Beskæftigelsesomkostningsindekset underskrider forventningerne; Lønomkostningerne toppede sandsynligvis

Federal Funds Rate er uden tvivl det mest magtfulde økonomiske instrument til rådighed for beslutningstagere.

På trods af den accelererede stramning i 2022 har arbejdsløsheden holdt sig på historisk lave niveauer, mens lønningerne uden for landbruget har vist sig robuste, hvilket hæmmer Feds bestræbelser på at begrænse inflationen.

Leder du efter hurtige nyheder, hottips og markedsanalyse?

Tilmeld dig Invezz-nyhedsbrevet i dag.

Efter at være blevet skubbet ind i et ubehageligt hjørne takket være den ufattelige stigning i inflationen sidste år, ser Federal Reserve ud til at være lige begyndt at kæmpe tilbage til en vis grad af kontrol.

Håndtering af medarbejderomkostninger anses nu for at være det mest vitale krav for Fed, i betragtning af at tjenester dominerer inflationsbekymringerne i dag.

I BLS's jobrapport for december (som interesserede læsere kan se link.), faldt lønvæksten og faldt til 4.6 % i december 2022, langt under markedets forventninger.

FOMC har dog været tilbageholdende med at forpligte sig til en monetær sti, indtil der er klare beviser for, at medarbejderinflationen er begyndt at aftage varigt.

Mange økonomer forventer, at hvis lønvæksten falder til omkring 3.5 %, vil Fed være i stand til at guide økonomien mod sit 2 % PCE-mål.

Beskæftigelsesomkostningsindeks

Beskæftigelsesomkostningsindekset (ECI) er et mål for, hvad arbejdsgivere betaler som løn og fordele til arbejdere.

Det betragtes ofte som guldstandarden for arbejdsmarkedsomkostningsmålinger og var den sidste nøgleinflationsindikator, der blev offentliggjort før FOMC's møde.

Larry Summers, tidligere USA's finansminister bemærkede vigtigheden af ​​denne rapport,

…lønninger er en slags superkerneinflation…det vil være et meget afslørende tal.

ECI for civile arbejdere

For kvartalet, der sluttede december, steg ECI med 1 %, hvilket undersøgte markedets forventninger på 1.1 %.

Foranstaltningen faldt også fra 1.2 % registreret i Q3 2022-rapporten.

Blødheden i ECI indikerer varig løndisinflation, og kombineret med den seneste jobrapport tyder på, at medarbejderomkostningerne virkelig har toppet.

Afmatningen er den forsikring, som FOMC-medlemmerne ledte efter med hensyn til opbremsningen i lønvæksten, og den har sandsynligvis givet grønt lys for en lavere rentebane.

På årsbasis steg kompensationsomkostningerne med 5.1 %, hvilket er markant højere end den tidligere stigning på 4 %.

Denne stigning i løbet af 2022 var som reaktion på stigningen i lønninger og udbetalte ydelser på grund af ansættelsesvanvid og øget konkurrence om arbejdere tidligere på året.

Løn og goder til civile arbejdere

Indekserne for løn og ydelser var på linje med markedsprognoser (som rapporteret af TradingEconomics.com) på henholdsvis 1.0 % og 0.8 %.

Lønningerne faldt fra 1.3 % i 3. kvartal, hvilket er den laveste kvartalsvise stigning i hele 2022.

På årsbasis steg lønindekset med 5.1 % mod 4.5 % i det tilsvarende kvartal året før.

Stigningen i ydelser over 12 måneder forblev uændret fra 3. kvartal 2022 til 4. kvartal 2022 på 4.9 %, hvilket var et godt stykke over 4. kvartal 2021 på 2.8 %.

Private sektor

I den private sektor faldt både kvartalskompensation og løn til 1.0 % fra henholdsvis 1.1 % og 1.2 % i 3. kvartal.

Fordelene faldt også fra 0.8 % til 0.7 % i forhold til det tidligere kvartal.

Statslige og lokale myndigheder

I løbet af kvartalet oplevede statslige og lokale myndigheder et kraftigt fald i alle tre kategorier, hvor kompensation, lønninger og ydelser hver faldt til 1.0 %, et fald fra henholdsvis 1.9 %, 2.1 % og 1.6 %.

Alternative indikationer på svaghed på arbejdsmarkedet

Opblødningen i dataene om beskæftigelsesomkostninger syntes at bekræfte indikationer på, at arbejdsmarkedets styrke kan være overvurderet.

For eksempel ville arbejdsløsheden sandsynligvis blive kunstigt undertrykt på grund af millioner af arbejderes udtræden siden pandemien, såvel som den lave arbejdsdeltagelsesrate.

Måske endnu vigtigere, over 400,000 fuldtidsjob er gået tabt siden maj 2022, kun for at blive erstattet af en stigning i deltidsroller og andre koncerter.

Senest blev 35,000 vikarer afskediget i december 2022, hvilket varslede optrævlingen af ​​det bredere arbejdsmarked.

Fed forventninger

Efter at Fed lettede renteforhøjelserne til 50 bps under decembermødet (som du kan læse om link.), har de finansielle markeder stærkt forudset, at de monetære myndigheder vil dæmpe tempoet i stramningen til de traditionelle 25-bps i løbet af 1. februar-meddelelsen.

I de 20 minutter før udgivelsen registrerede CME FedWatch Tool, et mål for sandsynligheden for størrelsen af ​​rateændringer fra FOMC, en næsten enstemmig 99.1 % sandsynlighed for en stigning på 25 bps.

Markedets overbevisning om Feds tilsigtede retning er blevet cementeret efter udgivelsen, med en beregnet sandsynlighed på 98.9% på 25-bps i det kommende møde.

De resterende 1.1 % signalerede, at Fed ville sætte renteforhøjelserne på pause med det samme, sammenlignet med en 0.9 % sandsynlighed for en 50-bps-forhøjelse før offentliggørelsen.  

Fed er næsten sikker på at hæve renten med 25-bps i morgen, mens der er potentiale for pauser på mødet i marts, afhængigt af udgivelsen af ​​nye beskæftigelses- og lønvækstdata.