(Bloomberg) — Ligesom spillere, der har sat kort, der forsøger at vinde det hele tilbage på én hånd, opkalder aktietyre risikovilligheden i slutningen af et brutalt år.
Mest læst fra Bloomberg
Aktive aktieforvaltere tilføjer til stillinger. Optionsmarkeder viser en tendens til afdækning, et tegn på, at professionelle forhandlere dykker tilbage i aktier. Ud over institutionelle kredse er efterspørgslen efter meme-aktier evig, med chatroom-favoritter som AMC Entertainment, der sender store dage.
Som sædvanlig fremmer momentumet spekulationer om et politisk skift i Federal Reserve - håb, der tog klumper fredag, da USA's ansættelses- og lønvækst steg tidligere end prognoserne. Selvom ændringer i markedslederskab kan varsle en mere robust fremtid for et rally, der har løftet S&P 500 14% siden oktober, er det stadig svært at skelne det seneste bullrun fra dem, der faldt fra hinanden tidligere i år.
"Du har lige fået et hårdt marked med hensyn til folk, der håber på tegn på en vis udsættelse, men indser, at forholdene stadig er relativt hårde," sagde Lisa Erickson, senior vicepræsident og leder af offentlige markeder hos US Bank Wealth Management. "Vi er mere skeptiske over, at dette rally er holdbart, uanset hvilken sektor eller hvilken stil som værdi eller vækst, der fører det."
Problemet for tyre er, at den seneste genoplivning af risikovilligheden er en næsten perfekt gentagelse af situationen i begyndelsen af august, hvor aktive forvaltere og hedgefonde øgede eksponeringen, og meme-aktier i nogle tilfælde fordobledes og tredobles. Den episode endte i en katastrofe for tyre, hvor S&P 500 styrtdykkede med mere end 15 % over otte uger. Masser af eksperter ser potentialet for samme skæbne denne gang.
I den seneste runde har aktietrofaste været hurtige til at holde fast i Fed-formand Jerome Powells kommentarer om en mulig nedgearing i tempoet for stramning på næste måneds møde, hvilket drev S&P 500 til et 3%-rally på onsdag. Den session overvældede tab i hver af de andre fire dage og holdt aktierne grønne i anden uge i træk.
Mere end 10 billioner dollars er blevet tilføjet til aktieværdierne, da aktierne hoppede fra deres lave markeder i oktober. Undervejs dukkede velkendte tegn op, der viste, at pengeforvaltere, der tidligere har skåret aktiebeholdninger ind til benet, varmer op til markedet.
I en meningsmåling fra National Association of Active Investment Managers (NAAIM) faldt aktieeksponeringen i september til det laveste niveau siden pandemien i 2020. Det er siden hoppet og svæver nu tæt på fire måneders højde.
Inden for optioner er efterspørgslen efter afdækning tilbage - set som et bullish signal i betragtning af, at ingen havde brug for beskyttelse, når de knap ejede nogen aktier. Efter at være faldet til et lavpunkt i ni år i november, er S&P 500-skævheden – som måler efterspørgslen efter forsikring ved at sammenligne de relative omkostninger ved tre-måneders køb kontra opkald – steget i tre af de seneste fire uger, viser data indsamlet af Bloomberg.
"Dette kan afspejle øget afdækningsaktivitet," skrev Christopher Jacobson, en strateg hos Susquehanna Financial Group, i et notat i denne uge. "Det kunne være et konstruktivt tegn, der tyder på, at flere investorer tilføjer til positioner og som et resultat gradvist øger efterspørgslen."
Den voldsramte detailmængde så ud til at vågne - igen - i det mindste når det kommer til meme-aktier. AMC Entertainment steg 9 % i løbet af ugen, mens Bed Bath & Beyond Inc. fik en 11-ugers stribe tab og steg mere end 10 %.
Lignende entusiasme er ikke tydelig blandt ekspertklassen. Med henvisning til alt fra en truende indtjeningsnedgang til vedvarende Fed-stramninger advarede strateg hos firmaer fra Morgan Stanley til JPMorgan Chase & Co., at S&P 500 sandsynligvis vil teste sit 2022-lavepunkt næste år. I det værste tilfælde ser teamet hos Morgan Stanley, at indekset når 3,000, eller et fald på 26 % fra fredagens lukning.
Investorer har afspillet det samme grundlæggende drama hele året. Et bounce starter enten midt i oversolgte forhold eller på grund af Fed-håb, hvilket tvinger et kort pres og får regelbaserede momentumhandlere til at købe aktier. Det fører til et fristende, teknisk drevet rally, der får ben, men i sidste ende styrter. I august var det Chair Powells Jackson Hole-tale, der dæmpede euforien. To måneder før det var det et varmt inflationstryk.
Når det er sagt, skiller én forskel sig ud fra sommerrallyet: markedslederskab. Dengang førte teknologiaktier til opsvinget, efterhånden som investorer fik fat i forslåede virksomheder. Denne gang går det ind for økonomisk følsomme og billigt udseende aktier som råvarer og industrielle producenter.
"Det er mindre af de spekulative udkanter. Teknologi deltager ikke så meget,” sagde Art Hogan, chefmarkedsstrateg hos B. Riley Wealth. "Der er mere holdbarhed til dette rally, fordi det er bredere."
Midt i alle de fejlslagne markedsafvisninger har institutionelle investorer - pensioner, investeringsforeninger og hedgefonde - trukket sig tilbage. Deres nettoefterspørgsel efter aktier er faldet med 2.1 billioner dollars i år, ifølge et skøn fra JPMorgan-strateger, herunder Nikolaos Panigirtzoglou.
Det kan danne grundlaget for fremskridt i fremtiden. Skulle deres positionering vende tilbage til det langsigtede middel i 2023, viser JPMorgan-teamets model, vil det beløbe sig til en stigning på $3.3 billioner af aktiekøb.
Det store spørgsmål er, er disse professionelle villige til at øge deres besiddelser i lyset af en uklar udsigt?
Bryce Doty, senior vicepræsident hos Sit Investment Associates, siger, at hans firma er i købstilstand, da Powell holdt op med at drage parallellen til inflationsæraen i 1970'erne og afholdt sig fra at sige, at renterne skulle gå højt nok til at ødelægge arbejdspladser.
"Det er et stort omdrejningspunkt eller ændring fra nærsynet, dogmatisk, forbandet torpedoer, fuld damp og kræve ødelæggelsesretorik," sagde Doty. "Jeg ved, at markedet fra tid til anden vil virke lidt forvirret, og tingene kan være hakkende, men jeg forlod købe-the-dip-lejren for et år siden. Jeg er tilbage."
–Med assistance fra Vildana Hajric.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-gamblers-let-ride-211319271.html