Investorer, der gjorde denne ene ting, overlevede markederne i 2022

Hvis du købte billige aktiver for et år siden, klarede du dig godt, selv på trods af markedsnedturen. Hvis du købte dyre aktiver … ja, ikke så meget.

Årets største vindere var naturligvis dem, der ejede energiaktier. Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
-0.17%
gav dig et fantastisk afkast på 62 %, hvis du var heldig eller smart nok til at eje det.

Og selvfølgelig var Putin og energikrisen en stor del af det.

Men … en anden stor del var, at for et år siden var olielagrene virkelig, virkelig, virkelig billige. Tag bellwether Exxon Mobil
XOM,
-0.10%,
for eksempel. For lidt over et år siden, i slutningen af ​​2020, ramte aktiekursen et relativt lavt niveau sammenlignet med det bredere S&P 500-indeks
SPX,
+ 0.50%,
ikke set i årtier – i hvert fald ikke siden 1973, hvilket er så langt tilbage som FactSets data går. I 2020 handlede Exxon Mobil-aktien faktisk til et par point til 20 % under "håndgribelig bogført værdi", hvilket betyder prisen på dets reelle aktiver. Det sædvanlige tal i løbet af de sidste 40 år har været et sted omkring 200% af håndgribelige bøger eller mere.

Så olielagrene begyndte 2022 virkelig billigt. Og som værdiinvestorer kan lide at sige, "der sker gode ting med billige aktiver." Før eller siden skulle nogen, der købte store olieaktier til knockdown-priser, gøre ud. Putins krig fremskyndede processen, men det var ikke den eneste faktor.

(I øvrigt, i anden halvdel af 2020 blev Exxon startet ud af Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.13%,
at blive erstattet af højflyvende teknologivirksomhed Salesforce 
crms,
+ 3.23%.
Præstation siden da? Exxon er steget 200 %, inklusive udbytte. Nej, virkelig: Du har tredoblet dine penge. Salesforce i samme periode? Ned 50 pct.)

Eller tag inflationsbeskyttede amerikanske statsobligationer, kendt som "TIPS". Man skulle tro, ikke sandt, at disse ville have boomet, da inflationen tog fart. Ikke en chance. TIPS havde et trist år. De bredt baserede Vanguard Inflation-Protected Securities
VAIPX,
+ 0.39%
Fonden tabte 12 pct. Og PIMCO 15+ Year US Tips Index ETF
LTPZ,
+ 0.44%,
som ejer de lange obligationer, tabte 30 pct.

Hvad sker der? Nå, for et år siden var TIPS virkelig, virkelig dyre. Hele vejen langs rentekurven havde de negative "reale" eller inflationsjusterede renter - hvilket er en anden måde at sige, at hvis du købte dem tilbage, var du garanteret at miste købekraften i løbet af obligationens levetid.

Nødder? Nå, markedet kunne ikke lide det. Mens inflationen tog fart, tankede TIPS. I oktober var de samme obligationer så billige, at man kunne låse fast i langsigtede realrenter på næsten 2 %. Efter historiske standarder er det ret rimeligt. Og på det tidspunkt nåede de bunden.

Og så var der aktier.

For et år siden var futuristiske "vækst"-aktier i stratosfæren og kedelige, overskud her-og-nu "værdi"-aktier var på lossepladsen: Ingen ville have dem. Prisforskellen mellem de to var lige så høj, som den var under galskaben i den første dot-com-boble. Tesla
TSLA,
+ 4.75%
nåede en markedsværdi på 1.2 billioner dollars - eller mere end 4 gange så meget som den kedelige gamle Toyota
TM,
-0.76%,
verdens største producent af...er...biler.

Toyota begyndte i 2022 til en værdi af mindre end 10 gange det foregående års indtjening. Tesla? Åh, 400 gange.

Så der er ikke noget stort mysterium, hvorfor Tesla har mistet omkring tre fjerdedele af sin værdi siden da, mens Toyota er faldet lidt over 20 % (Og stadig ser ret billig ud, faktisk på omkring 10 gange sidste års indtjening).

Eller hvorfor det mest populære amerikanske "vækst" aktieindeks, Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
mistede en tredjedel af dine penge i 2022. Kedelige værdipapirer i store virksomheder, som dem, der spores af Vanguard Value
VTV,
+ 0.66%
: Ned 5%.

Og indekserne fortæller ikke hele historien. Når jeg kigger igennem listen over amerikanske investeringsforeningsforvaltere, der faktisk tjente penge til deres kunder sidste år, dominerer "værdiforvaltere" listen. De, der var på jagt efter billige aktier, fandt de bedste muligheder.

White shoe Boston pengeforvaltere lancerede i 2020 en særlig hedgefond (for de rige og institutioner), som købte de "billige" aktier og solgte short - satsede mod - de dyre. Returnering sidste år? Op 20 % (til slutningen af ​​november).

Jeg vil nævne bitcoin og "NFT'er", men så vidt jeg kan se, er enhver pris for dem for meget. NFT'er er fuldstændig værdiløse. Og jeg venter stadig på, at nogen – hvem som helst – giver mig en egentlig grund til, hvorfor vi har brug for disse digitale mønter, endsige hvorfor de for et år siden samlet blev "værdisat" til $3 billioner.

Undskyld, krypto-fans. For at citere den berømte pokerspiller Herbert Yardley, så ville jeg ikke satse på det her med falske penge.

Personligt har jeg altid set appellen ved at købe billige "værdi"-aktier i håb om, at de bliver dyrere (eller bare udbetaler stort udbytte). Jeg har aldrig rigtig kunnet få tanken om at købe vildt dyre “vækst” aktier i håbet om, at de bliver endnu vildt dyrere. Der er masser af data, der argumenterer for, at på lang sigt har lavt køb normalt været en bedre strategi end at købe højt. Men til hver deres. Folk, der købte højt, tjente mange penge fra 2017 til 2021.

Hvad betyder det for 2023? Casey Stengel kom med den eneste værdifulde kommentar til forudsigelser: Kom aldrig med dem, især om fremtiden.

Men det er stadig muligt, i det mindste, at se, hvilke aktiver der virker billige, og hvilke der ikke gør. Det amerikanske aktiemarked handler for eksempel til 17 gange forventet indtjening: Tallene for Tokyo
FLJP,
-1.12%,
Frankfurt
FLGR,
+ 2.66%
og London
FLJP,
-1.12%
er henholdsvis 12, 11 og 10. Polen
EPOL,
+ 3.12%
er 8 gange, og for mit naive øje kunne jeg forestille mig, at de kommer til at få en masse økonomisk kærlighed fra Vesten i de næste par år. Godt for aktiemarkedet, ikke?

Det amerikanske aktiemarked, målt ved et langsigtet mål kendt som Tobins q, er det dobbelte af dets historiske gennemsnitlige værdiansættelse. I mellemtiden har jeg bemærket, at de reelle udbytter på TIPS har krybet op igen på det seneste. De obligationer, der udløber i 2045, giver nu et garanteret afkast på 1.75 % om året over inflationen i de næste 22 år.

Alle disse aktiver kan blive endnu billigere i de kommende måneder. Ingen ved. Men det er svært at argumentere for, at de er dyre nu. De er bestemt bedre værdi, end de var for et år siden.