En fokusliste-outperformer, jeg stadig kan lide

Fokuslisteaktierne: Long Model Portfolio overgik S&P 500 med 35 % i 2021. Denne rapport ser på en Focus List Long-aktie, der klarede sig bedre i 2021 og er positioneret til at klare sig bedre igen i 2022.

HCA Healthcare (HCA) klarede sig bedre i 2021 og præsenterer stadig kvalitetsrisiko/belønning.

Fokuslisteaktier klarede sig bedre i 2021

Fokuslisteaktier: Long Model Portfolio indeholder det "bedste af det bedste" af mine lange ideer og udnytter overlegne grundlæggende data, som giver en ny kilde til alfa.

Fokuslisteaktier: Long Model Portfolio returnerede[1],[2], i gennemsnit 58 % i 2021 sammenlignet med 23 % for S&P 500, pr. figur 1.

Figur 1: Fokuslisteaktier: Lang modelporteføljepræstation fra periode, der sluttede 4Q20 til 4Q21

Fordi mit firmas fokuslisteaktier: Lang modelportefølje repræsenterer det bedste af de bedste valg, er det ikke alle lange ideer, der indgår i modelporteføljen. Jeg udgav 66 lange ideer i 2021, men tilføjede kun seks af dem til Fokuslisteaktier: Lang modelportefølje i løbet af året. I øjeblikket har Focus List Aktier: Long Model Portfolio 39 aktier.

Figur 2 viser en mere detaljeret opdeling af modelporteføljens præstation, som omfatter alle de aktier, der var i modelporteføljen på noget tidspunkt i 2021.

Figur 2: Udvikling af aktier i fokuslisteaktier: Lang modelportefølje i 2021

Udviklingen inkluderer resultaterne af aktier, der aktuelt er i fokuslisteaktier: Lang modelportefølje, såvel som dem, der er fjernet i løbet af året, hvorfor antallet af aktier i figur 2 (45) er højere end antallet af aktier i modellen i øjeblikket Portefølje (39).

Outperforming fokuslisteaktie: HCA Healthcare (HCA): Op 56 % vs. S&P 500 Op 27 % i 2021

Jeg føjede HCA Healthcare til Focus List Aktier: Long Model Portfolio i juli 2020, og aktien overgik S&P 500 med 29 % i 2021. Jeg forventer, at HCA Healthcare vil fortsætte med at klare sig bedre end markedet, efterhånden som virksomheden opfylder de langsigtede sundhedskrav af en aldrende befolkning.

Vigtigste årsag til outperformance: Genoprettelse af efterspørgsel efter valgfrie procedurer: Efterspørgslen efter mere rutineprægede procedurer begyndte at komme sig til præ-pandemiske niveauer i 2021. Ambulante operationer over TTM er 13 % over 2020-niveauerne, og indlagte operationer er 1 % højere på samme tid. Det delvise opsving i operationer førte til, at virksomhedens omsætning på samme facilitet steg år-til-år (YoY) i alle kategorier i 3Q21.

På trods af pandemi-relaterede udfordringer og stigende lønomkostninger fortsætter HCA Healthcare med at forbedre sin rentabilitet. Virksomhedens NOPAT-margin forbedredes fra 12 % i 2019 før pandemien til 14 % i forhold til TTM. HCA Healthcares investerede kapitalomsætning forbedredes også fra 1.4 til 1.5 på samme tid. Stigende NOPAT-margin og forbedrede investerede kapitalomsætninger øger virksomhedens ROIC fra 16 % i 2019 til 21 % over TTM.

På længere sigt har HCA Healthcare forbedret sin ROIC fra 11 % i 2016 til en brancheførende 21 %, hvilket er to gange ROIC for Universal Health Services (UHS), dets nærmeste peer, i forhold til TTM. Figur 3 sammenligner HCA Healthcares ROIC med dets jævnaldrende, inklusive Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) og Community Health Systems (CYH).

Figur 3: HCA Healthcares ROIC vs. Peers

Hvorfor HCA Healthcare har en attraktiv risiko/belønning: Markedsledende skala imødekommer stigende efterspørgsel: HCA Healthcare er det største for-profit-hospitalsystem i USA og ligger på første eller andenplads på 27 ud af 37 af dets markeder. HCA Healthcares stærke lokale markedstilstedeværelse kombineret med den nationale rækkevidde og uddannelseskapaciteten af ​​virksomhedens menneskelige ressourcer positionerer virksomheden til at holde sine faciliteter bemandet på et meget stramt arbejdsmarked. Evnen til at imødekomme den stigende efterspørgsel effektivt vil være nøglen til sundhedssektorens lønsomhed i de kommende år.

HCA Healthcares skala øger også virksomhedens plejekvalitet, da virksomheden kan udnytte patientdata på tværs af sit netværk. For eksempel spillede HCA Healthcares enorme patientdatabase en aktiv rolle i at accelerere tempoet i udviklingen af ​​COVID-behandlinger. Firmaet er positioneret til fortsat at udnytte datadrevne løsninger til at øge niveauet af sin patientbehandling.

Min oprindelige afhandling hævdede, at firmaets volumener ville vende sig til præ-pandemiske niveauer. Mens efterspørgslen efter operationer blev styrket i 2021, forbliver ambulante operationer over TTM 1 % under 2019-niveauerne, og indlagte operationer er 7 % lavere på samme tid. Den amerikanske befolkning bliver ved med at ældes, hvilket betyder, at efterspørgslen efter sundhedspleje vokser strukturelt. COVID forårsagede en kunstig afbrydelse af leveringen af ​​sundhedsydelser, men der er ingen tegn på et hit til efterspørgslen. På et tidspunkt vil verden lære at leve med COVID, og ​​når den gør det, vil HCA Healthcare have et efterslæb af procedurer ud over den strukturelle vækst i efterspørgslen på grund af en aldrende befolkning.

HCA Healthcares skala gør det også muligt for virksomheden at udvide sine sundhedstilbud rentabelt og tilpasse sig en branche i udvikling. For eksempel har virksomheden for nylig diversificeret sine aktiviteter ud over traditionelle hospitaler for at inkorporere ambulante centre og telemedicin. Firmaets stærke fysiske tilstedeværelse, store database og digitale muligheder ruster det til at opfylde en række forskellige patientbehov.

På trods af at nærme sig alle tiders højder, er HCA stadig prissat for permanent fortjenestefald: HCA Healthcares forhold mellem pris og økonomisk bogført værdi (PEBV) er 0.6. Dette forhold indebærer, at markedet forventer, at HCA Healthcares overskud vil falde permanent med 40%.

Nedenfor bruger jeg min omvendte diskonterede pengestrømsmodel (DCF) til at analysere forventningerne til fremtidig vækst i pengestrømme indbagt i et par aktiekursscenarier for HCA Healthcare.

I det første scenarie antager jeg HCA Healthcares:

• NOPAT-marginen falder til 12 % (gennemsnit på tre år vs. 14 % TTM) fra 2021 til 2030, og
• omsætning falder til <1 % CAGR fra 2021 til 2030 (i forhold til konsensus CAGR på 7 % fra 2021 – 2023).

I dette scenarie falder HCA Healthcares NOPAT med <1% forhøjet årligt i løbet af det næste årti, og aktien er værd $250/aktie i dag – svarende til den nuværende kurs. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. Som reference voksede HCA Healthcare NOPAT med 6 % forhøjet årligt fra 2010 til 2020. 

Aktier kan nå $ 405 eller højere: Hvis jeg antager HCA Healthcares:

• NOPAT-marginen falder til 12 % (gennemsnit på tre år vs. 14 % TTM) fra 2021 til 2030, og
• omsætningen vokser med 8 % CAGR fra 2021 – 2023 (samme som konsensus), og
• omsætningen vokser med 3 % CAGR fra 2024 – 2030 (under 10-års gennemsnitlig CAGR på 5 %), så

aktien er værd $405/aktie i dag – 62% over den nuværende kurs. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. I dette scenarie vokser HCA Healthcare NOPAT med 5% årligt i løbet af det næste årti.

Skulle HCA Healthcare vokse indtjeningen tættere på historiske niveauer, er opsiden i aktien endnu større.

Figur 4: HCA Healthcares historiske og implicitte NOPAT: DCF Valuation Scenarios

Videregivelse: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler modtager ingen kompensation for at skrive om nogen bestemt bestand, sektor, stil eller tema.

[1] Præstation repræsenterer kursudviklingen for hver aktie i det tidsrum, hvor den var på Fokuslisteaktier: Lang modelportefølje i 2021. For aktier fjernet fra Fokuslisten i 2021 måles præstationen fra begyndelsen af ​​2021 til og med dato, hvor tickeren blev fjernet fra fokuslisten. For aktier, der er føjet til fokuslisten i 2021, måles ydeevnen fra den dato, tickeren blev føjet til fokuslisten til og med den 31. december 2021.

[2] Ydelse inkluderer stigningen på 1745 % i GME-aktiekursen i dens tid på fokuslisten i 2021.