Investorer: Federal Reserves inflationskamp bevæger sig fra "passiv" til "aktiv" stramning

Federal Reserves rentestigning fra 0.25 % til 4 % var bemærkelsesværdig, men ikke fordi stigningen på 3.75 % var historisk stor eller hurtig. I modsætning til tidligere, måtte priserne kravle ud af en kælder på 0 %. Når det er opnået, kan vi nu se 4 % som det nye jordniveau – det sted, hvorfra rentestigningen begynder at bide.

Hvorfor er 4 % et jordniveau?

For at besvare det spørgsmål, lad os gennemgå, hvordan kapitalmarkederne fastsætter renter, når Federal Reserve ikke tilsidesætter processen.

I kapitalismen er prisen på penge (renten) baseret på inflationsrisikoen (ved udhuling af købekraften), løbetidsrisikoen (for ugunstige fremtidige udviklinger) og kreditrisikoen (ved låntagerens manglende evne til at foretage betalinger).

Bemærk: Denne kombination af faktorer bestemmer det "normale" renteniveau. Det kan ændres af pengeefterspørgsel-udbudsubalancer, regeringsbestemmelser og selvfølgelig Federal Reserve-handlinger.

Feds 4%-rente (den øvre grænse for Feds nuværende Federal Funds-interval på 3.75%-4%) er det primære grundlag for den 3-måneders amerikanske statsobligationsrente. Fordi et kvartalsår ofte bruges som en beholdningsperiode på én enhed, betragtes 3-måneders statsobligationer som "risikofri" med hensyn til løbetid og kredit. Det efterlader kompensation for tab af købekraft som den operative satsdeterminant.

Og så spørgsmålet: Hvad er den rigtige inflationsrate?

Desværre er svaret et perfekt eksempel på det ældgamle problem:

• De data, du har, er ikke de data, du ønsker
• De data, du ønsker, er ikke de data, du har brug for
• De data, du har brug for – du kan ikke få!

Start med det, vi har brug for: Den generelle prisstigningstakt forårsaget af valutaens købekrafttab. (Dette omtales som "fiat-pengeinflation", hvilket betyder et "papir"-penges værditab.)

Problemet er, at den generelle prisstigning er skjult i alle prismålinger af støj - andre prisændringer forårsaget af ting som usædvanlige begivenheder, mangel, overflod og efterspørgsel-udbudsforskydninger og ubalancer. Desuden sker den underliggende generelle prisstigning ikke i en jævn hastighed. Især med højere inflation, som nu, kan prisstigninger blive volatile på grund af inflationsdrevne handlinger: markedsbaseret prisfastsættelse (f.eks. råvarehamstring), køberefterspørgselshandlinger (f.eks. mærke-produktskift), producentprissætningshandlinger (f.eks. produktændringer), prissætningshandlinger for detailhandlere (f.eks. strategier for eget mærke), import-eksporthandlinger (f.eks. handelsskift) og politiske handlinger, der påvirker prisfastsættelsen (f.eks. tariffer).

Alt er dog ikke tabt. Ved at vælge et inflationsmål og derefter justere for usædvanlige prisændringer blandt dets komponenter, kan der laves en grov tilnærmelse.

Det mest populære mål er forbrugerprisindekset (CPI), bygget på en kurv af forbrugsvarer. Det har eksisteret i årtier og er godt konstrueret. Derudover stemmer det overens med folks fælles ønske om at forstå inflationen.

Denne gang er udfordringen at justere for store, usædvanlige effekter: Fra Covid-drevne ændringer til chipmangel til høj olieprisvolatilitet til boligmangel til mangel på køretøjer til mangel på medarbejdere til Ukraine-Rusland krigseffekter.

Selvom præcision ikke er tilgængelig, kan vi få en anstændig tilnærmelse, der er meget bedre end mediernes proces med at vælge det mest skræmmende tal. Husk 9% og 8.2%? De var grove overdrivelser.

Så hvad er et bedre tal? Som jeg har diskuteret tidligere, ser 5% ud til at være en rimelig fiat-pengeinflationsrate. For at undgå et falsk udseende af præcision, lad os gøre det til et interval: 4 % til 6 %. Faldet fra de højere CPI-satser er begyndt, og vi kan se en bevægelse ind i dette interval i de kommende måneder.

Desuden er der god mulighed for, at inflationen og renten kan mødes i første halvår af 2023. Renten er jo allerede på 3.75%-4% (forventes hævet til 4.25%-4.5% i december), og oktobers "kerne" 12-måneders CPI (alle varer minus fødevarer og energi) faldt til 6.3%. Et sådant møde mellem de to kurser ville være betydningsfuldt. Det ville signalere en tilbagevenden af ​​rentesatsernes forhold til inflationen, der eksisterede før den tidligere Fed-formand Ben Bernanke begyndte sit 0 % renteeksperiment i 2008. Denne graf viser, at evigt-før-forholdet...

Mens det potentielle rentemøde bringer de gode nyheder om at nå en fyldig rente frem, introducerer det også de dårlige nyheder om et stramt pengemiljø (sammenlignet med de seneste fjorten år).

Fra "passiv" til "aktiv" opstramning

James Bullard, præsident for Federal Reserve Bank of St Louis, giver ofte værdifulde synspunkter baseret på visdom og sund fornuft. Her er hans seneste udtalelser, som rapporteret af AP (17. nov.) i “Fed-embedsmand antyder, at det kan være nødvendigt med betydelige renteforhøjelser." (Understregningen er min)

»Federal Reserve kan blive nødt til at hæve sin benchmarkrente meget højere, end den tidligere har forudset for at få inflationen under kontrol, sagde James Bullard, præsident for Federal Reserve Bank of St. Louis, torsdag.

"Bullards kommentarer rejste udsigten til, at Feds renteforhøjelser vil gøre forbrugernes og virksomhedernes låntagning endnu dyrere og yderligere øge risikoen for recession."

...

"Bullard foreslog, at kursen muligvis skulle stige til et niveau mellem 5% og 7% for at standse inflationen, som er tæt på fire årtiers højeste. Han tilføjede dog, at det niveau kunne falde, hvis inflationen skulle aftage i de kommende måneder.

"Loretta Mester, præsident for Cleveland Fed, gentog nogle af Bullards bemærkninger i sin egen tale torsdag, da hun sagde, at Fed 'bare begynder at bevæge sig ind i restriktive territorier'. Det tyder på, at Mester, en af ​​de mere høgagtige politiske beslutningstagere, også forventer, at renterne bliver nødt til at bevæge sig meget højere."

Bundlinjen – Efterhånden som kapitalismens styrker vender tilbage, vil investorer vende sig til virkelighedsinvesteringer

Vi kan nu sætte inflationen til side, fordi den kamp er i gang og forståelig. Det, der er vigtigt for investorerne at fokusere på, er, at de mange år med alt for billige penge er slut. Nu begynder flytningen tilbage til virkelighedens kapitalisme, hvor investorer vender tilbage til deres retmæssige kattefuglesæde.

Når investorer kan tjene en meningsfuld, sikker renteindkomst, påtager de sig kun risiko, hvis den giver fuld kompensation: Højere obligationsrentespænd og højere aktieudbytteindkomst og/eller kapitalgevinstpotentiale – alt sammen oven på inflationsmatchende (eller slå) sikker indkomst udbytter.

Så begynd at fokusere på virkelighedsinvesteringer for at drage fordel af skiftet tilbage til sunde, vindende investeringsprincipper. Start med at grave de ignorerede "bedsteforældres" obligations- og aktieinvesteringsbøger frem. De forklarer de udfordringer, som investorer står over for, og de gennemprøvede strategier for investeringssucces.

Det er vigtigt, at du forventer, at alles 14-årige kurerede overbevisninger og synspunkter bliver vendt på hovedet (og det inkluderer i Wall Street). Vi ser allerede skift – ligesom de mægtige tech-ledere mister deres positioner på toppen af ​​den evigt bedste piedestal. For eksempel fra The Wall Street Journal denne weekend (19.-20. nov.) i “Twilight of the Tech Gods"

"Myten om, at startup-stiftere besidder ekstraordinære kræfter, skader hverdagsarbejdere og investorer."