(Bloomberg) - For blot et øjeblik onsdag, så kort, at hvis du blinkede, du måske er gået glip af det, vendte den amerikanske finanskurve til niveauer, der ikke er set, siden Paul Volcker lagde vejen for økonomien med sin kamp for at bryde inflationen i begyndelsen af 1980'erne.
Mest læst fra Bloomberg
Selvom du kun burde læse så meget ind i sådan et flygtigt træk, at det overhovedet fandt sted, var det en skarp påmindelse om, hvor overbevist obligationsmarkedet er blevet i sin kollektive tro på en truende økonomisk nedtur, især i lyset af stigende aktier og fald. volatilitet i de seneste uger.
Siden begyndelsen af juli er det meget overvågede gab mellem 2- og 10-årige renter faldet fra omkring 5 basispoint til så lavt som -58 onsdag (inden sessionen sluttede på omkring -44), en skarp kontrast til de mere en stigning på mere end 11 % i S&P 500-indekset for amerikanske aktier. Hvad mere er, akademikere, analytikere og investorer tæt på markedet ser ingen chancer for, at den seneste trend med kortfristede statsobligationer, der giver en præmie i forhold til langfristet gæld - et fænomen, der i vid udstrækning anses for at være et varsel om økonomisk utilpashed - vil vende når som helst snart.
Faktisk, mens Federal Reserve skubber frem med sine bestræbelser på at stramme pengepolitikken, forventer mange, at den forværres og dermed udsigterne for økonomien.
"Den omvendte rentekurve viser, at den nuværende Fed-politik i sidste ende vil bringe USA i recession," sagde Gennadiy Goldberg, senior rentestrateg hos TD Securities, som forudsiger, at spændet mellem 2- og 10-årige renter er på vej til at nå en ekstrem på -80 basispoint. "Jo længere inversionen fortsætter, jo flere investorer såvel som forbrugere vil blive nervøse for en recession, og det kan have næsten selvopfyldende konsekvenser."
Selv onsdagens blødere end ventede forbrugerprismåling i juli ændrede ikke meget på obligationshandlernes forventninger, til dels da Fed-lederne var hurtige til at bemærke, at CPI-printet ikke ændrede deres syn på centralbankens vej mod højere renter.
"Jeg er overbevist om, at Fed vil fortsætte med de hiking-politikker, de har talt om," sagde Greg Whiteley, en porteføljemanager hos DoubleLine Group. "Jeg ser kurser højere på tværs af kurven, især i frontenden med mere inversion," sagde han og tilføjede, at "udsigterne for obligationsmarkedets afkast ikke er rigtig rosenrøde nu. Det er også svært for mig at være positiv over for aktier – jeg tror, du vil se kursfald på begge aktivklasser.”
Naturligvis har inversionen af kurven mellem 2 og 10 år stadig et stykke vej tilbage, når det matcher niveauer set i Volcker-æraen, hvor kløften skød forbi -240 basispoint. Den svævede omkring -40 basispoint tidligt torsdag.
Alligevel siger markedsobservatører, at spredningen ikke behøver at nå sådanne niveauer for at signalere betydelig smerte for den amerikanske økonomi. Desuden er det ikke kun den 2-til-10-årige del af kurven, der blinker advarselsskilte.
Spændet mellem 3-måneders renter og 10-årige renter er faldet fra så højt som 234 basispoint i maj til omkring 19 basispoint torsdag - og endda kortvarigt dykket under nul den 2. august.
Det er den kurve, som økonomen Campbell Harvey - krediteret for at tegne sammenhængen mellem hældningen på rentekurven og økonomisk vækst i sin afhandling fra 1986 ved University of Chicago - er fokuseret på.
"Selvom kurven bare er rigtig flad, som den er nu, er det ikke gode nyheder," sagde Harvey, professor ved Duke University's Fuqua School of Business. "Bare ved at gå efter markedet og de prisstigninger, der er prissat ind, ser det ud for mig, at vi vil få den fulde inversion af 3-måneders til 10-års rente. Og det vil være en rød kode for mig.”
Læs mere: Bekymret over kurveinversion? Der er mere på vej: Makrovisning
For aktietyre, der hober sig ind i meme-aktier, urentable teknologivirksomheder og endda SPAC'er i de seneste uger, kan det betyde problemer.
Strateger hos Citigroup Inc., der bruger en blanding af spot- og forward-kurver til at hjælpe med at konstruere en forudsigelig model, siger nu, at der er en større end 50 % chance for en recession i løbet af det næste år.
"Det er en perfekt storm nu med begge sider af kurven, der forårsager inversionen, og gør det sandsynligt at fortsætte," sagde Jason Williams, en strateg i den New York-baserede bank. "I betragtning af arbejdsmarkedets styrke og den stadig høje inflation, er der ingen grund til, at Fed skal bremse dens stigninger."
Handel på terminsmarkedet viser også, at handlende lægger vægt på, at kurven forbliver inverteret i mindst endnu et år, selvom mindre end to, baseret på Bloomberg-data.
De toårige statsrenter er steget til mere end 3.1 % fra 0.73 % ved udgangen af 2021. De langsigtede renter er ikke steget nær så meget, med den 10-årige løbetid i øjeblikket på omkring 2.75 %, ned fra så høj med 3.5 % i juni.
Selvfølgelig er det muligt, at obligationshandlere kollektivt simpelthen er for pessimistiske, og aktiemarkedets læsning er faktisk den rigtige.
Bill Merz, den Minneapolis-baserede rentedirektør i US Bank Wealth Management, mener det dog ikke. Investorer bør forberede sig på lavere terminsafkast end gennemsnittet på S&P 500 og stigende arbejdsløshed, sagde han i et interview.
"Vi er i et miljø med aftagende økonomisk vækst med en aggressiv stramning af pengepolitikken og likviditeten på globalt plan," sagde Merz, hvis team sporer forskellige kurver for at hjælpe med at informere deres prognoser.
Hvor lang og smertefuld en amerikansk recession kan være, er stadig uklart, men resultaterne af statskassekurven og kreditspændene signalerer til nogle, at det ikke bliver så slemt som 1980'erne.
"Vi tror, at der måske er noget mellem scenariet med blød landing og en alvorlig recession," sagde Brian Nick, investeringsstrateg hos Nuveen på Bloomberg Television. "Forestillingen om, at Fed vil svinge og sænke renterne i marts næste år, er sandsynligvis for meget at håbe på på dette tidspunkt."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html