Den legendariske værdiinvestor Benjamin Graham bemærkede, at succesfuld investering kræver "tålmodighed til at vente på muligheder, der kan være med mange års mellemrum." Men når først disse øjeblikke opstår, kræver det også disciplinen at holde fast i dem, når de udfolder sig over tid. Det er et afgørende punkt, som nutidens investorer skal huske.
Efter at have ventet 15 møjsommelige år på, at værdien begynder at overstige væksten – som begyndte at finde sted i starten af 2021 – vender nogle investorer allerede ryggen til det begyndende opsving. Efterhånden som renten er normaliseret, hører du samtaler, hvor folk spekulerer højt, om de har misset rallyet. EN CNBC Overskriften opfordrede læserne: "Det er for sent at jage værdi, så kom ind i vækstaktier i stedet."
Fund-flow data understøtter denne tendens væk fra værdi. I november var den børshandlede fond med den største nettotilstrømning Invesco QQQ Trust, som har de største vækstaktier på Nasdaq, hvoraf næsten halvdelen er tech. Derimod var ETF'en med de største enkeltstrømme i november Vanguard Value ETF'en, selvom december måned viste lidt af en vending af disse strømme. Disse strømme er overraskende i lyset af det faktum, at QQQ faldt mere end 30 % i løbet af det seneste år, der sluttede 31. december 2022, mens Vanguard Value ETF kun faldt ca. 2 % i samme periode.
Det samme fandt sted kort efter, at dot-com-boblen brast i 2000, da små værdier begyndte at overstråle mega-cap-væksten. Blot et år inde i tech-vraget antog nogle investorer, der følte sig sent ude i værdicyklussen, at de gik glip af deres vindue og valgte i stedet at satse på store vækstaktier, som de fejlagtigt antog var gode tilbud, bare fordi deres aktiekurser var faldet.
Det viste sig at være et taberspil. De, der investerede i aktier fundet i Standard & Poor's 500 Information Technology-indekset et år ind i 2000-bjørnen, tabte 29% kumulativt i løbet af de næste fem år. Derimod opnåede de, der forblev tålmodige og fortsatte med at investere i small-cap værdi, 89 % baseret på Russell 2000 Value Index fra starten af 2001 til 2005.
For nutidens investorer, der spekulerer på, om det er for sent at omfavne værdi, burde denne erfaring give et vigtigt fingerpeg. Vækst og værdi har en tendens til at skiftes til at lede markedet, men cyklusserne varer ofte år, ikke dage.
Det fremhæver også en vigtig pointe: Værdiinvestering og "køb på dykkerne" er ikke det samme. Bare fordi populære vækstaktier, der engang var markedets darlings, falder betydeligt fra deres top, betyder det ikke, at de er billige. Eller billig nok til at gøre dem værd at købe. De kan godt have mere plads til at falde.
Når vi ser tilbage på 2000, tænkte investorer, der købte nedslåede vækstaktier på dykkerne, ikke som sande tilbudsjægere. Som Graham bemærkede, fokuserer den intelligente investor på det grundlæggende og er altid bevidst om at indbygge en sikkerhedsmargin til deres strategi.
Ved udgangen af 2000 var small- og mid-cap-værdi stadig mere attraktivt prissat end large-cap-vækst, selv efter teknologiens store tab. For eksempel lå S&P 500 Information Technology-sektorens indtjeningsudbytte - som måler indtjeningen pr. aktie genereret af en investering divideret med prisen pr. aktie - på 3.1 %. Det var et godt stykke under indtjeningsudbyttet på 7.4 % for Russell 2000 Value-indekset.
Hvis teknologiens indtjeningsudbytte havde været højere end den rente, der blev betalt af "risikofrie" aktiver som skatkammerbeviser, kunne de måske have haft en vis appel. Men det var ikke tilfældet. Techs indtjeningsudbytte i december 2000 var 2 procentpoint lavere end, hvad skatkammerbeviserne betalte; med andre ord var dets markedsrisikopræmie negativ. Hvorfor ville nogen satse på en investering, der udsætter dem for øgede markedsrisici, når de kunne tjene mere på risikoløse kontanter? Et vigtigt punkt at overveje, når vi kommer ud af en længere periode med unormalt lave rater.
Spol frem til i dag – utålmodige investorer, der overvejer at købe forslåede vækstaktier, bør forstå, at situationen afspejler dot-com-boblens æra. Markedsrisikopræmien for tech-aktier er igen negativ. I mellemtiden ser med indtjeningsudbytte på henholdsvis 10.5 % og 7.4 % for aktier i Russell 2000 Value- og Russell Midcap Value-indeksene langt mere attraktive ud end storkapitalteknologi, selv efter 2022-glidet.
Dette understreger, hvorfor investorer skal undgå at handle på mave-instinkt og i stedet fokusere på det fundamentale, især i en tid, hvor markedsrisici er stigende.
Gæstekommentarer som denne er skrevet af forfattere uden for Barron's og MarketWatch-nyhedsrummet. De afspejler forfatternes perspektiv og meninger. Indsend kommentarforslag og anden feedback til [e-mail beskyttet].
Utålmodige investorer skal huske lektionerne fra Dot-Com-boblen
Tekststørrelse
Kilde: https://www.barrons.com/articles/investors-need-to-remember-the-dot-com-bubble-growth-value-tech-stocks-51673041265?siteid=yhoof2&yptr=yahoo