Kreditmarkederne er klar til en mavekontrol efter 10 % rally

(Bloomberg) — Efter optur i de sidste tre måneder, begynder stemningen at skifte på de globale kreditmarkeder.

Mest læst fra Bloomberg

På trods af et salg i løbet af den seneste uge er et Bloomberg-indeks, der sporer virksomhedsgæld i investeringsgrad, stadig steget med 10 % siden markedsbunden i oktober. Og præmierne på nye obligationsudbud i USA til Europa er stort set forsvundet i de seneste par uger. Men nu efterlyser pengeforvaltere og strateger et mavekontrol.

"Den lavthængende frugt er blevet indsamlet," fortalte Maria Staeheli, en senior porteføljeforvalter hos Fisch Asset Management i Zürich, til Bloombergs Tasos Vossos i et interview i sidste uge. "Det har været tydeligt i de sidste par uger", at muligheder i især nye udstedelser "nærmer sig meget tæt på fair værdi."

En bekymring på det seneste er, om gældsinvestorer er for lidt opmærksomme på risikoen for, at politiske beslutningstagere ikke formår at tæmme inflationen og er tvunget til at sætte renten op mere end forventet.

Hawkish-kommentarer fra Federal Reserve-embedsmænd og et overraskende hop i amerikanske brugtbilspriser gav næring til disse bekymringer i den seneste uge, hvilket udløste et tab på 1.25 % i statsobligationer, det værste i tre måneder. Ud over advarselstegnene blev statsrentekurverne endnu mere omvendte, og Bloomberg Economics-modeller viser en høj risiko for en recession i USA. Alligevel blev spændene for virksomhedsobligationer over statsgælden kun udvidet med to basispoint.

"Selvom det er svært at identificere en specifik katalysator, der vil drive væsentlig udvidelse på kort sigt, tror vi, at risikobelønningen for kredit er blevet forværret efter det seneste rally," skrev Barclays-strateger ledet af Brad Rogoff i et notat fredag.

JPMorgan Chase & Co.-strateger i London advarede tidligere om, at stærke gevinster på det europæiske kreditmarked i sidste ende kan udløse et træk fra centralbankerne til at regere i likviditet.

Historien fortsætter

"Efter fire måneders opfordring til strammere spreads, begynder vi at føle os en smule nervøse," skrev strateger ledet af Matthew Bailey.

Midt i den spænding har virksomhederne hastet med at låne, mens de kan.

Ti selskaber solgte 8.5 milliarder dollars i ny gæld på det amerikanske højrenteobligationsmarked i sidste uge, fra American Airlines til Royal Caribbean Cruises, mest for at refinansiere gæld. Selv på markedet for gearede lån, som stort set havde været lukket indtil de seneste uger, blev der prissat omkring 5.9 milliarder dollars i handler.

Libors død forsvundet

Dette formodes at være året, hvor billioner af dollars i aktiver, fra realkreditlån til virksomhedslån, endelig afskaffede det skandale-plagede benchmark kendt som Londons interbank-tilbudsrente (Libor). Men som Bloombergs Paula Seligson rapporterede i sidste uge, viser det sig at være alt andet end rutine.

Omtrent tre fjerdedele af det amerikanske gearede lånemarked på 1.4 billioner dollars skal stadig vendes til SOFR eller Secured Overnight Financing Rate for at overholde en deadline i slutningen af ​​juni for overgang fra Libor.

Men långivere har afvist en række ændringsforslag, der ville have vendt benchmark på nogle eksisterende lån, fordi de prutter om det, der kaldes en "kreditspredningsjustering", en ekstra håndfuld basispoint beregnet til at kompensere for, hvordan Libor typisk udskriver over SOFR. I de seneste uger har långivere med succes blokeret foreslåede justeringer, som de så som for lave fra sports- og nyhedsudsendte Sinclair Broadcast Group, dyrefoderfirmaet Wellness Pet Co., billetforhandlerfirmaet Viagogo Entertainment Inc. og kommunikationsudstyrsvirksomheden CommScope Inc.

Andetsteds:

• Koreas genopblussende kreditmarked oplevede det største udbud af won-denominerede virksomhedsobligationer i mindst et årti, da SK Hynix solgte 1.39 billioner won (1.1 milliarder USD) af sedler. Hukommelsechipmakeren modtog mere end 2.5 billioner won af ordrer for gælden, viste en virksomhedsarkivering.

• Investeringsbanker inklusive JPMorgan Chase & Co. henvender sig til investorer for at måle deres interesse for obligationssalg fra kinesiske udviklere efter en årelang aftaletørke. Bankerne er blevet opmuntret, efter at Dalian Wanda Groups ejendomsafdeling afsluttede sit andet salg i den seneste måned, et tegn på, at investorer er villige til at låne ud til virksomheder af højere kvalitet i sektoren.

• Efter at have været undervægtige kinesiske udviklerobligationer i mere end et år, køber BEA Union Investment Management Ltd. gælden igen og sagde, at den stadig tilbyder "de mest attraktive købsmuligheder" på Kinas kreditmarked. Det er endda efter, at gælden har opnået store gevinster i de seneste måneder.

• Texas' krig mod ESG-venlige banker har kostet Citigroup et stykke af statens hidtil største kommunale obligationshandel. Den New York-baserede bank, som Texas' statsadvokat sagde "diskriminerer" mod skydevåbenindustrien, blev droppet fra tilbuddet på 3.4 milliarder dollars, som vil rejse penge til at redde naturgasforsyninger, der er ramt af økonomiske tab fra en dødbringende vinterstorm i 2021 .

–Med assistance fra Jill R. Shah, Wei Zhou, Tasos Vossos, Caleb Mutua, Paula Seligson og Dana El Baltaji.

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP