(Bloomberg) — Inflationen bremser verden over, men nogle af de største pengeforvaltere siger, at det ikke er tid til at droppe beskyttelsen mod stigende forbrugerpriser.
Mest læst fra Bloomberg
BlackRock Inc., AllianceBernstein Holding LP og Pacific Investment Management Co. advarer om, at markedet kan være for sart med hensyn til prisvækst. Investorer trak penge fra børshandlede fonde, der sporede inflationsbundet statsgæld for sjette måned i træk i januar, den længste streak i mindst seks år og en samlet nettoudstrømning på 10.8 milliarder dollar, viser data indsamlet af Bloomberg.
De siger ikke, at inflationen ikke vil aftage - flaskehalse i udbuddet er lettet, og råvarepriserne er faldet. Deres bekymring er tempoet og omfanget af de decelerationshandlere, der prissætter.
"Folk ser ud til at se inflationen falde og tror, de ikke har brug for inflationsbeskyttelse længere, selvom raten stadig er høj," sagde John Taylor, direktør for Global Multi-Sector hos AllianceBernstein. "De undervurderer de strukturelle skift, der kan føre til et højere inflationsregime såsom afglobalisering og mangel på arbejdskraft."
Inflationsforventningerne på mellemlang sigt i USA - som vist ved forskellen i renter mellem almindelige femårige obligationer og dem, der er inflationsbeskyttede - er skrumpet til 2.5 % fra sidste års top på 3.76 %. Et lignende mål for globale markeder viser, at forventningerne nu er under 2 %, et fald fra 3.12 % i april – det højeste i mindst 10 år.
Hård lektion
BlackRock holder fast i sin anbefaling om, at investorer forbliver overvægtige inflationsbundne obligationer. AllianceBernstein øgede for nylig sin eksponering mod det amerikanske finansministeriums Inflation Protected Securities eller TIP'er. Pimco købte også amerikanske indeksobligationer for at sikre sig mod faren for højere end forventet kursvækst.
Investorer fik en brutal skolegang i risikoen for at undervurdere inflationen i 2022. Globale aktier så 18 billioner dollars af værdi slettet, mens amerikanske statsobligationer fik deres værste år nogensinde, da centralbankfolk rykkede for at hæve renten og komme foran stigende kurser efter år med løsdrift. politik.
Wei Li, chefinvesteringsstrateg hos BlackRocks forskningsafdeling, er overrasket over, i hvilket omfang investorer satser på, at væksten stiger, inflationen aftager, og at politikere skifter til rentenedsættelser senere i år. Hendes udgangspunkt er en mild recession og vedvarende prisvækst over målet. Markedet antager i mellemtiden den slags makroøkonomiske landskab, der vil turbolade risikoaktiver, sagde hun.
"Vedvarende inflation er ikke kun et amerikansk fænomen - det sker på tværs af det udviklede marked," sagde Li i et interview.
Strukturelle skift
Ganske vist er nogle af markedsbevægelserne, der peger på en inflationsopbremsning, falmet. Men den forventede rate ligger stadig et godt stykke under BlackRocks prognoser. Verdens største kapitalforvalter ser, at tempoet i gennemsnit vil ligge på omkring 3.5 % i løbet af de næste fem år og falde til under 3 % ud over det, efterhånden som en aldrende befolkning skrumper arbejdsstyrken, geopolitisk fragmentering reducerer økonomisk effektivitet, og nationer går over til en industriel model med lavt kulstofindhold.
"Vores syn på de strukturelle skift betyder, at inflationen vil være højere, end hvad vi vænnede os til før pandemien," sagde Li. "Vendningen af varepriserne betyder at få inflationen ned fra toppen i juni 2022 på 9.1 % til omkring 4 % vil være den nemme bit. At få det til at falde til under 3 % vil sandsynligvis være meget sværere."
Et nærmere kig på inflationsprintene, der kommer ind globalt, giver grund til forsigtighed.
Kerneinflationen i Europa holdt sig på rekordhøje 5.2 % i januar, og arbejdsløsheden er på et rekordlavt niveau på 6.6 % - tal, der får ECB's politiske beslutningstagere til at understrege behovet for at undgå en løn-prisspiral. I USA vokser indsatsen i mellemtiden for en mere høgagtig Fed, efter at en overraskende stærk jobrapport viste, at arbejdsløsheden faldt til 3.4 %, det laveste niveau siden 1969.
Sticky, stædig
AllianceBernsteins Taylor siger, at Storbritannien er det næste sted at tilføje en position i inflationsbundne værdipapirer, selvom breakevens har plads til at forlænge deres fald, efterhånden som investorer reagerer på afkølende overordnet inflation. Økonomer ser, at den overordnede rente falder for en tredje måned til 10.3 % i januar i data, der kommer i næste uge. Selv på det niveau ville inflationen stadig være tæt på det højeste niveau i 41 år og omkring fem gange Bank of Englands mål.
Efterhånden som inflationsdebatten ruller videre, anbefaler Pimcos Alfred Murata, at man holder fast i TIPs og husker på, at nogle vigtige priskomponenter vil forblive stædige.
"Nogle nøglekategorier vil forblive 'klæbende', herunder løn, husly og huslejeinflation," skrev Murata i en note. "Det vil tage længere tid for inflationen at nærme sig Feds mål på 2 %. Alligevel prissætter markedet et langt hurtigere fald i inflationen – til lidt over 2 % til sommer.”
–Med assistance fra Denitsa Tsekova.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-pimco-push-back-against-132833624.html