(Bloomberg) — Pausen i aktiemarkedets stærke start på 2023 understreger det vigtigste spørgsmål, der irriterer store dele af Wall Street: Hvornår vil det være sikkert at begynde at købe igen?
Mest læst fra Bloomberg
Ja, markederne er blevet mere og mere overbeviste om, at afmatningen i inflationen vil give Federal Reserve mulighed for snart at afslutte den cyklus af aggressive renteforhøjelser, der sidste år drev S&P 500-indekset til det værste fald siden 2008. Men på samme tid højere renter kan drive økonomien ind i en recession og slå bremserne i vejen for enhver vækst.
Positionering for denne finansielle yin-yang er mildest talt vanskelig.
"S&P 500 har aldrig nået bunden før starten af en recession, men det er endnu ikke klart, om den amerikanske økonomi rent faktisk vil falde i en nedtur," sagde Ed Clissold, chefstrateg hos Ned Davis Research, hvis firma forudser en 75% chance at USA vil falde ind i en økonomisk afmatning i første halvdel af 2023. ”Nogle indikatorer fortæller os, at en blød landing ikke er af bordet. Alle disse krydsstrømme gør det udfordrende for investorer at positionere sig i amerikanske aktier."
Disse krydsstrømme efterlader aktiemarkedet klar til en hakkende start på året, da investorer er afhængige af indkommende økonomiske data og øjenæblets historiske tendenser for spor. I sidste uge faldt S&P 500 med 0.7 %, og tog en to-ugers sejrsrække, selvom indekset steg med 1.9 % fredag, takket være en stigning i teknologiaktier, da Fed-embedsmænd slog frygten for alt for aggressive politiske tiltag tilbage. Det teknologitunge Nasdaq 100-indeks havde sin bedste dag siden 30. november med en stigning på 0.7 % for ugen.
Clissold sagde, at de historiske resultater for forskellige sektorer kan give en guide til, hvor man skal investere på vej ind i en nedtur. De, der har tendens til at toppe sent i økonomiske cyklusser, som materialeproducenter og industrivirksomheder, klarer sig normalt stærkt i de seks måneder forud for en recession. Det samme gælder for forbrugsvarer og sundhedsaktier.
Samtidig har aktier fra kursfølsomme industrier som finans, fast ejendom og vækstorienteret teknologi en tendens til at halte i den periode.
Problemet er, at omfanget af sidste års frasalg gør historiske sammenligninger svære at bruge. Faktisk er sidste års store tabere - som kursfølsomme teknologi- og kommunikationstjenesteraktier - blandt de bedste resultater i år, hvilket efterlader investorer, der spekulerer på, om det værste fald i bjørnemarkedet ligger bag dem.
I den kommende uge vil markederne sortere gennem indtjeningsresultater fra Microsoft Corp., Tesla Inc. og International Business Machines Corp., der er klar til at forme retningen for aktier mere bredt. Også handelsministeriet offentliggør torsdag sit første estimat for fjerde kvartals amerikanske bruttonationalprodukt, som forventes at vise en acceleration.
For Mark Newton, chef for teknisk strategi hos Fundstrat Global Advisors, nåede S&P 500 sandsynligvis bunden i midten af oktober. Og han synes, det er for tidligt helt at afskrive nedslåede teknologiaktier.
"Jeg er optimistisk med hensyn til amerikanske aktier i år, men den største risiko for aktier er, hvis Fed overstiger forhøjelser," sagde Newton, som overvåger, om S&P 500 kan holde sig over december-lavniveauet omkring 3,800. "Indtjening i denne uge fra teknologivirksomheder kan være en stor katalysator. Andre hjørner af markedet er ved at stabilisere sig. Men hvis teknologien falder virkelig hårdt, er det et problem, og markedet vil ikke være i stand til at vokse bredt."
Prognosere, der er undersøgt af Bloomberg, forudser, at økonomien vil trække sig sammen i andet og tredje kvartal af dette år.
Selvom det ville opfylde en standarddefinition af en recession, har den officielle dommer - National Bureau of Economic Research - siden 1979 ikke erklæret, at en sådan sammentrækning var i gang, før i gennemsnit 234 dage efter den startede, viser data indsamlet af Bloomberg Intelligence . Så hold ikke vejret for en advarsel.
Det er langt mere sandsynligt, at aktiemarkedet er en ledende indikator for, hvornår en recession starter og stopper. Aktiekurser peger typisk på risikoen for en recession syv måneder før den starter og bund ud fem måneder før den slutter, ifølge data siden Anden Verdenskrig udarbejdet af analysefirmaet CFRA.
"S&P 500 kan komme tilbage et godt stykke tid før meddelelsen, da aktier typisk hurtigt kurser recessioner," ifølge Gillian Wolff, senior associeret analytiker hos Bloomberg Intelligence.
Mens S&P 500 har prissat et indtjeningsfald, vil højere låneomkostninger og vedvarende økonomisk usikkerhed sandsynligvis holde aktiegevinster tilbage i løbet af det næste år, ifølge Bloomberg Intelligences fair-value-model. BI's basisscenarie sætter indekset omkring 3,977 ved udgangen af 2023 - nogenlunde uændret i forhold til, hvor det lukkede fredag. Men hvis det bullish scenarie udspiller sig, vurderer BI, at det kan ramme 4,896, en gevinst på omkring 23 %.
Kevin Rendino, administrerende direktør for 180 Degree Capital, satser på, at den amerikanske recession allerede er begyndt. Han har opkøbt aktier i small-cap aktier, specielt teknologi og diskretionære aktier, som han ser til ekstremt lave værdiansættelser.
Small-cap aktier er historisk set blandt de første grupper, der falder i bund, før det bredere marked hopper højere. Russell 2000 er steget med 6 % i januar, hvilket overgår big-cap S&P 500s stigning på 3.5 %.
"Mens alle løber væk, løber jeg mod de hamrede small-cap aktier," sagde Rendino. "De vil være de første til at udelukke et opsving, og de er allerede begyndt at gøre det i forhold til store kapitalselskaber. Investorer forventer en recession, men uanset om vi er i en eller ej, er vi ikke på vej mod Armageddon.”
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/investors-struggle-dive-back-us-134030157.html