(Bloomberg) - Under overfladen af en af de roligste uger på Wall Street hele året fornyer nogle pengeforvaltere spekulative væddemål i håb om, at en mere venlig - eller i det mindste mindre fjendtlig - Fed er tilbage i deres hjørne.
Mest læst fra Bloomberg
Selvfølgelig gør de sig klar til at lukke det værste år siden finanskrisen. Men en modig optimisme er tilbage, og den viser sig på tværs af en række aktiver. Et hastværk til virksomhedskredit favoriserer de mere risikable kanter af markedet, hvor junkobligationer trækker deres største passive indstrømning nogensinde. Aktieeksponeringen blandt quants er blevet positiv, og eksponeringen for aktive fondsforvaltere er tilbage tæt på langsigtede gennemsnit. Inflationsbuddet smuldrer, med dollaren på vej mod sit stejleste månedlige fald siden 2009, og benchmark-renten på statskassen faldt med 30 basispoint i november.
Da handelsvolumen faldt til noget af det langsomste hele året, og handlende loggede af til Thanksgiving, faldt mængden af skræmmende Fed-tale også et par hak. De seneste politiske referater antydede, at mere moderate stramninger ville være passende, tæt på hælene af Federal Reserve Bank of Clevelands præsident Loretta Mester, der sagde, at hun ikke har et problem med, at centralbanken sænker tempoet i rentestigningerne snart.
Troen på Fed-omdrejningspunktet blev genoprettet, investorerne sluttede ugen på et højt niveau, med S&P 500 på kurs mod en anden månedlig fremgang. Selv Europas belejrede aktieindeks er steget i seks på hinanden følgende uger. Men som med tidligere stævner under bjørnemarkedet i 2022, kan det vise sig, at markedets håb falder sammen med Feds virkelighed.
"De er mindre høgagtige, end de var, hvilket stadig er meget mere høgagtige, end markedet ønsker, at de skal være," sagde Ben Kumar, senior investeringsstrateg hos Seven Investment Management LLP.
Og selvfølgelig var markederne bearish positioneret, da de kom ind i den seneste stigning, hvilket betød, at det udløste et større hastværk end normalt med at dække shorts. Systematiske handlende alene slugte omkring 150 milliarder dollars af aktier i denne måned, og mere i denne uge, ifølge et skøn fra Scott Rubner, administrerende direktør i Goldman Sachs Group Inc..
Væddemål på en mere moderat bane for rentestigninger blev i denne måned katalyseret af nedkølingen af oktobers forbrugerprisindeks. Denne uges Richmond Fed Manufacturing Survey kom lidt under forventningerne og føjede til toppen af inflationsfortællingen.
Futures-priser indikerer en nedskiftning til en mindre stigning på 50 basispoint, når de politiske beslutningstagere samles den 13.-14. december, i modsætning til 75 basispointforhøjelser, der var blevet normen, hvor cyklussen slutter næste år med styringsrenten tæt på 5 %. Mester sagde i det mindste, at hun ikke tror, at markedets forventninger er "virkelig dårlige."
"Sentimentet fra de mere dueagtige Fed-protokoller fortsætter," sagde Esty Dwek, investeringschef hos Flowbank SA. "Enhver indikator for aftagende vækst spiller alle ind i den blødere inflationsfortælling, som er endnu en støtte for, at Fed ankommer mod slutningen af sin cyklus relativt hurtigt."
Pivot-håb kan ses i aktiviteten hos dip-købere, som pålideligt dukkede op for at drive pandemiske stævner og er tilbage i kraft nu, ifølge JPMorgan Chase & Co.-strateg Nikolaos Panigirtzoglou.
Højforrentede virksomhedsobligationer har haft deres bedste to måneders indstrømning nogensinde og tiltrak 13.6 milliarder dollars af børshandlede fonde i oktober og november, ifølge data indsamlet af Bloomberg. Børshandlede fonde, der sporer vækstaktier, indtager flest penge i forhold til fonde, der køber værdiaktier, der har været blandt vinderne af høj inflation.
For aktier kan den samlede stigning i risikoeksponering ses i en meningsmåling fra National Association of Active Investment Managers (NAAIM), hvor store pengeallokatorer har øget aktiebeholdningen tæt på deres langsigtede gennemsnit.
Alligevel viste tidligere anfald af optimisme sig at være kortvarige, deres kollaps blev fremskyndet af en antagelse om, at stigende markeder i sig selv er en trussel mod Feds mål om at dæmpe inflationen. De finansielle forhold er tæt på niveauer, som i juni og september fik politikerne til at trække sig tilbage.
Læs mere: Browbeaten aktietyre visner i lyset af stigende Fed-fjendtlighed
"Markedet bevæger sig langt hurtigere, end Fed vil," sagde Kumar hos Seven Investment. "Hver gang markedet ikke tror på dem, letter det de finansielle forhold, hvilket gør Feds bias mod højere renter mere indlejret."
Gevinsten, der kommer midt i en af de roligste perioder for markederne i år, kan være illusoriske. I de første tre handelsdage i denne uge skiftede 28.2 milliarder aktier hænder på amerikanske børser - det næstlaveste tre-dages volumen i år. Samtidig faldt Wall Streets frygtmåler, Cboe Volatility Index, til det laveste niveau i mere end tre måneder.
Aktiefonde registrerede en udstrømning af $4 milliarder efter sidste uges $24 milliarder indstrømning, ifølge data fra EPFR Global. Og nogle store pengeforvaltere forbliver på sidelinjen, mens frygten for stagflation stiger. Det frygtede scenarie er, at Fed fejler både i sin mission om at slukke for prisvækst og skabe en blød landing.
Alligevel er bevægelsen tilbage til risikoen en fantastisk vending fra september, hvor en rekordprocentdel af globale fondsforvaltere undersøgt af Bank of America havde undervægtede aktieallokeringer.
"Det, vi dybest set ser, er de mindst elskede aktiver, der klarer sig bedre," sagde James Athey, investeringsdirektør hos Edinburgh-baserede abrdn. "Fed-drevne dip-køb forsvinder ikke let efter et år med Fed-stramninger."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/risk-appetite-surging-again-markets-181042485.html