Greenblatts magiske formel til at slå markedet

I denne artikel ser vi på strategien brugt af Joel Greenblatt, indflydelsesrig investor og administrerende principal og co-chief investeringsdirektør for Gotham Asset Management. Der er mange tilgange til udvælgelse og analyse af almindelige aktier, der flyder rundt i investeringssamfundet, fra simple værditeknikker til komplekse strategier, der kombinerer en bred vifte af tekniske og fundamentale faktorer. Mange investorer er i starten tiltrukket af indviklede teknikker, blot for at opdage, at grundlæggende, men sunde, tilgange ofte klarer sig bedre og er lettere at implementere og forstå.

Med Den lille bog, der slår markedet og følge op Den lille bog, der stadig slår markedet, Greenblatts mål var at skrive bøger, der er enkle nok til, at hans børn kunne forstå og bruge, men alligevel få dem til at afspejle de kerneværdier, som Greenblatt brugte til at administrere sin portefølje. Resultatet er en let-at-følge proces, der er afhængig af to enkle regler: Opsøg virksomheder med højt afkast på investeret kapital (ROIC), og som kan købes til en lav pris, der giver et højt indtjening før skat. Disse to koncepter - at købe en god forretning til en god pris - udgør den "magiske formel".

Find gode virksomheder

Greenblatt mener, at en virksomhed med evnen til at investere i sin forretning og modtage et stærkt afkast af den investering normalt er en "god" virksomhed. Han bruger eksemplet med en virksomhed, der kan bruge $400,000 på en ny butik og tjene $200,000 i det næste år. Afkastet af investeringen vil være 50 %. Han sammenligner dette med et andet firma, der også bruger 400,000 USD på en ny butik, men som kun tjener 10,000 USD i det næste år. Dens afkast af investeringen er kun 2.5 %. Han forventer, at du vælger virksomheden med det højere forventede investeringsafkast.

Virksomheder, der kan opnå et højt kapitalafkast over tid, har generelt en særlig fordel, der forhindrer konkurrencen i at ødelægge den. Dette kan være navneanerkendelse, et nyt produkt, der er svært at kopiere eller endda en unik forretningsmodel.

Kapitalafkast

Greenblatt måler styrken af ​​en virksomhed ved at undersøge dens kapitalafkast, som han definerer som driftsresultat (EBIT eller indtjening før renter og skat) divideret med materiel investeringskapital (nettoarbejdskapital plus netto anlægsaktiver).

Kapitalafkast eller afkast af investeret kapital svarer til afkast af egenkapital (forholdet mellem indtjening og udestående aktier) og afkast af aktiver (forholdet mellem indtjening og en virksomheds aktiver), men Greenblatt foretager et par ændringer. Han beregner kapitalafkastet ved at dividere EBIT med materiel kapital.

Greenblatt bruger EBIT til at beregne kapitalafkast, fordi hans fokus er på rentabilitet fra driften, da det relaterer til omkostningerne ved de aktiver, der bruges til at producere disse overskud.

En anden forskel er Greenblatts brug af materiel kapital i stedet for egenkapital eller aktiver. Gældsniveauer og skattesatser varierer fra virksomhed til virksomhed, hvilket kan forårsage forvridninger af indtjeningen og mudrede pengestrømme. Greenblatt mener, at håndgribelig kapital bedre fanger den faktiske anvendte driftskapital.

Jo højere kapitalafkastet er, jo bedre er investeringen ifølge Greenblatt.

Til vores Greenblatt Magic Formula-skærm krævede vi et afkast af investeret kapital på mere end 25 %.

Identifikation af billige aktier

For dem, der er bekendt med Benjamin Grahams værdiinvesteringsstil, er pointen ret indlysende: Køb aktier til en lavere pris end deres faktiske værdi. Dette forudsætter, at du er i stand til noget præcist at estimere en virksomheds faktiske værdi baseret på fremtidigt indtjeningspotentiale.

Greenblatt siger, at en virksomheds aktiekurser kan opleve "vilde" udsving, selvom værdien af ​​virksomheden ikke ændrer sig eller ændrer sig meget lidt. Han ser disse prisudsving som muligheder for at købe lavt og sælge højt.

Han følger Grahams "sikkerhedsmargin"-filosofi for at give plads til estimeringsfejl. Graham sagde, at hvis du mener, at en virksomhed er $70 værd, og den sælger for $40, så køb den. Hvis du tager fejl, og dagsværdien er tættere på $60 eller endda $50, vil du stadig købe aktien med rabat.

Brug af EBIT i forhold til virksomhedsværdi til at finde værdi

Greenblatt finder aktier, der sælges til tilbudspriser ved at opsøge virksomheder med høje forhold mellem EBIT og virksomhedsværdi. Virksomhedsværdi er lig med markedsværdien af ​​egenkapitalen (inklusive præferenceaktier) plus rentebærende gæld minus overskydende kontanter.

En virksomheds virksomhedsværdi repræsenterer dens økonomiske værdi, som er den minimumsværdi, der ville blive betalt for at købe virksomheden direkte. I overensstemmelse med værdiinvesteringsstrategier svarer dette til bogført værdi. Greenblatt bruger virksomhedsværdi i stedet for blot markedsværdien af ​​egenkapital, fordi den tager højde for både markedsprisen på egenkapitalen og den gæld, der også bruges til at generere indtjening.

EBIT i forhold til virksomhedsværdi hjælper med at måle indtjeningspotentialet for en aktie i forhold til dens værdi. Hvis EBIT-til-virksomhedsværdi-forholdet er større end den risikofrie rente (typisk bruges den 10-årige amerikanske statsobligationsrente som benchmark), mener Greenblatt, at du kan have en god investeringsmulighed - og jo højere forholdet , des bedre.

Aktier, der bestod Magic Formula-skærmen, er indenlandske børsnoterede aktier med en markedsværdi på mindst 50 millioner USD. Greenblatt udelukker også finanser og forsyningsvirksomheder på grund af deres unikke finansielle strukturer. De 30 virksomheder med det højeste niveau af EBIT i forhold til virksomhedsværdi kom på skærmen.

Konklusion

Greenblatt ønskede at skrive en bog, som hans børn kunne læse og lære af. Greenblatts hovedpointe er, at investorer bør købe gode virksomheder til overkommelige priser - virksomheder med højt investeringsafkast, som handler for mindre, end de er værd.

Greenblatt anbefaler, at du opbygger din portefølje langsomt i løbet af året ved at vælge fem til syv aktier hver anden eller tredje måned, indtil du har en portefølje på 20 til 30 aktier. Når det er tid til at vælge nogle aktier, vil du køre skærmen for at få en ny liste. Fordi denne enkle tilgang ikke er afhængig af yderligere forskning, er det vigtigt at holde et betydeligt antal aktier for at diversificere din risiko og tillade de generelle principper for tilgangen at tage fat. Magic Formula-tilgangen går ud på, at smarte penge i sidste ende realiserer værdien af ​​de "gode forretninger", der er udvalgt af tilgangen, og driver aktiekurserne op for at belønne værdiinvestoren.

Aktier, der passerer Greenblatt Magic Formula-skærmen (rangeret efter EBIT i forhold til virksomhedsværdi)

___ 

De lagre, der opfylder kriterierne i fremgangsmåden, repræsenterer ikke en "anbefalet" eller "køb" -liste. Det er vigtigt at udføre due diligence.

Hvis du vil have en fordel i hele denne markedsvolatilitet, blive et AAII-medlem.