(Bloomberg) - Et par modige sjæle i investeringsverdenen begynder at flytte tilbage til obligationer for at ride en kommende økonomisk storm af.
Mest læst fra Bloomberg
Mens gældsbuller på Wall Street er blevet knust hele året, har markedsstemningen skiftet markant i løbet af den seneste uge fra inflationsfrygt til vækst.
Markedsafledte forventninger til amerikansk prisvækst faldt fra flerårige højder, mens de nominelle renter i USA, Tyskland, Italien og Storbritannien trak sig tilbage. Samtidig undlod en rapport, der viste højere end forventet prisstigninger for amerikanske forbrugere, at antænde en vedvarende rute - et tegn på udmattelse af bjørnemarkedet efter en historisk dårlig start på året.
Med inflationspres stadig voldsomt overalt, er der ingen, der satser med overbevisning om, at renterne på nogen af verdens største markeder har toppet. Men argumentet går på, at aktivklassen stadig tilbyder en stærk sikring, da Federal Reserves aggressive stramningskampagne truer med at anspore til en nedgang i konjunkturcyklussen, der kan bølge på tværs af globale aktiver.
"Vi er lige begyndt at købe statsobligationer," sagde Mark Holman, partner hos TwentyFour Asset Management, et London-baseret investeringsfirma, der specialiserer sig i fastforrentede værdipapirer. "Jeg er ret glad for, at statsrenterne er steget så meget, fordi jeg ved, at vi får brug for dem, fordi vi er forsinket."
Udviklede aktie- og kreditmarkeder er faldet i denne måned med økonomisk følsomme handler i skudlinjen, hvilket har hjulpet til med at anspore den største finanstilstrømning siden marts 2020. Mens bunds er steget kraftigt på det seneste, ser de mere sårbare ud, da Den Europæiske Centralbanks stramningskampagne endnu har været Men det forhindrer ikke strateger som Citigroup Inc. i at se en vending i bundsalget for nu, da bekymring for global vækst overtrumfer de høje inflationsforventninger.
"Statsobligationer kan begynde at opveje risici andre steder," sagde Howard Cunningham, en renteforvalter hos BNY Mellon Investment Management. "Vi satser ikke på, at rentestigningen vil vende, men statsobligationer kan begynde at gøre et stykke arbejde. Nu har du negativ korrelation med aktier noget af tiden."
Amerikanske statsobligationer har allerede mistet 8.4 % i år til og med torsdag, hvilket sætter dem på kurs mod deres første årlige tilbagefald i mindst fem årtier, ifølge et Bloomberg-indeks. En global måler er faldet 12%. Alligevel er den 10-årige statsrente faldet næsten 30 basispoint, siden den ramte 3.20 % den 9. maj, det højeste siden 2018. Samtidig er aktierne faldet kraftigt på grund af frygt for vækst, forværret af krigen i Ukraine og Covid-lockdowns i Kina .
Et kig under motorhjelmen på derivatmarkedet tyder på, at hedgefonde nu afvikler bearish statskasseeksponeringer og driver renterne ned.
europæisk lag
Candriam og AXA Investment Managers er blandt de firmaer, der ser amerikansk gæld som et bedre bud end bunds for nu. De markedsimplicitte forventninger tyder på, at Fed vil begynde at sænke renten allerede i 2024, efter at have hævet fondsrenten til lidt over 3 % næste år.
"Vi er begyndt at tænke på at købe statsobligationer," sagde Nicolas Forest, chef for global rente i Candriam. "De amerikanske udbytter er mere rimelige, fordi vandrecyklussen allerede finder sted. Vi halter bestemt i Europa.” Den tyske toårige rente, omkring 0.11 % på fredag, er "for lav", da indlånsrenten kan være 0.25 % ved årets udgang, tilføjede han.
Den Europæiske Centralbank forventes først at begynde at hæve renterne i juli, og handlende ser ikke nedskæringer i mindst de næste fire år. På denne bane vil amerikanske obligationspriser få et meningsfuldt løft gennem en Fed-lempelsescyklus på et tidspunkt, hvor bunds står i modvind af en strammere pengepolitik.
Trækker fremad
Men tingene er ikke så klare. For Mark Healy, en porteføljeforvalter hos AXA Investment Managers, ligner Storbritannien et relativt sikkert sted at være lige nu, da Bank of Englands stramningskampagne er i gang, men obligationer i euroområdet kan stadig byde på muligheder.
"Vi ville favorisere Storbritannien mest, derefter USA og derefter Europa, selvom vi nok ville skubbe lidt tilbage i forhold til, hvor mange ECB-forhøjelser der er prissat," sagde Healy. "Så længere nede ad vejen kan europæiske statsobligationer tilbyde værdi."
Alligevel er investorerne forenede i deres forsigtige holdning til italiensk gæld lige nu. BNY IM øgede for nylig en short i BTP-futures, da ECB udfaser let-penge-æraen, mens BNP Paribas SA frarådede en lang position.
I mellemtiden advarer Deutsche Bank AG's Gary Pollack, at salget fra finansministeriet ikke er overstået på grund af det vedvarende prispres fra lejeomkostninger til flypriser.
"Selvom vi forventer, at inflationen vil falde, er spørgsmålet, om markederne vil være tilfredse, hvor det falder til?" sagde chefen for rente for privat formueforvaltning. "Det er derfor, jeg er lidt tilbageholdende med at sige, lad os købe her."
Hvilken Peak? Inflationsdata i USA viser stadig uroligt prispres
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bonds-suddenly-look-smart-hedge-170000137.html