Udtalelse: Milliardærer ejer typisk koncentrerede aktiepositioner - denne investor opnåede en 30-dobbelt gevinst over 10 år på et lidet kendt selskab

Dette er selvfølgelig ikke for alle. For at det skal virke, skal du have tid og kompetencer til at finde ud af, hvilke aktier du skal koncentrere dig om. Ellers kan du vælge dårligt og tabe en masse penge. Der er stor risiko for, at dette sker. Hvis du ikke har tid, skal du bare få en bred markedseksponering på lang sigt.

Men hvis du vil spidse tæer til at indtage større positioner, er en løsning "frakkehale." Find en investor med en god langsigtet track record. Så køb en større end normalt stilling i det, de ejer meget af, efter at du har studeret virksomheden nok til at forstå den.

Med det i tankerne tjekkede jeg for nylig ind hos James Davolos fra Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
og Kinetics Paradigm
WWNPX,
-3.79%
midler. Disse investeringsforeninger er et godt studie i koncentreret positionsinvestering. De har misundelsesværdige optegnelser og en meget koncentreret position - mere om det senere.

Fondene slog deres Mid-Cap Growth-kategori og Morningstar US Midcap Broad Growth Index med fem til 10 procentpoint på årsbasis over de seneste tre til fem år, ifølge Morningstar Direct.

At have en koncentreret position falder naturligt for Davolos, som hjælper med at administrere de to fonde.

"Se på besiddelsen af ​​næsten alle milliardærer på jorden," siger han, "og du vil se, at deres rigdom er vildt koncentreret, uanset om det er i en offentlig aktie eller privat virksomhed." I de tidlige dage producerede forsikringsselskabet Geico de store gevinster for Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
bemærker han.

Find forkert prissatte aktier

Nøglen til at tage koncentrerede væddemål (og investere generelt) er at finde virksomheder med store kvaliteter, som markedet endnu ikke anerkender. Selvom markeder formodes at være effektive, er det muligt. Og det er nemmere i disse dage på grund af stigningen i børshandlede fonde (ETF'er) og indeksering, mener Davolos.

Takket være ETF'er og indeksfonde går investeringsdollar ofte ind i et lille antal aktier vilkårligt, hvilket betyder de største positioner i de mest populære ETF'er og indekser - som Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 eller Dow Jones Industrial Average. Disse køretøjer er markedsværdivægtede. Så de er relativt overvægtige af deres aktier med de største markedsværdier, som Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) og Tesla (TSLA). Det betyder, at ETF- og indeksinvesteringer pløjer flere penge ind i disse navne. Dette efterlader andre aktier overset, efterladt og forkert prissat, siger Davolos.

Et andet problem er, at ETF'er og indeksering trækker penge ud af aktiv forvaltning, hvilket reducerer "prisopdagelse". Når aktive forvaltere har færre analytikere og investeringskroner, har de mindre ildkraft til at undersøge aktier og handle dem op til, hvor aktiekurserne afspejler virksomhedens værdier.

For mere om dette tema, se min klumme, hvor selv indekspioneren John Bogle fra Vanguard bekymrer sig om de potentielle ulemper ved indeksering. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Resultatet: Der kan være flere fejlvurderede aktier rundt omkring på aktiemarkedet på grund af indeksering og ETF'er. Her er flere detaljer om en af ​​dem.

Alt er større i Texas

Kinetics Market Opportunities og Kinetics Paradigm fondene har 46 % og 61 % af deres porteføljer i en enkelt energiaktie, som du sikkert aldrig har hørt om: Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

Disse positioner er til dels store, fordi aktien har klaret sig godt. Det er tredoblet siden december 2020. Fondene begyndte at købe dem i 2012 og 2002, hvor aktien handlede i henholdsvis $40 og under $10. Men Kinetics har fortsat med at tilføje i årevis, i stedet for at trimme. Senest købte de i sidste uge så højt som $1,888 per aktie.

Hvad er så fantastisk ved dette firma? Texas Pacific Land ejer en masse jord i det energirige Perm-bassin i det vestlige Texas, såkaldt, fordi dets klippe går tilbage til det, geologer kalder Perm-æraen. Virksomheden ejer al denne jord, fordi den oprindeligt var en jordfond i 1888, der blev oprettet for at overtage store jordbesiddelser fra Texas and Pacific Railway Co.

Perm er et utroligt rigt energibassin. Men jorden alene er ikke grunden til, at du ønsker at eje dette firma. I stedet undervurderer markedet tre nøgledele til denne historie: royaltystrømmene, fremtidig energiudvikling af partnere og den store jordbesiddelse.

Lad os se.

1. Royalty-strømme. Til gengæld for royalties udlejer Texas Pacific udviklingsrettigheder til energiselskaber som Occidental Petroleum
OXY,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
COP,
+ 3.87%
og Chevron
CVX,
+ 1.83%,
som gør det beskidte arbejde. Med minimale overhead er bruttoavancen rige, omkring 90%.

"Det kaldes 'postkassepenge' af Texas ranchere, fordi du bare åbner postkassen, og du har en check," siger Davolos.

Problemet er, at analytikere i energisektoren misvurderer Texas Pacifics royaltystrømme. Davolos mener, at de bruger diskonteringsrenter på alt fra 12 % til 20 % til at værdisætte fremtidige royaltystrømme. I modsætning hertil strømmer royalty hos ædelmetalmineselskaber som Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
- som Kinetics ejer - er mere som 3%. De højere diskonteringssatser, der anvendes i Texas Pacific-vurderingsmodeller, sænker nutidsværdien af ​​fremtidige indtægter.

Energianalytikere misvurderer også royalties, fordi de forudsiger et alt for stejlt fald i olie- og naturgaspriserne i løbet af de næste mange år, siger Davalos. Energiselskaberne har underinvesteret i udvikling i årevis, så det vil tage noget tid, før udbuddet indhentes.

2. Forventet udvikling. Hot spot i Permian Basin kaldes Midland Basin. I modsætning hertil ejer Texas Pacific jord i Delaware-bassinet. Ikke alene er dette et mindre bassin, men det fossile brændstof er dybere og sværere at drille ud med fracking. Det betyder, at Delaware-bassinet indtil videre er mindre udviklet. Men det vil snart ændre sig.

"I betragtning af hvor udbuddet er, vil udviklingen ske meget hurtigere, end folk tror," forudser Davolos.

Den globale energiforsyning er knap i forhold til efterspørgslen på grund af mange års underinvestering, hvilket har drevet priserne højere.

Delaware-bassinet "vil være afgørende for at balancere det globale oliemarked," siger Davolos.

For at få en idé om, hvor meget dette kunne øge Texas Land Pacific-indtjening, skal du overveje dette. Deres energiaktiver i Delaware Basin er 100 % leaset, men indtil videre er kun 7 % blevet udviklet.

3. Store jordbesiddelser. Texas Land Pacific ejer en million acres af Texas-land, som "ikke engang er værdsat," siger Davolos. Vand på jorden vil blive solgt til brug i fracking. Jorden kan også bruges til celletårne, adgangsveje og sol- og vindmølleparker.

Kort sagt, på trods af sin meteoriske stigning ser Texas Land Pacific ud til at fortsætte med at overgå, i det mindste ifølge Davolos. Hvis du leder efter en mere diversificeret portefølje end hvad disse to fonde har, hvilket nok giver mening, så overvej de næste to største positioner.

Foretræk værdiaktier

Sammenlignet med Texas Land Pacific virker de næste to største beholdninger af disse to fonde næsten som eftertanke. De er Brookfield Asset Management
BAM,
+ 0.73%
og Live Nation Entertainment
LYV,
+ 0.64%,
på 4.5 % og 2.9 % af porteføljen.

Men de er værd at nævne, fordi de er billige værdiaktier, som Davolos mener, markedet overser. Det betyder, at de passer til et andet tema, Davolos mener, vil betale sig i løbet af de næste fem til 10 år: Fordel værdi, fordi det vil dominere væksten.

"Vi tror, ​​at værdiinvestering vil have et spektakulært forløb," siger han. "Værdi har et stort sekulært skifte på vej."

Hans begrundelse: Vækstvirksomheder vil stå over for to vedvarende udfordringer. Den ene er, at inflationen vil forblive højere i længere tid — i intervallet 3.5 % til 5 %, hvilket så ud til at blive bekræftet af tirsdagens inflationsrapport. Det vil skade vækstvirksomheder, fordi det sænker deres estimerede værdier ved at hæve diskonteringssatserne i modeller, som investorer bruger til at værdisætte fjernindtjening.

For det andet øger høj inflation omkostningerne, hvilket forsinker rentabiliteten.

"Vi forlader en æra med overflod og bevæger os til en æra med knaphed på energi, landbrugsprodukter, industrielle metaller og arbejdskraft. Det vil skade vækstvirksomhedernes overskudsgrad,” siger Davolos.

Brookfield Asset Management er en canadisk kapitalforvalter, som markedet misvurderer, fordi investorer overser de langsigtede udbytte af dets co-investeringer i fast ejendom, infrastruktur og vedvarende energiprojekter.

"Vi mener, at Brookfield Asset Management er ekstremt undervurderet," siger Davolos. Live Nation er fejlvurderet, fordi store investeringer i underholdningssteder tynger indtjening og pengestrøm på kort sigt. Men de vil betale sig i det lange løb. Især nu, hvor folk igen er til koncerter, fordi pandemien er ved at aftage, og artister skal turnere, fordi der er så få penge i streaming.

Michael Brush er klummeskribent for MarketWatch. På tidspunktet for udgivelsen ejede han GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT og TSLA. Brush har foreslået GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP og CVX i sit aktienyhedsbrev, Børst op på aktier. Følg ham på Twitter @brushstocks.