(Bloomberg) — Krisen, der opsluger Kinas ejendomssektor, påvirker dens største udvikler, med Country Garden Holdings Co.'s aktier og obligationer hamret midt i frygten for, at en efter sigende mislykket fundraising-indsats kan være en varsel om aftagende tillid.
Mest læst fra Bloomberg
Country Garden er en af de få tilbageværende store private udviklere af bedre kvalitet, der stort set var blevet uskadt af likviditetsklemmen, selv da kammerater som Shimao Group Holdings Ltd. oplevede dramatiske vendinger i deres kreditvurderinger.
Firmaet betragtes som en klokke for smitterisiko, da hidtil usete niveauer af stress på offshore-kreditmarkedet truer med at trække gode kreditter ned med dårlige.
Hvad er firmaet?
Siden indtagelsen af topplaceringen fra China Evergrande Group i 2017, er Country Garden forblevet landets største udvikler i Kina med kontraktsalg. Det beskæftiger mere end 200,000 mennesker.
Med hovedkontor i den sydlige by Foshan i Guangdong-provinsen har firmaet - ligesom China Evergrande Group - i de seneste år fokuseret på at bygge boligbyggerier i lavere byer.
Det har i høj grad været afhængigt af adgang til finansiering på offshore-kreditmarkedet, ligesom mange kammerater, der har satset på gæld for at skabe vækst. Det har den største pulje af udestående dollarobligationer blandt Kinas største ejendomsfirmaer, eksklusive misligholdere, med omkring 11.7 milliarder USD udestående, viser Bloomberg-kompilerede data.
Grundlæggerformand Yeung Kwok Keung overførte sin kontrollerende aktiepost til sin datter Yang Huiyan i 2005. Hun er nu firmaets næstformand og er den rigeste kvinde i Kina ifølge et Bloomberg Billionaire Index.
Hvad sker der?
Nogle af Country Gardens dollarsedler faldt til rekordlave niveauer i kølvandet på en rapport om, at firmaet ikke formåede at vinde tilstrækkelig investorstøtte til en mulig konvertible obligationshandel. Længere-daterede obligationer handlede så lavt som 69 cents på dollaren sent i fredags.
Udvikleren har været relativt modstandsdygtig over for likviditetskrisen, der blev udløst af en regerings nedkæmpning af overdreven låntagning fra bygherrer og spekulation på boligmarkedet, og var uskadt af krisen hos industrigiganten Evergrande.
Selvom Country Garden ikke forventes at stå over for et forestående tilbagebetalingspres - det har 1.1 milliarder dollars i dollarobligationer forfaldent i år og havde 186 milliarder yuan (29.3 milliarder USD) til rådighed i juni sidste år - risici kan dukke op, hvis det ses at have begrænset adgang til finansiering.
Hvorfor betyder det noget?
Ethvert tegn på tvivl om virksomhedens evne til at modstå likviditetsstressrisici kan medføre en udbredt prisændring af andre udviklere af højere kvalitet.
Med mere end 3,000 boligprojekter placeret i næsten alle provinser i Kina, har Country Gardens økonomiske sundhed enorme økonomiske og sociale konsekvenser. Hvis firmaet begynder at vise tegn på stress, vil det alvorligt skade den allerede skrøbelige investors og boligkøbers tillid, hvilket udgør en trussel mod Kinas økonomi og endda sociale stabilitet.
Mere end 60 % af Country Gardens aftalte salg på det kinesiske fastland kom fra byer på tredje og fjerde niveau, ifølge dens foreløbige rapport for 2021. Efterspørgslen i områder med lavere niveau kan svækkes betydeligt i 2022, ifølge en prognose fra Fitch-analytikere. Som en "ren udvikler" er den mindre fleksibel, når det kommer til at rejse kontanter ved at sælge aktiver, ifølge Bloomberg Intelligence-analytiker Andrew Chan.
Hvad siger virksomheden?
Country Gardens strategi er at forvalte sine nuværende aktiver effektivt, ud over at udvide sin forretning, sagde virksomheden som svar på henvendelser fra Bloomberg News. "Virksomheden oplever mindre volatilitet end det samlede marked" midt i en bredere markedsnedgang, hedder det.
Udvikleren solgte obligationer og asset-backed værdipapirer på det lokale marked i december, hvilket afspejler støtte fra både investorer og regulatorer, og opretholdt sine ratings hos alle tre store ratingfirmaer sidste år, ifølge kommentarerne.
Hvad siger vurderingsfirmaer og analytikere?
Country Garden har både investment grade og high-yield kreditvurderinger fra de tre store risikovurderingsorganer, hvilket gør det til et såkaldt crossover-navn, der kan være sårbart over for at blive en 'falden engel'. Det kan igen hæve låneomkostningerne og eliminere endnu en bygherre fra den svindende pulje af udviklere med højere rating, som investorer kan henvende sig til under kreditklemmet.
Det svarer til en triple B-rating i investeringsgrad hos både Moody's Investor Services og Fitch Ratings og den højest mulige spekulative rating hos S&P Global Ratings. Alligevel vil låntageren sandsynligvis "styrke sin finansielle modstandskraft ved at kontrollere gældsvækst og opretholde disciplinerede jordopkøb," skrev S&P-analytikere i en rapport fra september, der bekræftede sin rating.
Bygherren kan finde det svært at genoplive salget i 2022 med en svækkelse af markedsstemningen i byer på lavere niveau, hvor 77 % af dens jordbank er placeret, ifølge Bloomberg Intelligence-analytiker Kristy Hung. Firmaets betydelige mængde nyerhvervet jord er fortsat placeret i sådanne områder, hvilket vækker yderligere bekymring for kontantindsamling, skrev hun.
Hvad ser handlende efter næste gang?
Investorer undersøger nu Country Gardens kapacitet til at rejse finansiering fra en række forskellige kanaler, især da offshore-kreditmarkedet forbliver effektivt lukket for de fleste udviklere. Det skal tilbagebetale eller refinansiere omkring 1.3 milliarder dollars på obligationer i år, hvoraf størstedelen er dollarsedler. Dens næste løbetid er en obligation på $425 millioner med forfald den 27. januar.
Fokus er også vendt mod afsmitningseffekterne af Country Gardens faldende obligationskurser på noterne af andre stærkere udviklere, da frygten for smitterisiko forbliver høj.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/china-property-crisis-reaches-biggest-233000221.html