Med S&P 500 kort fredag et fald på 20 % fra toppunktet i januar, er det meget fristende at begynde at prøve at kalde slutningen af salget. Problemet er, at kun én af betingelserne for et stævne er på plads, at alle er bange. At fungerede smukt til timing af starten på 2020-rebound, men denne gang er det måske ikke nok.
De andre krav er, at investorerne begynder at se en vej igennem udfordringerne, og at politikerne begynder at hjælpe. Uden disse er risikoen en række rallyer på bjørnemarkedet, der ikke varer ved, hvilket skader dykkerkøbere og skader investorernes tillid yderligere.
Den tillid er allerede svag. Stemningsundersøgelser viser, at fondsforvaltere (undersøgt af Bank of America), private investorer (American Association of Individual Investors) og finansielle nyhedsbreve (Investors Intelligence) allerede er kl. marts 2020 niveauer forsigtighed med aktier. Valgmuligheder, der beskytter mod markedsfald, har heller ikke været så populære siden dengang. Og forbrugernes følelse, som målt af University of Michigan, er faktisk værre, end det var dengang.
I 2020 var det nok, for centralbankfolk og politikere var også bange. Da de trådte ind det hjalp investorerne til at se, at virksomheder med statsstøtte kunne klare sig igennem.
Denne gang er centralbankfolk ikke bange for faldende markeder eller de økonomiske udsigter, men ved inflation. Sikker på, at hvis noget stort går i stykker i det finansielle system, vil de igen fokusere på finanserne, og en recession kan få dem til at genoverveje rentestigninger. Men indtil videre betyder inflation, at faldende aktiekurser kun ses som en bivirkning af en strammere pengepolitik, ikke en grund til at påberåbe sig "Fed put" , redde investorer.
Der er ikke noget magisk ved et fald på 20%, den sædvanlige definition af et bjørnemarked. Men det dukker meget op: I de sidste 40 år har S&P 500 nået bunden med et 20 % eller deromkring top-til-dal fald fire gange, i 1990, 1998, 2011 og 2018. Yderligere fire gange havde langt større tab, da ægte panik tog fat.
Den fælles faktor i faldene på 20 % var Federal Reserve. Hver gang nåede markedet bunden, da centralbanken lettede pengepolitikken, hvor aktiemarkedets fald måske var med til at presse Fed til at tage truslerne mere alvorligt, end den ellers ville.
Min bekymring er, at denne gang kunne være mere som 1973-1974. Ligesom dengang er landets primære bekymring inflation, takket være en krigsrelateret olieprischok. Ligesom dengang tog inflationschokket fat, da Fed havde renterne alt for lave i betragtning af omfanget af politisk stimulans for økonomien. Ligesom dengang var foretrukne aktier - Nifty Fifty, nu FANGS og tilhørende akronymer - steget i de foregående år.
Vigtigst var det, at Fed i 1974 fortsatte med at hæve renterne, selv om en recession tog fat, fordi den løb for at indhente inflationen. Resultatet var et forfærdeligt bjørnemarked blandet med sjæleødelæggende midlertidige stævner, to på 10%, to på 8% og to på 7%, der hver blev stoppet. Det tog 20 måneder, før lavpunktet blev nået - ikke tilfældigt, da Fed endelig begyndte at gøre alvor af at sænke renten.
Indtil videre har denne tid ikke været så dårlig for aktierne, ikke mindst fordi økonomien ikke er i recession. Hvis inflationen falder, behøver Fed ikke at hæve renten så meget, som den har angivet, hvilket ville være en stor velsignelse for de aktier, der har lidt hårdest.
Jeg håber stadig på, at økonomien vil vise sig robust, selvom der vil gå lang tid, før vi ved nok til at gøre det til et godt bud. I virkelig enkle vendinger, dog efter at aktierne mere end fordobledes på to år, et markedsfald på mere end 20 % virker helt plausibelt.
DEL DINE TANKER
Hvad er dine økonomiske udsigter lige nu? Deltag i samtalen nedenfor.
Skriv til James Mackintosh på [e-mail beskyttet]
Copyright © 2022 Dow Jones & Company, Inc. Alle rettigheder forbeholdes. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
Kilde: https://www.wsj.com/articles/conditions-are-ripe-for-a-deep-bear-market-11653166864?siteid=yhoof2&yptr=yahoo