På et øjeblik er den globale økonomis mest presserende problemer overraskende forsvundet.
X
I oktober, da S&P 500-indekset faldt på bjørnemarkedet, vakte hurtige Fed-renteforhøjelser og en skyhøje dollar frygten for, at den sygelige globale økonomi ville styrte sammen. Så skete det uventede - igen og igen.
Nu er den alt andet end visse globale recession i 2023 blevet aflyst, og resten af verden bør hjælpe med at afbøde landingen for den amerikanske økonomi.
Så hvad betyder disse fornyede udsigter for den globale økonomi for investorerne? En blød amerikansk landing burde begrænse nedsiden for virksomhedernes indtjening og S&P 500. Federal Reserve viser endnu ingen tilbøjelighed til at slappe af sin inflationskamp, men aftagende lønvækst tyder på, at de måske ikke behøver at påføre så meget smerte.
Investorer skal forblive fleksible og sandsynligvis kaste et bredere net. Hvis der ikke er nogen recession, falder inflationen muligvis ikke så hurtigt. Langsigtede statsrenter kan i stedet for at kollapse i en økonomisk afmatning virke som modvind til vækstaktievurderinger. Alligevel kan internationale aktier, der længe har været ude af fordel, forlænge deres seneste løb, efterhånden som væksten genoprettes i udlandet.
Kina laver 'Alle U-vendinger'
Kinas økonomi, indtil for nylig låst, er nu i gang med kapløbene. Præsident Xi Jinping tog "moderen til alle U-vendinger", som Jefferies-strategen Christopher Wood udtrykte det, og droppede sin nul-Covid-politik i slutningen af sidste år og ramte den finanspolitiske accelerator. Europas økonomi, der risikerer at gå ind i en dybfrysning denne vinter uden russisk brændstof, er i stedet for varm, efter at naturgaspriserne uventet dykkede.
I USA havde Fed-embedsmænd været dødstillede på at øge arbejdsløsheden og risikere recession for at afkøle den varme lønvækst, som de frygtede kunne gøre høj inflation til det nye normale. På trods af deres bedste indsats - og 425 basispoint i renteforhøjelser - er arbejdsløsheden blevet ved med at falde til det laveste punkt siden 1969. Men på trods af stærke jobfremgang er lønvæksten afkølet til et niveau tæt på Feds komfortzone.
Den amerikanske økonomi står stadig over for et slag i 2023, da Fed hæver renten yderligere for at sænke væksten. Men arbejdsløsheden burde ikke skulle stige så meget som frygtet, før Fed drejer.
Moderering af lønvæksten betyder, at Fed's politiske beslutningstagere "ikke behøver at dræbe økonomien," skrev Ian Shepherdson, cheføkonom ved Pantheon Makroøkonomi.
Hvor længe vil Fed-renteforhøjelserne fortsætte?
Efter januars overraskende stærke jobrapport og detailsalgsdata er Fed-embedsmændene på vagt over for en genacceleration i væksten, der kan holde inflationen høj. Det forseglede aftalen om kvartpoints renteforhøjelser på de næste to Fed-møder i marts og maj og satte det seneste S&P 500-rally på pause.
Markederne prissætter nu bedre end lige odds for en yderligere renteforhøjelse i juni eller juli. Men det tilsyneladende udbrud af økonomisk momentum for at starte 2023 vil sandsynligvis ikke vare ved.
Nationens opsparingsrate, efter at være faldet til et bundniveau på 2.4 % af indkomsten, begyndte at stige i slutningen af sidste år, hvilket tog noget af vinden ud af husholdningernes forbrug. På trods af januars 3% detailsalgsstigning, som blev hjulpet af en 8.7% social sikrings leveomkostninger, faldt salget i løbet af de tre måneder frem til januar i forhold til de foregående tre måneder.
Global økonomi vs. amerikansk økonomi
Historisk varmt vejr øgede sandsynligvis aktiviteten i sidste måned, herunder et anslået løft på 125,000 lønningslister, siger San Francisco Fed. En strejkebeslutning fra University of California tilføjede 48,000 efteruddannelsesassistenter og forskere. Blød sæsonbetonet detailhandel og vikaransættelser i 4. kvartal reducerede behovet for fyringer efter ferie, hvilket gav udseende af stærkere ansættelser på sæsonkorrigeret basis.
Sammenligninger var sandsynligvis også skæve, fordi de to største Covid-bølger toppede i begyndelsen af de foregående to år. I januar 2022 sagde 6 millioner mennesker, at de var sat på sidelinjen eller fik skåret timer midt i omicron-stigningen, hvilket er en fordobling i forhold til måneden før.
Den klareste indikation af, at arbejdsmarkedet ikke er så overophedet, som det ser ud til, er den fortsatte afdæmpning af lønvæksten. De seneste to beskæftigelsesrapporter viser, at den 12-måneders gennemsnitlige timelønsvækst er faldet til 4.4 % fra 5 %, selv om arbejdsløsheden faldt til 3.4 % fra 3.6 %. Den kombination "er endnu bedre end Goldilocks," skrev Jefferies finansøkonom Aneta Markowska. Taget for pålydende, tyder det på "et utopisk scenario", hvor stærkere vækst producerer lavere inflation, skrev hun.
Selvom det er langt ude, er virkeligheden stadig ret stor: Lønvæksten har været aftagende uden væsentlig svaghed på arbejdsmarkedet. Den gennemsnitlige timelønsvækst er faldet med 1.5 procentpoint siden det toppede med 5.9 % i marts sidste år. Employment Cost Index, Fed's foretrukne læsning om løntendenser, viser, at kompensationen til den private sektor kun steg 0.9 % i 4. kvartal, eksklusive incitamentsbetalte erhverv med volatile salgsprovisioner. Den årlige rente på 3.6 % er blot et hår over den lønvækst på 3.5 %, som Fed-chef Jerome Powell siger, er i overensstemmelse med Feds inflationsmål på 2 %.
Ændring af toner på Fed-politik
Tamere lønvækst, trods solide ansættelser, forklarer Fed-chef Powells optimistiske tone under hans nyhedskonference den 1. februar, som sendte S&P 500 til en stigning på fem måneders højde. Powell afviste især at udelukke muligheden for rentenedsættelser senere i år, hvis inflationen falder hurtigere end forventet.
Fed snak blev hurtigt mindre håbefuld efter januars jobrapport. En parade af embedsmænd har rejst muligheden for yderligere renteforhøjelser for at afkøle arbejdsmarkedet.
tirsdagens CPI-rapport, som slog pause på S&P 500's seneste push højere, hjælper ikke. Tjenesteinflationen viser ingen ophør, mens tre måneders prisdeflation på kernevarer sluttede, da priserne blev styrket inden for kategorier som beklædning og boliginventar.
Det er ikke tilfældigt, at den nuværende aktiemarkedsstigning toppede den 2. februar, en dag efter det seneste Fed-møde og Powells beroligende ord og lige før jobrapporten i januar. Dollar- og statsrenterne er også steget fra begyndelsen af februar. S&P 500 og andre store aktieindekser har dog ikke givet meget op.
Slut dig til IBD-eksperter, når de analyserer handlekraftige aktier i markedsrallyet på IBD Live
Intet behov for arbejdsløshedsstigning?
Alligevel har en blødere lønvækst på trods af tilbagegangen til en høgagtig tone ændret Feds destination i kampen mod inflationen.
De seneste Fed-fremskrivninger fra december viste, at politikerne mente, at arbejdsløsheden skulle ramme mindst 4.6 %, før de nærmede sig en exitrampe fra stram pengepolitik. Og exit-rampen forventedes at være lang, og arbejdsløsheden holdt sig tæt på det niveau i to hele år, da inflationen kun gradvist aftog mod målet på 2 %.
Bag de fremskrivninger lå en opfattelse af, at arbejdsmarkedet havde ændret sig grundlæggende. Før Covid kæmpede Fed for at øge inflationen selv til 2 %, på trods af at arbejdsløsheden faldt så lavt som 3.5 %.
Så fik pandemien og dens bivirkninger et chok på arbejdsmarkedet. Mens regeringens stimulanser og oppustede arbejdsløshedsunderstøttelse forsvandt i 2021, og Covid-forstyrrelser forsvandt, så chokket ud til at fortsætte. I november fremhævede Powell 2 millioner overskydende pensioneringer under pandemien, hjulpet på vej af velstandseffekten fra stigningen i S&P 500 og skyhøje boligpriser. I mellemtiden komplicerede boligmanglen kun udfordringen med at finde knappe arbejdstagere på varme ejendomsmarkeder.
Disse faktorer, regnede økonomer med, havde hævet den ikke-inflationære arbejdsløshed til omkring 5 %. Det betød, at inflationen ikke kunne piskes uden en recession.
Nuværende arbejdsmarked
Men de seneste løndata og virksomhedernes indtjening tyder på, at arbejdsmarkedet er begyndt at fungere mere gnidningsløst.
Waste Management (WM) CEO James Fish bemærkede, at han ser "forbedringer i vores lønomkostninger, efterhånden som det inflationære lønpres aftager (og) omsætningstendenserne forbedres." Chipotle (CMG) CEO Brian Niccol sagde, at december var "en af vores bedste måneder i de seneste to år for både time- og lønomsætningshastigheder."
Arbejdssituationen begyndte at blive bedre i 3. kvartal, Northrop Grumman (NOC) CEO Kathy Warden fortalte analytikere. "Vores ansættelse var blevet bedre. Vores fastholdelse var dramatisk forbedret, og vi så den tendens fortsætte i fjerde kvartal."
I december havde andelen af arbejdstagere i den private sektor, der sagde deres job op, vendt mere end halvdelen af stigningen i forhold til niveauerne før Covid. Julia Coronado, formand for MacroPolicy Perspectives, bemærkede på Twitter, at husstandsundersøgelseskomponenten i januars jobrapport afslørede en stigning på næsten 1 million indbyggere, hovedsagelig på grund af netto international migration.
Den nyopdagede befolkning, skrev hun, "kommer ind med en høj (arbejdsstyrke) deltagelsesrate på 91.3%," mod 62.4% for nationen som helhed. Coronado forventer mere af det samme i 2023, hvilket burde bidrage til ikke-inflationær vækst.
Beviser for, at den ikke-inflationære arbejdsløshedsprocent er "stadig kun 3.5%-4%, er ved at blive ret overbevisende," sagde Pantheons Shepherdson.
Resultatet: I stedet for et Fed-omdrejningspunkt, efter at arbejdsløsheden er steget til 4.6 %, kan det ske, når arbejdsløshedsprocenten når 4 %.
Men indtil arbejdsmarkedet tydeligvis er svækket, og desinflationen udvider sig til tjenester som sundhedspleje, haircuts og gæstfrihed, vil Fed tage fejl af at holde pengepolitikken for stram.
Boost global økonomi til inflationen?
I mellemtiden understøtter det pludselige opsving i den globale økonomiske vækst råvarepriserne, hvilket øger risikoen for, at høj inflation kan blive ved.
I et spørgsmål og svar den 7. februar fremhævede Powell den "risikofyldte verden derude" som en af sine bekymringer og bemærkede, at krigen i Ukraine og genåbningen af Kina "kan påvirke vores økonomi og inflationens vej."
Et wild card vil være, om afslutningen på tre år med rullende Covid-lockdowns og den langsomste vækst i et halvt århundrede genopliver tilliden hos Kinas middelklasse og genopbygger ejendomsboblen, skrev Jefferies' Wood. Risiciene i Kina "er massivt til opadgående," sagde han.
Mange økonomer forventer dog, at Kinas opsving vil være undervældende. Som i USA har kinesiske husholdninger gemt ekstra besparelser under pandemien. Men hvor det amerikanske forbrug nød godt af stimulustjek og et løft i bolig- og aktiemarkedsformuen, brugte kinesiske husholdninger mindre og oplevede, at boligformuen faldt.
Inddæmmet efterspørgsel i Kina vil primært løfte udgifterne til tjenester som sundhedspleje, uddannelse og transport, der er deprimerede i forhold til niveauet før Covid, skrev UniCredit-økonom Edoardo Campanella. Disse kategorier af udgifter "er i sig selv indenlandske og vil derfor sandsynligvis ikke gavne den globale økonomi i væsentlig grad."
Kina, Emerging Markets for at drive global økonomisk vækst
Alligevel har selv IMF's base case, at Kina kombinerer med Indien for at drive halvdelen af den globale BNP-vækst. USA og Europa vil kun stå for en tiendedel af den globale vækst tilsammen, siger IMF. Den Europæiske Centralbank strammer, ligesom Fed, stadig aggressivt for at dæmme op for inflationen.
I mellemtiden forventes andre vækstmarkedsøkonomier at tage fart, siger IMF. En svagere dollar sænker prisen på råvarer til dollarpris som olie og reducerer omkostningerne ved at betjene dollar-baseret gæld. Dollaren er faldet i de seneste måneder, selvom den er steget lidt i februar.
Hvad Outlook For Global Economy betyder for investorer
Sammenstillingen af bedre økonomisk vækst i udlandet og en Fed, der er fast besluttet på at træde på væksten derhjemme, udgør en usædvanlig baggrund for investorer.
Ed Yardeni, chefinvesteringsstrateg hos Yardeni Research, som længe har rådet investorer til at "blive hjemme", har vippet til en "go global" holdning gennem første halvdel af 2023.
"Vurderingsmultiplerne er betydeligt lavere i udlandet," sagde han til IBD og fremhævede "muligheder i banker og energi i Europa."
Alligevel forventer han, at USA undgår recession, og ser nogle muligheder herhjemme. "Der strømmer mange penge ind i infrastruktur og onshore, og det gavner industrier," sagde Yardeni. "Energien ser stadig fin ud, og økonomien er i god form."
Mens Wood ser opadrettede risici i Kina, ser han amerikanske risici som værende "klart til nedadgående", mens Fed fortsætter med at stramme.
"At bremse inflationen ind i en aftagende økonomi betyder også faldende nominel BNP-vækst," skrev Wood. Det betyder, at amerikanske aktier står over for en risiko for indtjeningsnedjusteringer, siger han.
Sidste måned afslørede Wood's Greed & Fear-nyhedsbrevet en global portefølje bestående af 23 aktier, der kun afspejler de globale økonomiske tendenser. Porteføljen er overvægtig i Kina, inklusive e-handel Alibaba (BABA) og JD.com (JD), samt Indien og europæiske banker. Det spiller også på stigende råvarepriser, herunder den amerikanske kobbergigant Freeport-mcmoran (FCX) og leder af oliefeltstjenester SLB (SLB). Hollandsk chip-udstyrsfabrikant ASML (ASML) er et spil på udvidelsen af chipfremstilling, da USA afkobles fra Kina.
At gå globalt har fungeret ret godt. Londons FTSE 100-indeks og CAC 40 i Paris har ramt rekordhøjder i den seneste uge. Hongkongs Hang Seng-indeks er, efter at have styrtet til et lavpunkt på 13 år i oktober, steget med mere end 40 %.
Tidsmarkedet med IBDs ETF-markedsstrategi
Global økonomi og vækstaktier
Udspil om global økonomisk vækst har en stor tilstedeværelse på flagskibet IBD 50-listen over topvækstaktier og IBD Leaderboard portefølje. Sidstnævnte omfatter rejserelaterede lager Airbnb (ABNB) og US Global Jets ETF (JETS), såvel som MercadoLibre (ÆBLER), Latinamerikas største e-handelsvirksomhed. KraneWeb CSI China Internet ETF (KWEB) er på Leaderboard-overvågningslisten.
Alligevel begyndte amerikanske vækstaktier også året på en tåre. S&P 500 informationsteknologisektorens stigning på 15.6 % år til dato har næsten fordoblet stigningen på 8 % for blue chip-indekset. På det seneste er mere spekulative skuespil skudt i brand, herunder Bitcoin og Ethereum.
Federal Reserve har overtaget
Stærke jobdata, opstrammende inflation og stigende aktiekurser kan få det til at se ud som om, at Fed er ved at miste kontrollen.
I virkeligheden har Fed lige fået overtaget. Obligationshandlere havde prissat færre stigninger og et hurtigt omdrejningspunkt til rentenedsættelser. Nu satser de pludselig på, at Fed kan hæve renten endnu højere, end dens egne fremskrivninger viser. Det har fået den 2-årige statsrente til at stige med omkring 60 basispoint over de seneste to uger til 4.63 %. Seks-måneders skatkammerbevis har toppet 5 % for første gang siden 2007. I mellemtiden er den 10-årige rente, nøglen til prisfastsættelse af autolån, steget et halvt point. Den 30-årige realkreditrente, efter at være faldet til næsten 6%, steg 70 basispoint i løbet af den seneste måned.
Højere låneomkostninger for forbrugerne og de små virksomheder, der er nøglen til jobvækst, vil levere den afmatning, politikerne ønsker. Alligevel kæmper aktieinvestorer stadig mod Fed, og det kan fortsætte i et stykke tid. Finansielle forhold forbliver lette, blandt andet fordi statskassen er stoppet med at udstede ny gæld forud for et gældsloftsopgør med GOP.
Men økonomien og S&P 500 nærmer sig sandsynligvis et vendepunkt. Efter en stærk start på 2023 kan de kortsigtede udsigter for aktier blive vanskelige. En betydelig økonomisk afmatning nu skulle dog udjævne den nedadgående vej for inflation og en blød landing, der skaber betingelserne for et bæredygtigt aktiemarkedsstigning.
Sørg for at læse IBD'er The Big Picture kolonne hver dag for at forblive synkroniseret med markedsretningen, og hvad det betyder for dine handelsbeslutninger.
DU KAN MÅSKE OGSÅ LIDE:
Hvorfor dette IBD-værktøj forenkler Search Til de bedste aktier
Vil du få hurtige fortjenester og undgå store tab? Prøv SwingTrader
Find de bedste vækstaktier at købe og se
IBD Digital: Lås op for IBD's førsteklasses aktielister, værktøjer og analyse i dag
Rally stadig sund, men vær tålmodig; Lithium Play svæver på Tesla Buzz
Kilde: https://www.investors.com/news/sp-500-dont-fight-the-fed-but-dont-fear-it-either/?src=A00220&yptr=yahoo