Udtalelse: Der er ingen 'blød landing' i kortene fra Feds renteforhøjelser. Se efter recession og en købsmulighed, når aktiekurserne falder.

Det har været en anden historie i 2023, hvor de fleste amerikanske aktier går foran. Denne form for prishandling får eksperter, eksperter og administrerende direktører til at tvivle på muligheden for enhver form for alvorlig recession, og at Federal Reserve vil gennemføre en "blød landing" efter sin række af renteforhøjelser. En blød landing er en "cyklisk afmatning i økonomisk vækst, der undgår recession."

Støtte til denne idé kommer fra det faktum, at Fed har hævet renten betydeligt siden marts 2022, hvilket har sænket inflationen til omkring 6 % fra omkring 10 %. Arbejdsmarkedet har været stærkt hele vejen igennem med en arbejdsløshed på 3.4 %. Fordi inflationen er på vej ned, forventer (håber?) Wall Street, at renterne vil begynde at falde før end senere.

Så er opsvinget for Nasdaq og mange spekulative aktier virkelig en afspejling af en forbedret økonomi? Jeg bliver mindet om denne passage fra den klassiske bog om investering, "One Up on Wall Street" af Peter Lynch: "I tidligere århundreder besluttede folk, der hørte hanen gale, da solen kom op, at galningen forårsagede solopgangen. Det lyder nu dumt, men hver dag forveksler eksperterne årsag og virkning på Wall Street.” 

På Wall Street er hanerne aktiekurser. Det ser ud til, at eksperterne nu forveksler aktiegevinster med den underliggende økonomis sundhed.

Fundamentalerne har stadig betydning. Hanens galning (priserne stiger) betyder ikke, at det grundlæggende er blevet bedre.

For eksempel Carvana's
CVNA,
+ 0.10%
forretningsmodellen virker ikke. Medmindre Carvana rejser kontanter gennem et sekundært tilbud eller privat redningspakke, er aktiekursen sandsynligvis på vej mod nul. Det svære ved at kortslutte Carvana er, at næsten alle ved, at Carvana er i problemer. Der skal ikke ret meget kort dækning til for at få aktien til at stige markant meget hurtigt. Det er klart, at vi så kan ignorere kort-squeeze-handlingen i Carvana, når vi vurderer sundheden for den amerikanske økonomi og virksomhedernes indtjening. 

Alligevel bliver billedet ikke meget bedre, når man ser på indtjeningen og væksten fra mange Nasdaq-handlede navne. For eksempel alfabetet
GOOGL,
-0.15%
er en af ​​mine favoritter, men dens omsætning i 2022 steg kun 10 % mod 41 % et år tidligere. Endnu værre er, at virksomhedens YouTube-omsætning i fjerde kvartal 2022 faldt næsten 8 % i forhold til kvartalet året før. Samlet set faldt Alphabets EPS til $4.56 i 2022 fra $5.61 i 2021.

Ser man på selve økonomiens fundamentale forhold, er det ikke klart, at inflationen faktisk aftager så meget, som markedet måske får dig til at tro. Her er opdelingen fra den seneste CPI-rapport:

Eksklusive brugte biler og lastbiler stiger hver anden kategori, hvor mange stiger i tocifrede. At se på dette får os til at tro, at vi stadig er langt fra Feds målsats på 2 pct. Tanken om, at Fed vil stoppe med at hæve renten og/eller begynde at skære ned når som helst snart, forekommer os usandsynlig.

Regning med Fed

Vi er ikke dem, der skal prøve at spille mod Fed, men vi ser ikke en blød landing. At hæve Fed Funds-renten fra i det væsentlige 0 % til 5 % på mindre end et år er betydelig, og vi mener, at det er usandsynligt, at vi lige kan se den fulde effekt af denne ændring. Det er vigtigt at huske, at vi er i år 1 efter næsten 14 år med konsekvente 0% rentesatser og kvantitative lempelser.

Mange virksomheder som Carvana har forretningsmodeller, der var bygget på og var afhængige af 0% renter og nemme pengepolitikker. Det vil tage tid for de billioner af dollars af likviditet, som Fed har pumpet ind i markedet i løbet af de sidste 14 år, at komme ud af markedet. Vi er sandsynligvis i de tidlige stadier af en recession og vil ikke stole på fortsat modstandsdygtighed på arbejdsmarkedet og forbrugernes forbrug som tegn på, at en recession ikke vil ske. 

Ingen kan time den næste recession, og selvom vi forventer, at en er på vej, betyder det ikke, at du ikke skal eje aktier eller købe flere af dine favoritter på svaghed. Hvert nedbrud fører normalt til en stor købsmulighed. Men vi vil heller ikke jagte dette marked.

Cody Willard er grundlægger af 10,000 Days Fund Capital Management og driver 10,000 Days Fund, en hedgefond. Bryce Smith er analytiker hos 10,000 Days Fund Capital Management. På tidspunktet for offentliggørelsen var Willard, Smith og hedgefonden længe GOOGL og havde sat positioner på CVNA. Stillinger kan ændres til enhver tid og uden varsel.

Mere: 'Ikke et tidspunkt at købe': S&P 500 forlader 'bedste æra' i årtier for indtjeningsvækst midt i 'indtørret' likviditet

Plus: Aktiemarkedet tager lige et pusterum efter januars monsterrally. Disse aktier og ETF'er kan styrke det næste etape.