LONDON (Project Syndicate) – De voldsomme kampe i Ukraine har fået mange til at spekulere på, om den russiske præsident Vladimir Putins formodede strategiske glans er alt, hvad den blev kalkuleret til at være.
Selvom Putin forventede, at NATO ikke ville reagere militært på hans krig, ser han ud til at have undervurderet Vestens evne til solidaritet. USA og dets allierede og partnere har allerede implementeret hidtil usete strenge økonomiske og finansielle sanktioner mod Putins regime, og beslutningen om at blokere Ruslands centralbank fra de internationale finansmarkeder (effektivt indefrysning af landets valutareserver) er uden tvivl et mesterværk.
Ikke nok penge
Sandt nok har Rusland diversificeret sine reserver væk fra dollaren BUXX, + 0.14% i de seneste år. Men at dømme efter omfanget af den internationale reaktion og dens umiddelbare indvirkning på den russiske økonomi, ser denne strategi ud til at have været utilstrækkelig til at opretholde adgangen til den finansiering, den har brug for. Selv Schweiz har meddelt, at det vil deltage i det nye sanktionsregime ved at indefryse russiske aktiver.
" Det kræver ikke en dyb tænker at forstå, at Kina må være foruroliget og utilfreds med den frækhed, som både Ruslands krig og den vestlige reaktion på den har. Hvis Kina skulle forfølge militæraktion mod Taiwan, kunne det også forvente at miste meget af sin adgang til det globale finansielle system. "
Medmindre Rusland har betydelige reserver i kinesisk renminbi CNHUSD, -0.06 eller valutaer udstedt af andre lande, der stadig støtter det, vil presset på økonomien være uundgåelig.
Uanset Ruslands svar, er spørgsmålet nu, hvad disse tiltag fra Vesten – og af næsten alle verdens finansielle centre – vil betyde for fremtidige monetære anliggender og det internationale monetære system. Er vi vidne til en yderligere konsolidering af amerikansk magt gennem det dollardominerede system, eller vil denne episode danne grundlag for den form for monetær og finansiel fragmentering, som nogle analytikere længe har forventet?
Russiske luftangreb fortsatte og ramte regerings- og universitetsbygninger i Ukraines næststørste by Kharkiv; Ukraines præsident Zelensky opfordrede Vladimir Putin til at stoppe angreb før forhandlinger; Ukrainere byggede vejspærringer for at bremse russiske tropper. Foto: Sergey Bobok/AFP/Getty Images
Hæve indsatsen
Efter selv at have skrevet om dollarens fremtid, kan jeg ikke huske en tidligere politisk meddelelse, der hævede den globale monetære indsats så meget som denne.
Den umiddelbare effekt af Ruslands sanktioner har været at fremhæve USA's fortsatte dominans. Men det kan også tvinge mange vækstøkonomier til at genoverveje lærebogens tilgang til opbygning af valutareserver for at beskytte mod økonomiske kriser.
Behovet for en sådan selvforsikring var den store lektie fra den asiatiske finanskrise i 1997-98. Men nu hvor Ruslands centralbank har mistet evnen til at konvertere sine udenlandske valutaer til rubler RUBUSD, + 6.07%, strategien ser ud til at komme med nogle nye risici.
Dette gælder især for lande, hvis forhåbninger kan løbe i strid med den vestlige demokratiske verdens fremherskende normer – som det tydeligvis gør det at true og derefter invadere en mindre nabo.
Det kræver ikke en dyb tænker at forstå, at Kina må være foruroliget og utilfreds med den frækhed, som både Ruslands krig og den vestlige reaktion på den har. Hvis Kina skulle forfølge militæraktion mod Taiwan, kunne det også forvente at miste meget af sin adgang til det globale finansielle system.
Usandsynligt scenarie
Man kan se, hvorfor det nu kan blive en topprioritet for nogle lande at undslippe denne dybe afhængighed af det vestligt kontrollerede valutasystem. Hvis renminbi, rubler, indiske rupier USDINR, -0.21%, og andre valutaer var mere konvertible for andre lande, kunne et fundamentalt anderledes internationalt monetært system opstå - et, hvor den slags sanktioner, der pålægges Rusland, ikke ville være så effektive.
Men dette scenarie er fortsat usandsynligt af to relaterede årsager.
For det første er der en grund til, at Kina ikke har gjort mere for at hæve renminbien som international valuta. På de mange konferencer om den globale monetære orden, som jeg har deltaget i, har budskabet fra kinesiske forskere længe været klart: Deres foretrukne metode til at forbedre det nuværende system er at udvide rollen som særlige trækningsrettigheder, Den Internationale Valutafonds reserveaktiv.
Dette giver mening, når man tænker på, hvad en internationalisering af renminbien ville indebære. Fordi Kina ville være nødt til at tillade meget større frihed i offshore-brugen af sin valuta, ville det være nødt til at opgive sin evne til at opretholde kapitalkontrol. Hidtil har den været uvillig til at gøre dette. Alligevel ville intet andet land – ikke engang et så økonomisk desperat som Rusland – uden liberalisering af kapitalkontoen – ønske at holde sine reserver i renminbi.
For det andet, selv hvis en stormagt som Kina skulle reagere på nutidens skiftende omstændigheder ved at forfølge store finansielle reformer, ville den stadig være nødt til at give troværdige forsikringer om sikkerheden og likviditeten af reserver holdt uden for vestlige valutaer. Ellers, hvorfor skulle nogen tage risikoen?
Igen synes Kina usandsynligt at forfølge nogen reformer, der ville kræve radikale ændringer af sin egen økonomiske og regulatoriske model. Hvis Kina bidde sig fast og åbnede sit finansielle system, ville strukturelle ændringer i den globale monetære orden næsten helt sikkert følge. Men selv i så fald ville ændringerne ikke ske i tide for at skåne Rusland for konsekvenserne af dets præsidents rystende opførsel.
Jim O'Neill, tidligere formand for Goldman Sachs Asset Management og tidligere britisk finansminister, er medlem af den paneuropæiske kommission for sundhed og bæredygtig udvikling.
Denne kommentar blev offentliggjort med tilladelse fra Project Syndicate — Vil sanktionering af Rusland hæve det monetære system?
Flere meninger om Putins krig
Efter at have drukket den leninistiske Kool-Aid for offer, ønsker Putin og Xi samtidig at vælte den vestlige orden og blive værdsat af den
Hvordan Vesten valgte kapitalisme frem for demokrati i Rusland - og banede vejen for en kleptokratisk nationalist til at føre krig
Putins krig lover at knuse den globale økonomi med inflation og meget langsommere vækst
Her er grunden til, at disse amerikanske og europæiske sanktioner vil være ødelæggende for Rusland
Ukraines invasion følger efter årtiers advarsler om, at NATO's ekspansion i Østeuropa kan provokere Rusland
Udtalelse: Sanktionering af Rusland er et mesterværk, der vil cementere dollarens dominerende rolle i verdensanliggender
LONDON (Project Syndicate) – De voldsomme kampe i Ukraine har fået mange til at spekulere på, om den russiske præsident Vladimir Putins formodede strategiske glans er alt, hvad den blev kalkuleret til at være.
Selvom Putin forventede, at NATO ikke ville reagere militært på hans krig, ser han ud til at have undervurderet Vestens evne til solidaritet. USA og dets allierede og partnere har allerede implementeret hidtil usete strenge økonomiske og finansielle sanktioner mod Putins regime, og beslutningen om at blokere Ruslands centralbank fra de internationale finansmarkeder (effektivt indefrysning af landets valutareserver) er uden tvivl et mesterværk.
Ikke nok penge
Sandt nok har Rusland diversificeret sine reserver væk fra dollaren
+ 0.14%
BUXX,
i de seneste år. Men at dømme efter omfanget af den internationale reaktion og dens umiddelbare indvirkning på den russiske økonomi, ser denne strategi ud til at have været utilstrækkelig til at opretholde adgangen til den finansiering, den har brug for. Selv Schweiz har meddelt, at det vil deltage i det nye sanktionsregime ved at indefryse russiske aktiver.
" Det kræver ikke en dyb tænker at forstå, at Kina må være foruroliget og utilfreds med den frækhed, som både Ruslands krig og den vestlige reaktion på den har. Hvis Kina skulle forfølge militæraktion mod Taiwan, kunne det også forvente at miste meget af sin adgang til det globale finansielle system. "
Medmindre Rusland har betydelige reserver i kinesisk renminbi
-0.06
CNHUSD,
eller valutaer udstedt af andre lande, der stadig støtter det, vil presset på økonomien være uundgåelig.
Uanset Ruslands svar, er spørgsmålet nu, hvad disse tiltag fra Vesten – og af næsten alle verdens finansielle centre – vil betyde for fremtidige monetære anliggender og det internationale monetære system. Er vi vidne til en yderligere konsolidering af amerikansk magt gennem det dollardominerede system, eller vil denne episode danne grundlag for den form for monetær og finansiel fragmentering, som nogle analytikere længe har forventet?
Hæve indsatsen
Efter selv at have skrevet om dollarens fremtid, kan jeg ikke huske en tidligere politisk meddelelse, der hævede den globale monetære indsats så meget som denne.
Den umiddelbare effekt af Ruslands sanktioner har været at fremhæve USA's fortsatte dominans. Men det kan også tvinge mange vækstøkonomier til at genoverveje lærebogens tilgang til opbygning af valutareserver for at beskytte mod økonomiske kriser.
Behovet for en sådan selvforsikring var den store lektie fra den asiatiske finanskrise i 1997-98. Men nu hvor Ruslands centralbank har mistet evnen til at konvertere sine udenlandske valutaer til rubler
+ 6.07% ,
RUBUSD,
strategien ser ud til at komme med nogle nye risici.
Dette gælder især for lande, hvis forhåbninger kan løbe i strid med den vestlige demokratiske verdens fremherskende normer – som det tydeligvis gør det at true og derefter invadere en mindre nabo.
Det kræver ikke en dyb tænker at forstå, at Kina må være foruroliget og utilfreds med den frækhed, som både Ruslands krig og den vestlige reaktion på den har. Hvis Kina skulle forfølge militæraktion mod Taiwan, kunne det også forvente at miste meget af sin adgang til det globale finansielle system.
Usandsynligt scenarie
Man kan se, hvorfor det nu kan blive en topprioritet for nogle lande at undslippe denne dybe afhængighed af det vestligt kontrollerede valutasystem. Hvis renminbi, rubler, indiske rupier
-0.21% ,
USDINR,
og andre valutaer var mere konvertible for andre lande, kunne et fundamentalt anderledes internationalt monetært system opstå - et, hvor den slags sanktioner, der pålægges Rusland, ikke ville være så effektive.
Men dette scenarie er fortsat usandsynligt af to relaterede årsager.
For det første er der en grund til, at Kina ikke har gjort mere for at hæve renminbien som international valuta. På de mange konferencer om den globale monetære orden, som jeg har deltaget i, har budskabet fra kinesiske forskere længe været klart: Deres foretrukne metode til at forbedre det nuværende system er at udvide rollen som særlige trækningsrettigheder, Den Internationale Valutafonds reserveaktiv.
Dette giver mening, når man tænker på, hvad en internationalisering af renminbien ville indebære. Fordi Kina ville være nødt til at tillade meget større frihed i offshore-brugen af sin valuta, ville det være nødt til at opgive sin evne til at opretholde kapitalkontrol. Hidtil har den været uvillig til at gøre dette. Alligevel ville intet andet land – ikke engang et så økonomisk desperat som Rusland – uden liberalisering af kapitalkontoen – ønske at holde sine reserver i renminbi.
For det andet, selv hvis en stormagt som Kina skulle reagere på nutidens skiftende omstændigheder ved at forfølge store finansielle reformer, ville den stadig være nødt til at give troværdige forsikringer om sikkerheden og likviditeten af reserver holdt uden for vestlige valutaer. Ellers, hvorfor skulle nogen tage risikoen?
Igen synes Kina usandsynligt at forfølge nogen reformer, der ville kræve radikale ændringer af sin egen økonomiske og regulatoriske model. Hvis Kina bidde sig fast og åbnede sit finansielle system, ville strukturelle ændringer i den globale monetære orden næsten helt sikkert følge. Men selv i så fald ville ændringerne ikke ske i tide for at skåne Rusland for konsekvenserne af dets præsidents rystende opførsel.
Jim O'Neill, tidligere formand for Goldman Sachs Asset Management og tidligere britisk finansminister, er medlem af den paneuropæiske kommission for sundhed og bæredygtig udvikling.
Denne kommentar blev offentliggjort med tilladelse fra Project Syndicate — Vil sanktionering af Rusland hæve det monetære system?
Flere meninger om Putins krig
Efter at have drukket den leninistiske Kool-Aid for offer, ønsker Putin og Xi samtidig at vælte den vestlige orden og blive værdsat af den
Hvordan Vesten valgte kapitalisme frem for demokrati i Rusland - og banede vejen for en kleptokratisk nationalist til at føre krig
Putins krig lover at knuse den globale økonomi med inflation og meget langsommere vækst
Her er grunden til, at disse amerikanske og europæiske sanktioner vil være ødelæggende for Rusland
Ukraines invasion følger efter årtiers advarsler om, at NATO's ekspansion i Østeuropa kan provokere Rusland
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/sanctioning-russia-is-a-masterstroke-that-will-cement-the-dollars-dominant-role-in-world-affairs-11646237194?siteid=yhoof2&yptr= yahoo