Potentialet for Peak Shale sætter oliemarkedet på kanten

Hvis Washington er oprørt over OPEC+-kartellets indflydelse på de globale oliemarkeder, så vent et par år – for det bliver kun værre.

Mange analytikere forudser nu, at amerikansk olieproduktion kan toppe omkring 2024, hvilket betyder, at det globale oliemarked må klare sig uden sin mest afgørende kortcykliske "sving"-producent for at holde trit med voksende globale befolkninger og efterspørgsel efter energi.

Det er en bekymrende tanke.

Teorien om, at den globale olieefterspørgsel toppede i 2019, er blevet grundigt afkræftet. Selv de mest pessimistiske prognosemænd, som Det Internationale Energiagentur (IEA), forventer, at det vil overgå niveauerne før pandemien i 2023. På trods af nutidens recessionspres forudser de fleste analytikere nu ikke, at den højeste olieefterspørgsel vil ske før tidligst i 2030.

Udsigten til endnu et årti med global efterspørgselsvækst, kombineret med en høj amerikansk produktion inden for to til tre år, er enormt bekymrende.

Udbudsvæksten i USA har trods alt næsten på egen hånd imødekommet væksten i den globale efterspørgsel i de seneste år. I år vil USA for eksempel tilføje omkring 500,000 tønder om dagen til en gennemsnitlig samlet produktion på 11.75 millioner dagligt. Ifølge den føderale energiinformationsadministration vil amerikanske producenter gå på yderligere 610,000 tønder om dagen i 2023 til et gennemsnit på 12.36 millioner tønder.

Men derefter, hvis respekterede prognosemænd som Energy Aspects og Rystad Energy har ret, vil historien om vækst i forsyningerne i USA slutte. Det vil flytte pligten til at imødekomme den voksende globale efterspørgsel til andre lande, som historisk set har kørt omkring 1 million tønder om dagen.

Problemet er, at der ikke er meget kapacitet, der forventes at komme online i det næste årti uden for OPEC-folkene Saudi-Arabien og De Forenede Arabiske Emirater, som hver planlægger at tilføje omkring 1 million tønder inden 2030.

Ja, ikke-OPEC-producenter som Brasilien, Guyana, Canada og Norge vil tilføje betydelige mængder i de kommende år. Alligevel vil disse bidrag blive underbudt, hvis den amerikanske produktion stagnerer.

Inden for OPEC+ kartellet har vestlige sanktioner handicappet nogle af verdens største reserveholdere, herunder Iran, Venezuela og Rusland. IEA forventer, at den russiske produktion vil falde med 1.9 millioner tønder om dagen til februar på grund af sanktioner og EU-embargoer.

Tilsammen vil dette give mere markedsstyrke i hænderne på Golfens OPEC-medlemmer som Saudi-Arabien og De Forenede Arabiske EmiraterUAE
. Og lad os se det i øjnene, de seneste begivenheder, især OPECs beslutning om at reducere sin produktion med 2 millioner tønder om dagen på trods af, at verdensøkonomien er på randen af ​​recession, viser, at disse lande vil sætte deres interesser foran Washingtons. Det betyder højere oliepriser for amerikanske forbrugere.

Derfor har mange eksperter advaret om faldgruberne ved underinvestering i olieindustrien de seneste år.

Så hvorfor forventes den amerikanske skifervækst at tørre op så hurtigt, selv mens oliepriserne forbliver høje?

Investorkrav om kapitaldisciplin forklarer meget af underinvesteringen i nye boringer. Investorer har malket oliesektoren for kontanter i form af udbytte og aktietilbagekøb i nogen tid. De vil have kontante afkast, ikke vækst - og virksomheder, der afviger fra udbyttestien, ser deres aktier støde.

På længere sigt er der spørgsmål om økonomien ved skifer og omfanget og levedygtigheden af ​​ressourcen, hvilket øger breakeven-punktet for projekter til at levere både kontant afkast og produktionsvækst.

Terminpriserne for amerikansk benchmark West Texas Intermediate-råolie - som i øjeblikket svinger omkring $78 pr. tønde til næste år - vil skulle stige over $80 for at give skiferproducenterne tilstrækkeligt incitament til at øge investeringerne.

Prime boreland er også ved at forsvinde, med kun nogle få amter i Texas' Permian Basin - motoren bag amerikansk produktionsvækst - der tilbyder det såkaldte "tier 1"-areal, der driver overskud.

Nogle skiferspillere har advaret om dette i årevis. I 2018, skiferpioner Mark Papa, grundlægger og tidligere administrerende direktør for EOG ResourcesEOG
, talte om "ressourceudtømning", og argumenterede for, at skiferolie ikke ville vokse forbi 2025 på grund af lagerforringelse.

Det er siden blevet konsensussynet. På den nylige Barclays CEO Energy-Power Conference sagde Pioneer CEO Scott Sheffield, at nogle operatører var begyndt at bore i mindre produktive tier 2 og tier 3 areal.

Skiferindustrien har opbrugt meget af de bedste areal- og borebeholdninger under den nedtur, der fulgte efter pandemien.

Et fald i oliebrønds produktivitet fra mindre prospektive areal kan føre til mere udfordrende udvinding, højere break-even omkostninger og mindre trinvis boring, hvilket gør det sværere for amerikansk produktion at fortsætte med at vokse. Det burde gøre enhver iagttager af oliemarkedet skæv over fremtiden.