En top Morgan Stanley-strateg mener, at risikoen for en recession er steget "væsentligt", og aktierne kan falde yderligere 15 %

Med S&P 500 faldende mere end 16% år-til-dato, har investorer undret sig over, om en ende på smerten snart kommer.

Svaret fra investeringsbankerne? Det er usandsynligt.

I en søndagsnotat til kunderne, hævdede Michael J. Wilson, Morgan Stanleys øverste amerikanske aktiestrateg og CIO, at aktierne stadig skal falde yderligere, før de rammer deres bund på bjørnemarkedet.

"Vi er fortsat overbeviste om, at lavere priser stadig er forude," skrev Wilson. "I S&P 500-termer tror vi, at niveauet er tæt på 3,400, hvilket er der, hvor både værdiansættelse og teknisk support ligger."

Hvis Wilson har ret, betyder hans kursmål, at S&P 500 stadig har et fald på omkring 15 % foran sig fra mandagens niveauer. Strategen skrev dog, at han forventer, at indekset vil stige til 3,900 næste forår, selv om markedsvolatiliteten fortsætter. Selvom et år med flad handel ikke ligefrem vil være musik i de skrantende aktieinvestorers ører, er det bestemt bedre end den nuværende trend.

S&P 500 offentliggjorde sin sjette uge i træk med tab for første gang siden 2011 i sidste uge, på trods af et relief i fredags. Den seneste nedtur har mange markedsobservatører argumenteret for en recession er på vej, men for øjeblikket ser Morgan Stanley ikke en alvorlig økonomisk nedtur som sin basiscase.

I mandags argumenterede Wilson for, at "risikoen for en recession er steget væsentligt", og Morgan Stanleys argument antager nu, at USA vil falde ind i en recession i 2023 på grund af "klæbrigt" inflationspres, vedvarende marginfald og en bred deceleration i salgsvækst.

Det er ikke den eneste investeringsbank, der er bekymret for en recession. Deutsche Bank har sagt det ser en "større" recession rammer den amerikanske økonomi til næste år, og tidligere Goldman Sachs CEO Lloyd Blankfein argumenterede for strømmen recessionsrisiko er "meget, meget høj" i et CBS "Face the Nation"-interview søndag.

Fire and Ice

Tilbage i november afslørede Morgan Stanley sine "2022 år forude udsigter", som forudsagde et fald på 20% forude for S&P 500 og beskrev, hvordan to kræfter ville handle sammen for at bremse det da rasende aktiemarked.

Historien fortsætter

For det første hævdede investeringsbankens økonomer, at "ild" fra Federal Reserves renteforhøjelser ville skade aktiernes præstation i første halvdel af året.

For det andet argumenterede de for, at forsyningskædeproblemer og inflation ville fungere som "is" til at bremse økonomisk vækst, en teori, der næsten er blevet sikret af COVID-19-lockdowns i Kina og den igangværende krig i Ukraine.

På trods af tilbageslag fra gaden i starten af ​​året holdt investeringsbankens økonomer fast og har hidtil haft ret.

Den økonomiske vækst er aftaget, faldende 1.4 % i første kvartal, og aktier har fået et hit, da teknologi- og vækstnavne fortsætter med at blive prissat til en ny, mere høgagtig, æra af Fed-politik.

Da Morgan Stanleys rapport først blev offentliggjort, var S&P 500's pris-til-indtjening (P/E)-forhold 21.5x, højere end på noget tidspunkt i historien bortset fra dot-com-boblen. Investeringsbankernes økonomer forudsagde, at det ville falde til 18 gennem første halvår, og igen ramte de sømmet på hovedet, da indekset i øjeblikket handles til omkring 17 gange indtjeningen.

Men nu ser Morgan Stanley-teamet, at værdiansættelserne falder endnu mere, før den nuværende smerte på aktiemarkedet slutter, og argumenterer for, at indtjeningsvejledningen sandsynligvis vil skuffe gennem 2022.

"Bundlinjen er, at dette bjørnemarked ikke vil være forbi, før enten værdiansættelserne falder til niveauer (14-15x), der diskonterer den slags indtjeningsnedskæringer, vi forestiller os, eller indtjeningsestimaterne bliver skåret ned," skrev Wilson.

Denne historie blev oprindeligt vist på Fortune.com