De sidste to energikriser, der truede hundredvis af energiselskaber med konkurs, har omskrevet olie- og gas-M&A-håndbogen. Tidligere foretog olie- og gasselskaber adskillige aggressive taktiske eller cykliske opkøb i kølvandet på et kurskrak, efter at mange nødlidende aktiver blev tilgængelige billigt. Oliepriskrakket i 2020, der sendte oliepriserne ind i negativt territorium, har imidlertid fået energiselskaber til at vedtage en mere tilbageholden, strategisk og miljøfokuseret tilgang til at skære ned på M&A-aftaler.
Ifølge data udgivet af energiefterretningsfirmaet Enverus, citeret af Reuters, indgår amerikansk olie- og gasaftale faldt med 65 % i forhold til 12 milliarder dollars i løbet af andet kvartal, langt fra $34.8 milliarder i sidste års tilsvarende periode, da høj råvareprisvolatilitet fik købere og sælgere til at støde sammen om aktivværdier.
Men aftaleindgåelsen i det amerikanske olieområde begynder nu langsomt at komme sig, og Enverus bemærker, at fusioner og opkøb tog fart til 16 milliarder dollars i tredje kvartal, mest i år.
Enverus bemærker i sin kvartalsrapport, at 3. kvartal var det mest aktive kvartal inden for olie og gas hidtil i år. Alligevel udgjorde handlens værdi i de første ni måneder kun 36 milliarder dollars, væsentligt mindre end de 56 milliarder dollars, der blev registreret i samme periode sidste år.
"Virksomheder bruger penge fra høje råvarepriser til at nedbetale gæld og belønne aktionærer i stedet for at opsøge opkøb. Investorer ser stadig ud til at være skeptiske over for offentlig virksomhed M&A og holder ledelsen til høje standarder for handler. Investorer ønsker opkøb prissat favorabelt i forhold til en købers aktie på nøgleafkastmål som frit pengestrømsudbytte for at give et øjeblikkeligt løft til udbytte og aktietilbagekøb", siger Andrew Dittmar, direktør for Enverus, til Reuters.
M&A-aftaler i tredje kvartal
Ifølge Enverus var den største M&A-aftale sidste kvartal EQT Corp.'s (NYSE: EQT) køb af naturgas for 5.2 milliarder dollarr THQ Appalachia I LLC samt tilhørende pipeline-aktiver af XcL Midstream. THQ Appalachia, som er ejet af en privatejet gasproducent Tug Hill Drift.
Relateret: Saudierne tager føringen i ny runde af OPEC+-nedskæringer
EQT sagde, at de erhvervede aktiver inkluderer ~90 kernenetto acres, der opvejer dets eksisterende kernelejemål i West Virginia, producerer 800 mio. cfe/dag og forventes at generere frit cash flow til gennemsnitlige naturgaspriser over ~$1.35/MMBtu over de næste fem år. Virksomheden fordoblede også sit tilbagekøbsprogram til $2B og sagde, at det øger sit gældsreduktionsmål ved udgangen af 2023 til $4B fra $2.5B.
Sidste år afslørede EQT en plan centreret om at producere mere flydende naturgas ved dramatisk at øge naturgasboring i Appalachia og omkring landets skiferbassiner, samt rørlednings- og eksportterminalkapacitet, som den sagde ikke kun ville øge USA's energisikkerhed, men også være med til at bryde den globale afhængighed af kul og lande som Rusland og Iran. Det seneste opkøb vil derfor hjælpe virksomheden med at nå sit mål. EQT-aktien er næsten fordoblet i år til dato.
Den næststørste aftale sidste periode var den tyske formueforvalter IKAVs handel på 4 milliarder dollars for Aera energi, et californisk olie joint venture mellem Shell Plc (NYSE: SHEL) og Exxon Mobil (NYSE: XOM). Aera, der hovedsageligt opererer i det centrale Californiens San Joaquin Valley, er en af Californiens største olieproducenter med 125 tønder/dag olie med 32 mio. cf/dag naturgas, hvilket genererer ~$1 mia. i kontanter årligt. For et år siden, Rapporterede Reuters at Shell ønskede at forlade virksomheden, og Exxon sluttede sig senere til indsatsen, assisteret af finansiel rådgiver JPMorgan Chase.
Tilbage i september, olie- og gasmineral- og royaltyselskab Sitio Royalties Corp. (NYSE: STR) fusioneres med Brigham Minerals (NYSE: MNRL) i en aktiehandel med en samlet virksomhedsværdi på ~$4.8 milliarder, hvilket skaber et af de største børsnoterede mineral- og royaltyselskaber i USA.
Ligesom resten af industrien har Sitio og Brigham set både deres top- og bundlinjer udvide sig med et hurtigt klip på baggrund af stigende oliepriser. Kombinationen af de to virksomheder vil give den nye enhed mulighed for at opnå betydelige stordriftsfordele og blive førende inden for mineralrettighedsindustrien.
Fusionen skabte et selskab med gratis højkvalitetsaktiver i Perm-bassinet og andre oliefokuserede regioner. Det kombinerede selskab vil have næsten 260 netto royalty acres, 50.3 netto line-of-sight-brønde, der drives af et velkapitaliseret, forskelligartet sæt E&P-selskaber og en pro-forma Q2 nettoproduktion på 32.8K boe/dag. Handlen forventes også at indbringe $15 millioner i årlige operationelle kontantomkostningssynergier.
Sitio og Brighams aktionærer modtog henholdsvis 54 % og 46 % af det kombinerede selskab på fuldt udvandet basis. Sitio royalties for nylig rapporterede en nettoindtægt for 2. kvartal på $72M på en omsætning på $88M.
En anden bemærkelsesværdig aftale: Diamondback Energy Inc. (NASDAQ: FANG) har indgået en aftale at erhverve alle lejemål og tilhørende aktiver af FireBird Energy LLC for 775 millioner dollars i kontanter og 5.86 millioner Diamondback-aktier med handlen til en værdi af 1.6 milliarder dollars.
Eagle Ford i fokus
Eagle Ford var den hårdest ramte region i det amerikanske skiferområde og har haltet bagud i forhold til andre regioner under den igangværende stigning i produktionen. Men som energianalysevirksomhed RBN Energi har bemærket, M&A og boring har på det seneste været kraftigt stigende i skiferlegen.
For to uger siden, Marathon Oil (NYSE: MRO) meddelte, at de har indgået en endelig aftale at erhverve Eagle Ford-aktiverne af Ensign Naturressourcer for 3 milliarder dollars. Marathon siger, at det forventer, at handlen vil være "umiddelbart og væsentligt tiltagende for vigtige finansielle målinger," og vil føre til en stigning på 17 % til 2023-driftslikviditeten og en stigning på 15 % i frit cash flow, hvilket øjeblikkeligt vil forbedre aktionærudlodningerne.
I slutningen af september, Devon Energy (NYSE: DVN) lukket på $ 1.8 milliarder erhvervelse af privatejet Eagle Ford-producent Validus Energi. Ifølge Devon sikrede dette opkøb en førende arealposition på 42,000 netto acres (90% driftsinteresse) ved siden af Devons eksisterende lejemål i bassinet. Den nuværende produktion fra de erhvervede aktiver er ~35,000 Boe om dagen og forventes at stige til et gennemsnit på 40,000 Boe om dagen i løbet af det næste år.
Tidligere, EOG Resources (NYSE: EOG) annoncerede planer om at udvide sin produktion markantn af naturgas på sin Dorado gas spille i Eagle Ford. EOG har anslået, at dets Dorado-aktiver rummer ~21 billioner kubikfod (Tcf) gas til en break-even-pris på mindre end $1.25/MMBtu.
Boreaktiviteten er også oppe i Eagle Ford, hvor regionen nu er hjemsted for 71 rigge sammenlignet med kun 20 for et år siden.
Samlet set viser den amerikanske skiferboring og fracking aktivitet gode tegn på et opsving med nuværende rigantal på 779 godt 223 rigge højere end for et år siden. Men et fuldt opsving er langt fra garanteret: EOG har forudsagt, at den samlede amerikanske olieproduktion vil stige med mellem 700,000 og 800,000 tønder om dagen i år. EOG's topchef har dog advaret om, at næste års gevinster sandsynligvis vil trende lavere. Pioneer Naturressourcer (NYSE: PXD) har endnu dystrere udsigter, der forudsiger, at den amerikanske produktion kun vil stige omkring 500,000 tønder om dagen i år, en af de laveste prognoser fra enhver analytiker, og falde endnu lavere end i det kommende år.
Mens RBN Energy har udråbt den igangværende genopblussen i Eagle Ford, afslører ser man på det større billede, at opsvinget langt fra er etableret og endnu ikke kan måle sig med den skarpe stigning i perioden 2012-2015. Dette gælder på tværs af hele US Shale Patch, da oliechefer begrænser deres ekspansion og foretrækker at returnere overskydende kontanter til aktionærerne.
Kilde: US Energy Information Administration (EIA)
For en uge siden offentliggjorde Energy Information Administration (EIA) sin seneste Kortsigtet energiudsigt (STEO), hvori det reviderede sine 2022 og 2023 olieproduktionsudsigter. De nye fremskrivninger har vakt blandede reaktioner over hele linjen, med Bloomberg siger"Fremskrivningen tyder på, at tempoet i den amerikanske skifervækst, en af de få kilder til større ny forsyning i det seneste år, er aftagende på trods af oliepriserne svinger på omkring $90 pr. tønde, omkring det dobbelte af de fleste indenlandske producenters break-even-omkostninger. Hvis tendensen fortsætter, vil det fratage det globale marked for yderligere tønder for at hjælpe med at kompensere for OPEC+ produktionsnedskæringer og forstyrrelser af russiske forsyninger midt i dets invasion af Ukraine".
Det afslørede det norske energiefterretningsfirma Rystad Energy for nylig blot 44 olie- og gas-leaserunder vil finde sted globalt i år, de færreste siden år 2000 og langt fra rekordhøje 105 runder i 2019. Ifølge den norske energianalytiker havde kun to nye blokke fået licens til at bore i USA i slutningen af august i år uden nye tilbud på olie- og gasleasing, der stammer fra selve Biden-administrationen. Faktisk blev den håndfuld auktioner, der er gået i gang under Biden eller blødt ind i hans præsidentskab, besluttet under Donald Trumps præsidentperiode. I mellemtiden har Rystad afsløret, at Brasilien, Norge og Indien er verdens førende med hensyn til nye licenser.
Vi kan derfor formode, at et opsving i M&A såvel som boreaktivitet ikke nødvendigvis udmønter sig i et fuldt skifer-comeback, især i betragtning af den nye skiferbog om begrænsning af udgifter, høj inflation samt høje omkostninger til arbejdskraft og udstyr.
Af Alex Kimani for Oilprice.com
Flere toplæser fra Oilprice.com:
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/m-boom-may-not-lead-020000622.html