Genesis Capitals fald kan ændre kryptoudlån – ikke begrave det

Er kryptoudlån dødt, eller har det bare brug for bedre udførelse? Det er et spørgsmål, der er stillet mere påtrængende i kølvandet på Genesis Global Capitals konkursansøgning den 19. januar. Det fulgte til gengæld bortgangen af ​​andre fremtrædende kryptolånere, herunder Celsius Network og Voyager Digital i juli 2022, og BlockFi, som ansøgte om kapitel 11-konkursbeskyttelse i slutningen af ​​november 2022.

I modsætning til mange traditionelle kreditorer, som banker, er långivere af kryptovaluta ikke forpligtet til at have kapital- eller likviditetsbuffere for at hjælpe dem med at klare hårde tider. Den sikkerhed, de har - kryptovalutaer - lider typisk af høj volatilitet; Når markederne styrter, kan det derfor ramme kryptolånere som en lavine.

Edward Moya, en senior markedsanalytiker hos Oanda, fortalte Cointelegraph: "Døden af ​​kryptolångiver Genesis mindede handlende om, at der stadig skal ryddes meget mere op i cryptoverse. Du behøver ikke eksponering for FTX for at gå under, og det tema kan fortsætte et stykke tid for mange nødlidende kryptovirksomheder."

I forlængelse af disse kommentarer forventer Francesco Melpignano, administrerende direktør for Kadena Eco, en lag-1 blockchain, at se "smitte fra disse nedsmeltninger fortsætte med at give genlyd i år og måske de næste par."

'Det er en fejl i risikostyring'

Er kryptoudlån kaputt? Det er et spørgsmål Duke University finansprofessor Campbell Harvey blev stillet for nylig. Hans svar: "Det tror jeg ikke." Han mener, at forretningsmodellen forbliver sund, og at der er plads til den i fremtidens økonomi.

Mange traditionelle lån i dag er trods alt oversikret. Det vil sige, at den stillede sikkerhed kan være mere værd end lånet, hvilket er unødvendigt set fra en låntagers side og giver et mindre effektivt finansielt system. Selvfølgelig er problemet med mange kryptolånetransaktioner det modsatte - de er undersikret.

Men en sikker mellemvej kan nås, hvis man anvender professionel risikostyringspraksis til kryptoudlån, sagde Harvey, medforfatter til bogen, DeFi og fremtidens finanser. 

Han mener, at disse konkursramte kryptofirmaer undlod at planlægge de værste markedsscenarier, og det var ikke på grund af mangel på viden. "De mennesker kendte kryptos historie," fortalte Harvey til Cointelegraph. Bitcoin (BTC) er faldet mere end 50 % mindst et halvt dusin gange i sin korte historie, og långivere burde have sørget for betydelige træk - og lidt til. "Det er en fiasko i risikostyring," sagde Harvey.

Krypto-udlånsfirmaer formåede heller ikke at diversificere deres låntagerporteføljer efter antal og type. Ideen her er, at hvis en hedgefond som Three Arrows Capital (3AC) kollapser, bør den ikke bringe sine kreditorer ned med sig. Genesis Global Trading lånte $2.4 milliarder til 3AC - alt for meget til, at et firma på dens størrelse kan låne ud til en enkelt låntager - og har i øjeblikket et krav på $1.2 milliarder mod den nu insolvente fond.

En traditionel långiver udfører typisk due diligence på en låntager for at tjekke sine forretningsudsigter, før de låner den penge, med sikkerhed, der ofte justeres baseret på modpartsrisiko. Der er dog få beviser for, at dette blev gjort blandt mislykkede kryptolånere.

Hvad kan forklare denne tilsidesættelse af grundlæggende risikostyringspraksis?  "Det er nemt at starte en virksomhed, når priserne stiger," sagde Harvey. Alle tjener penge. Det er nemt at skubbe worst-case-scenario-planlægning til side.

Nylig: Inside the World Economic Forum: Circle, Ripple reflekterer over Davos 2023

Tiltrækningen ved kryptolån i gode tider er, at de tilbyder enkeltpersoner eller virksomheder likviditet uden at skulle sælge deres digitale aktiver. Lån kan bruges til personlige eller forretningsmæssige udgifter uden at skabe en skattebegivenhed.

Nogle tyder på, at vi nu befinder os i en overgangstid. Eylon Aviv, en rektor hos venturekapitalfirmaet Collider Ventures, betragter kryptovaluta-udlån som en "essentiel primitiv for væksten af ​​kryptoøkosystemet", men som han yderligere forklarede til Cointelegraph:

"Vi er i øjeblikket fanget i overgangslimbo mellem centraliserede aktører [Genesis, 3AC, Alameda Research], som har en skalerbar løsning med dårlig risikostyring og håndtryks-aftaler, der går i vejret; og decentraliserede aktører [Compound, Aave], der har en robust, men ikke-skalerbar løsning." 

Hvorfor DCG?

Genesis er en del af Digital Currency Group (DCG), et venturekapitalselskab grundlagt af Barry Silbert i 2015. Det er det tætteste, som kryptoindustrien har på et konglomerat. Dens portefølje omfatter Grayscale Investments, verdens største digitale kapitalforvalter; CoinDesk, en kryptomedieplatform; Foundry, en Bitcoin minedrift; og Luno, en London-baseret kryptobørs. "Et stort spørgsmålstegn i alles sind er, hvad der bliver DCG's skæbne?" sagde Moya. 

Hvis DCG skulle gå konkurs, "kan en masselikvidering af aktiver give et chok til kryptomarkederne," sagde Moya fra Oanda. Han mener dog, at markedet ikke nødvendigvis ser en tilbagevenden til de seneste lavpunkter, selvom DCG spiller en stor rolle i kryptoverdenen. Moya tilføjede:

"Meget af de dårlige nyheder for rummet er blevet prissat, og en DCG-konkurs ville være smertefuld for mange kryptovirksomheder, men ikke game over for indehavere af Bitcoin og Ethereum."

"Det forlyder, at [Genesis]-konkursen var en del af en plan med kreditorer," sagde Tegan Kline, medstifter og chief business officer hos softwareudviklingsfirmaet Edge and Node, til Cointelegraph. Uanset om det er tilfældet eller ej, "betyder ansøgningen, at DCG og Genesis sandsynligvis ikke vil dumpe mønter på markedet, og dette er en af ​​grundene til, at den seneste pristiltag har været positiv," sagde Kline.

Kline mener, at DCG kan have tilstrækkelige ressourcer til at klare stormen. Det afhænger "af, hvor godt DCG kan afskærme sig selv fra Genesis," tilføjede Kline. “DCG har en værdifuld ventureportefølje. Alene på det grundlag er mit bud, at det sandsynligvis vil overleve enten ved at rejse ekstern kapital eller give noget egenkapital til kreditorerne."

En ny bølge af långivere

Bortset fra DCG, kan kryptoudlånssektoren formentlig forvente nogle ændringer inden udgangen af ​​2023. Harvey forudser, at en ny bølge af kryptolångivere dukker op, med traditionelle finansvirksomheder (TradFi) i spidsen, herunder banker, for at erstatte de nu udtømte rækker af kryptolånere. "Traditionelle firmaer med ekspertise i risikostyring vil komme ind i rummet og udfylde tomrummet," forudsagde Harvey. 

Disse banker siger nu til sig selv noget i retning af, ”Vi har ekspertise inden for risikostyring. Disse långivere fik krateret, og der er nu en mulighed for at gå ind og gøre det på den rigtige måde,” sagde Harvey.

"Jeg er fuldstændig enig," tilføjede Collider Venture's Aviv, som tror, ​​at TradFi snart kan skynde sig ind. "Konkurrencen er godt på vej til det yderst lukrative lånemarked." De vigtigste aktører vil være centraliserede enheder som banker og finansielle virksomheder, men Aviv forventer at se flere spillere med decentraliserede protokoller bygget oven på Ethereum og andre blockchains. "Vinderne bliver forbrugerne og brugerne, som vil modtage bedre, billigere og mere pålidelige tjenester."

Shawn Owen, den midlertidige administrerende direktør for SALT Lending, fortalte Cointelegraph: "Fremkomsten af ​​traditionelle finansielle virksomheder på markedet for kryptolån er en udvikling, vi så komme, og det viser den voksende almindelige accept og potentiale i denne innovative industri."

Få kommer uskadt frem

SALT Lending byggede en af ​​de tidligste centraliserede platforme for at give låntagere mulighed for at bruge kryptoaktiver som sikkerhed for fiat-lån. Det har registreret sig hos United States Financial Crimes Enforcement Network og har en historie med tredjepartsrevisioner. Selvom det ikke foretager kredittjek af låntagere, udfører det fuld anti-hvidvaskning af penge og Kend din kunde-verifikation, blandt andre screeninger. Alligevel er SALT Lending ikke kommet uskadt ud af den seneste uro. 

Firmaet frøs udbetalinger og indskud til sin platform i midten af ​​november 2022, fordi "sammenbruddet af FTX har påvirket vores forretning," stod der. Omkring dette tidspunkt, kryptoværdipapirfirmaet BnkToTheFuture annoncerede at det afsluttede sine bestræbelser på at erhverve sit moderselskab, SALT Blockchain. SALT Lendings licens til forbrugerudlån blev for nylig suspenderet også i Californien.

Vi offentliggjorde ikke dette som en meddelelse om, at vi gik konkurs. Vi holder pause for at håndtere faldet fra FTX og for at bekræfte, at ingen af ​​vores modparter har nogen yderligere risici, så vi kan fortsætte med størst mulig forsigtighed med alle bestræbelser på ikke at gå i stykker. Mere info snart.

— Shawn Owen (@Shawn_OwenJ) November 15, 2022

"Pause" på udbetalinger og indskud, som virksomheden kalder det, var stadig i kraft i begyndelsen af ​​denne uge. Men en Salt Lending-kilde fortalte Cointelegraph, at: "Vi er i de sidste faser af at gennemgå en udenretslig omstrukturering, der vil give os mulighed for at fortsætte normal forretningsdrift. Vi vil have en officiel erklæring om dette meget snart."

Alligevel, midt i al omvæltningen, insisterer Owen på, at med korrekt ledelse kan praksis med at udlåne og låne kryptoaktiver "være et værdifuldt værktøj til at opnå finansiel vækst og stabilitet."

Kommer der mere regulering?

Når han ser fremad, forventer Owen mere regulering af cryptocurrency-udlånssektoren, herunder foranstaltninger "såsom implementering af kapital- og likviditetsbuffere, svarende til dem, der kræves af traditionelle banker," sagde han til Cointelegraph.

Nogle praksisser som rehypothecation, hvor en långiver genbruger sikkerhedsstillelse for at sikre andre lån, kan komme til nærmere undersøgelse. Owen forventer også at se mere interesse for udlån til "kølerum", "hvor låntagere er i stand til at overvåge deres midler i løbet af deres lån."

Andre er enige om, at regulering vil være på bordet. "DCG's debacle har [havde] en utrolig skadelig effekt på institutionelle investorer, hvilket også betyder, at detailinvestorer vil føle hovedparten af ​​det," fortalte Melpignano fra Kadena Eco til Cointelegraph. "Jeg vil sammenligne det med et en-to-slag, der vil give regulatorer den ammunition, de har brug for til at bevæge sig aggressivt mod industrien." Han tilføjede:

"Den lyse side er, at industrien endelig har en katalysator for klare regler for at komme ind i rummet - iværksættere vil have brug for lovgivningsmæssig klarhed både for at bygge morgendagens use cases og tiltrække institutionelle investeringer."

'Et giftigt stof'

Måske er det for tidligt at spørge, men hvilke erfaringer er der draget af konkursbegæringen den 19. januar? Genesis-konkursen "forstærker fortællingen om, at kryptoudlån skal ske på en gennemsigtig måde i kæden," sagde Melpignano. "For hvor alvorlig situationen end måtte være for industrien på kort sigt, var on-chain-udlånsprotokoller upåvirket af alle 2022's uheldige begivenheder." Efter hans mening styrker dette brugssagen for decentral finansiering - et mere gennemsigtigt og tilgængeligt finansielt system.

"Hvis der er en grundlæggende lektie at lære af sidste år, er det ikke at idolisere og stole på 'tankeledere' og 'talende hoveder'," sagde Aviv. Industrien er nødt til at presse på for "maksimal gennemsigtighed og hørbarhed."

Nylig: Filmanmeldelse: 'Human B' viser en personlig rejse med Bitcoin

"Høj gearing er det mest giftige lægemiddel i finanssektoren, ikke kun i krypto," sagde Youwei Yang, cheføkonom hos kryptominer Bit Mining, til Cointelegraph. Dette er nok den vigtigste lære at drage, men behovet for bedre risikostyringsprotokoller er også nu klart. Folk har lært, at "at løsne standarderne under hypede markedsforhold kan være en katastrofe, efter at likviditeten trækker sig ud," tilføjede Yang.

Stærkere og 'bedre forberedt'

Aviv siger, at kryptoudlån vil overleve kryptovinteren "og komme stærkere ud gennem den anden side" ved at bruge on-chain aktiver "der håndhæver og forenkler både hørbarhed og regulering." Han forventer fortsat innovation på dette område, herunder "nye former for sikkerhedsstillelse som aktiver i den virkelige verden, gennemsigtige depotbanker og håndhævelse via nye kontoabstraktionsprimitiver."

Samlet set forbliver cryptocurrency-udlån en nyttig finansiel innovation, men dets praktiserende læger er nødt til at omfavne nogle af de avancerede risikostyringspraksis udviklet af traditionelle finansfirmaer. "Idéen er god, men udførelsen var en fiasko," opsummerede Duke Universitys Harvey. "Den anden bølge vil være bedre forberedt."