug simpelthen og rent som et spekulativt væddemål. 

I en studere af ECB offentliggjort i 2014, blev der fundet en meget stærk sammenhæng mellem bitcoins popularitet og prisvækst. Overraskende nok afslørede undersøgelsen også, at bitcoin voksede sammen med skyggeøkonomien, men det kom også til den konklusion, at valutaen er mere populær som betalingsmetode i lande med lavere BNP pr.

Og ifølge statistik, fra 2021 er brugen af ​​krypto meget højere i udviklingslande end i rige økonomier. Nigeria topper listen, hvor 42% af de adspurgte i undersøgelsen har brugt kryptovalutaer, mens tallet i USA kun ligger på 13%.

Der er også beviser, der tyder på, at bitcoins pris muligvis ikke stiger på grund af masse og organisk adoption, men snarere ved at institutionelle aktører presser prisen op med spekulative væddemål.

Indtast MicroStrategy og Tesla

I september 2020 foretog MicroStrategy sit første bitcoin-køb og blev straks den største kendte virksomhedsindehaver. Virksomheden købte 70,469 mønter til en samlet købspris på ca. $1.125 milliarder (ca. $15,964 pr. bitcoin), inklusive gebyrer og udgifter. Det er et stort køb og en interessant pris: inden for berøringsafstand fra bitcoins 2017-højde, før den dykkede til under $4,000 året efter. Et par måneder efter MicroStrategys store køb begyndte bitcoins pris at skyde i vejret.

MicroStrategy blev ved med at købe bitcoin, men fik snart selskab af en ny spiller: Tesla. I 2021, dets SEC arkivering sagde den købte i alt $ 1.5 milliarder i bitcoin det år og havde til hensigt at acceptere kryptoen som en betalingsform.

Elon Musk pumpede nyhederne på Twitter og bitcoin sprang fra $38,000 til $46,000 på kun 24 timer. I dette års Q2, Tesla solgt 75% af sine poser.

Læs mere: Forklaret: MicroStrategys margin call matematik

Der er også en anden metrik at overveje. Ifølge kryptoanalysefirmaet Glassnode, ved udgangen af ​​juni i år, op til 50% af unikke bitcoin tegnebøger var i overskud. Antallet af unikke tegnebøger toppet i april 2021 med mere end 1.2 millioner men fra juli i år lå tallet under 900,000. Vi kan ikke bekræfte, om disse unikke tegnebøger alle ejes af unikke personer, dog en papir af Igor Makarov, lektor fra London School of Economics, indeholder nogle meget interessante fakta.

I 2020 var mindst 5.5 millioner bitcoin, en tredjedel af alt tilgængeligt udbud, ejet af formidlere defineret som børser eller finansielle institutioner, der holder bitcoin i en anden parts navn. Dette ville sandsynligvis være et chokerende tal for Satoshi i betragtning af, at han opfandt bitcoin med det specifikke formål at afskære mellemmænd.

Det ser ud til, at rige folk stabler bitcoin

Ved udgangen af ​​2020 ejede individuelle investorer 8.5 millioner bitcoin. De 1,000 bedste indehavere ejer 3 millioner bitcoin, mens top 10,000 investorer ejer 5 millioner bitcoin. Vigtigst af alt viste Glassnodes undersøgelse, at kun 10% af alle bitcoin-transaktioner havde noget egentligt økonomisk formål med hensyn til handel.

Blandt formidlerne finder vi også en stor koncentration af rigdom på få hænder. Den største mellemmand, der anses for at have den største mængde bitcoin, er Grayscale med sin Grayscale Bitcoin Trust (GBTC).

GBTC lanceret i september 2013 med mindre mere end 3 millioner USD i aktiver under forvaltning, men i dag er moderselskabet Grayscale en førende kryptoformidler med en alt of 14.4 milliard dollar i bitcoin og op til 700,000 investorer med en minimumsinvestering på $50,000.

Det kan også prale af flere krypto fonde, herunder en Ethereum-trust med $4.69 milliarder i aktiver, $714 millioner i forskellige altcoin-fonde og en DEFI-trust på $4 millioner. Grayscale har også foreslået at omdanne sin bitcoin-trust til en ETF, men dette har været afvist flere gange af SEC. 

Læs mere: Gråtone-retssag mod SEC eskalerer GBTC gidselkrisen

Men hvorfor ville du holde bitcoin i en trust, hvis hele pointen med bitcoin skulle være en "rene peer-to-peer kontanter”? Hvis du ejer aktier i GBTC, kan du ikke engang indløse din bitcoin, så det er rimeligt at antage, at GBTCs kunder er velhavende enheder, der satser på, at bitcoins pris stiger, men hellere vil have en anden til at holde den for dem.

Disse omfatter ARK Investments Management LLC, som er den største kunde med 0.84% af alle GBTC og mere end seks millioner aktier, efterfulgt af Horizon Kinetics Asset Management, som ejer 0.34% af GTBC-aktierne. JPM Morgans institutionelle fonde ejede endda en masse GBTC sidste år overstiger ARKs beholdning på et tidspunkt med 13 mio.

Men i slutningen af ​​sidste år, synes JP Morgans fonde at have sår ned på deres GBTC-positioner betydeligt med en, der losser det meste af sine 3,642,118 aktier.

Bitcoin går billigt gennem GBTC

Men USAs største bank er ikke den eneste, der sælger GBTC. Grayscale har solgt med rabat på sin NAV lige siden slutningen af ​​februar i år. Dette betyder grundlæggende, at der er et overskud af udestående aktier sammenlignet med efterspørgslen. I skrivende stund er GBTC's rabat til NAV er hele 30%, hvilket betyder, at du kan købe bitcoin 30% billigere gennem en GBTC-aktie.

Denne uoverensstemmelse kan skyldes, at GBTC er ikke en ETF, og derfor er dens udestående aktier ikke lig med den udestående efterspørgsel. Dog GBTC kan også være i sine egne problemer. 

Ifølge en nylig analyse af DataFinnovation ser det ud til, at Digital Currency Group (DCG), GBTCs moderselskab, har købt GBTC-aktier. DCG købte tilsyneladende op til 18 millioner aktier i GBTC fra marts 2021 til marts 2022. Dette køb faldt sammen med den nu konkursramte kryptohedgefond Three Arrows Capital (3AC), der solgte 15 millioner af sine GBTC-aktier.

Samtidig steg bitcoins pris, og GBTC blev solgt til en præmie. Genesis, som også ejes af DCG, lånte bitcoin for folk at skabe GBTC. Dette virker underligt, i betragtning af at bitcoin-indehaveren ville miste præmien som GBTC's NAV handlede til, da bitcoins pris var skyhøje.

Genesis stoppede med at låne bitcoin for at skabe GBTC-aktier, da NAV handlede med rabat. Bizart nok afleverede 3AC bitcoin - som var udlånt af Genesis - tilbage til Genesis for at blive konverteret til GBTC-aktier. Så brugte 3AC disse som sikkerhed for at tage USD-lån fra Genesis.

Læs mere: BlockFi bryder bånd med GBTC, dets mest profitable aktiv nogensinde

For pålydende ser det ud til, at 3AC fik midlerne af DCG for at udnytte GBTCs præmie i håb om, at den ville blive ved med at gå højere: et cirkulært selvforbrugende væddemål. Med 3AC nu i likvidationsprocessen, er det stadig at se, hvad de fulde konsekvenser for GBTC vil være. 

Så er bitcoin ved at blive et rigmands kasino? Sammenligning af prishandling med store aktørers tiltag synes at bekræfte dette. Og det kan også forklare, hvorfor bitcoin er så flygtigt. Store spillere og store træk kan flytte bitcoin-markedet betydeligt eller rettere forværre tendensen. At have et bjørnemarked, der kunne skylle overgearede finansmænd ud fra markedet, kunne være i takt med Satoshis principper, men det er måske ikke godt for prisen.

For mere informerede nyheder, følg os på Twitter , Google Nyheder eller lyt til vores undersøgende podcast Fornyet: Blockchain City.