Japans modstridende holdning giver Yen risiko for yderligere glidning

(Bloomberg) — Japans stadig mere uoverensstemmende politiske holdning, der sigter mod at sikre både stabil vækst og inflation, øger sandsynligheden for yderligere yen-tab, selvom embedsmænd advarer om mulig indgriben.

Mest læst fra Bloomberg

Netop i denne uge, da finansminister Shunichi Suzuki advarede om, at han ville træde ind på markederne for at styrke valutaen, hvis det var nødvendigt, øgede Bank of Japan opkøb af obligationer for at holde renterne lave - et skridt, der udvider de politiske forskelle med resten af ​​verden og svækker yenen.

Centralbanken brugte 1.42 billioner yen (9.9 milliarder USD) på statsgæld for at beskytte sit kunstigt lave afkastloft alene onsdag og torsdag. Selv efter at have taget tiden i betragtning, dværger denne sum de 231 milliarder yen, som landet brugte, sidste gang det intervenerede for at støtte valutaen i juni 1998.

For at tilføje de modstridende signaler i denne uge, valgte premierminister Fumio Kishida at markere attraktiviteten af ​​den svækkede lokale valuta for virksomheder, der ønsker at bringe deres produktionsfaciliteter tilbage til Japan. Det stemte næppe med Suzukis gentagne antydninger om, at myndighederne vil gribe ind, hvis bevægelserne er for hurtige.

Midt i disse tilsyneladende modsætninger ser det ud til, at yen-bjørne kan tage afsæt i, at de stadig kan blive ved med at presse valutaen ned, så længe de ikke går for hurtigt.

En væsentlig drivkraft bag svækkelsen af ​​yenen har været det stigende rentegab mellem de politiske renter i USA og Japan. Det spænd er indstillet til at udvide sig yderligere i næste uge, hvor Federal Reserve potentielt vælger en forhøjelse på så meget som 100 basispoint den 21. september, mens BOJ forventes at bekræfte sin forpligtelse til bundne låneomkostninger den følgende dag.

Historien fortsætter

"Denne kabuki-dans er uholdbar," sagde Aninda Mitra, leder af Asiens makro- og investeringsstrategi hos BNY Mellon Investment Management i Singapore. "Større verbale indgreb afslører både en bekymring over hastigheden af ​​potentielle inflationspåvirkninger og også - modstridende - en vilje til at købe flere JGB'er, hvilket i sidste ende underminerer forsvaret af yenen."

Yenen er langt fra alene. Langt størstedelen af ​​dets globale peers er også visnet over for dollaren i de seneste måneder, da Fed er blevet stadig mere høgeagtig. Alligevel er Japans valuta den dårligste præst i gruppen af ​​10 i år, da den er faldet mere end 19 %.

Strateger over hele verden forudser yderligere tab. Goldman Sachs Group Inc. sagde i denne uge, at yenen kan falde til 155 per dollar, hvis renten på amerikanske statsobligationer fortsætter med at stige, mens HSBC Holdings Inc. sagde i sidste uge, at den kan falde ud over 145. RBC Capital Markets tipper det til at slutte året på 147, baseret på Bloomberg-undersøgelser. Valutaen lukkede på 142.02 fredag.

Mens den synkende yen lægger pres på BOJ-guvernør Haruhiko Kuroda for at tillade obligationsrenterne at stige, er der få tegn på, at han vil trække sig tilbage. Hans seneste kommentarer tyder på, at han er fast besluttet på at holde fast i en imødekommende politik for at genoplive væksten, som han har gjort gennem sin ti år lange embedsperiode som chef for centralbanken.

Nationens foretrukne inflationsmåler – forbrugerpriser eksklusive friske fødevarer – accelererede til 2.4 % i juli, det hurtigste tempo siden 2008. Alligevel er det langt under niveauet i andre udviklede lande på trods af Japans store afhængighed af importeret energi og fødevarer. Kuroda har gentagne gange sagt, at stigningen ikke vil vare uden større lønstigninger - og derfor skal satserne forblive lave, indtil en varig vækstcyklus er på plads.

BOJ vil holde sin benchmarkrente på minus 0.1 % i næste uge, ifølge alle 49 økonomer, der er undersøgt af Bloomberg. Centralbanken vil ikke justere politikken, før yenen svækkes til 150, ifølge mediansvaret på et af de andre spørgsmål, der blev stillet i undersøgelsen.

Købstid

"Kuroda er sikker på, at en form for lille renteforhøjelse ikke vil gøre den store forskel for yenen, som det kan ses i deprecieringen af ​​flere valutaer, inklusive den koreanske won," sagde Jin Kenzaki, leder af Japan-forskning hos Societe Generale SA i Tokyo. For nu vil myndighederne bare købe tid, indtil dollarpresset aftager, når slutningen af ​​Fed-rentecyklussen kommer til syne, sagde han.

Handlende er skeptiske over, at BOJ kan holde ud på ubestemt tid. Swap-renter, der satser på et skift i politik, har været snigende højere, med dem på 10-årige kontrakter omkring 20 basispoint over BOJs 0.25 %-linje i sandet for obligationsrenter. Det er stadig under niveauet på næsten 0.6 %, som blev nået i juni, da stigende globale renter gav næring til spekulationer, som centralbanken ville kapitulere.

Premierminister Kishida annoncerede i sidste uge fortsættelsen af ​​brændstof- og dyrefodersubsidier, plus kontante uddelinger til husholdninger med lav indkomst med det formål at lindre smerten ved skyhøje energi- og fødevarepriser. Da disse omkostninger bliver forstærket af den svage yen, giver administrationen i det væsentlige BOJ grønt lys til at fortsætte, uanset hvad der sker med valutaen.

"Japans økonomiske politik bliver kompliceret, men det er en afspejling af hver enheds syn på, hvad der er bedst for økonomien," sagde Societe Generales Kenzaki. "Bundlinjen er, at Kuroda ikke vil og kan ikke opgive sin lempende holdning. Kishida får det, og så nu begynder han at fokusere på at udnytte den svage yen."

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP