60-40-porteføljen skal beskytte investorer mod volatilitet: så hvorfor har den så dårligt et år?

Ifølge analytikere hos Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management og andre har 60-40-porteføljen klaret sig så dårligt i årtier.

"Dette har været en af ​​de værste starter på året i meget lang tid," sagde Rishabh Bhandari, en senior porteføljemanager hos Capstone Investment Advisors.

Goldmans mål for model 60-40-porteføljens præstation er faldet med omkring 20 % siden starten af ​​året, hvilket er den værste præstation siden 1960'erne, ifølge et team af analytikere ledet af Chief Global Equity Strategist Peter Oppenheimer.

Statsobligationer var på vej mod deres værste år siden 1865, året hvor den amerikanske borgerkrig sluttede, som MarketWatch rapporterede tidligere. På aktiesiden sluttede S&P 500 første halvår med den dårligste præstation til at starte et år siden begyndelsen af ​​1970'erne. Justeret for inflation var det dens værste strækning for reale afkast siden 1960'erne, ifølge data fra Deutsche Banks Jim Reid.

Det har været en meget usædvanlig situation. I løbet af de seneste 20 år har 60-40 porteføljeordningen fungeret godt for investorer, især i tiåret efter finanskrisen, hvor obligationer og aktier steg i takt. Ofte, når aktier udholdt en hård patch, ville obligationer typisk stige, hvilket hjalp med at udligne tab fra aktiesiden af ​​porteføljen, ifølge markedsdata leveret af FactSet.

Læs (fra maj): Farvel TINA? Hvorfor aktiemarkedsinvestorer ikke har råd til at ignorere stigende realrenter

Matt Dyer, en investeringsanalytiker hos Penn Mutual Asset Management, påpegede, at USA fra og med 2000 gik ind i en 20-årig periode med vedvarende negative korrelationer mellem aktier og obligationer, med undtagelse af perioden efter krisen mellem 2009 og 2012. Dyer illustrerede den langsigtede korrelation mellem aktier og obligationer i diagrammet nedenfor, som viser, at forholdet begyndte at skifte i 2021, før tandemsalget i 2022 begyndte.

Individuelle investorer har typisk ikke adgang til alternativer som hedgefonde og private equity, derfor fungerer aktier og obligationer typisk som deres lettest investerbare aktiver. Disse valg er dog blevet problematiske i år, da individuelle investorer stort set ikke havde nogen steder at henvende sig, udover kontanter eller en råvarefokuseret fond.

I løbet af de seneste seks måneder har mere end 90 % af de aktiver, som Goldman har sporet, klaret sig dårligere end en portefølje af likvider i form af kortfristede skatkammerbeviser.

Institutionelle investorer har på den anden side flere muligheder for at afdække deres porteføljer mod samtidig salg af obligationer og aktier. Ifølge Bhandari hos Capstone er en mulighed for pensionsfonde, hedgefonde og andre institutioner at købe håndkøbsoptioner designet til at betale sig, når både aktier og obligationer falder. Bhandari sagde, at optioner som disse gjorde det muligt for hans firma at afdække både deres aktie- og obligationseksponering på en omkostningseffektiv måde, da en option, der kun betaler sig, hvis både obligationer og aktier falder, typisk er billigere end en standardiseret option, der betaler sig, hvis kun aktier falder .

Guggenheims Scott Minerd har været det advarer om en frygtelig sommer fremad, mens man anbefaler investorer at vende sig til reelle aktiver som råvarer, fast ejendom og kunst, i stedet for aktier.

Er 60/40-porteføljen død?

Med udsigterne for den amerikanske økonomi stadig mere usikre, er analytikerne fortsat uenige om, hvad der kommer næste gang for 60-40-porteføljen. Dyer påpegede, at hvis Federal Reserve-formand Jerome Powell følger op med en Volcker-agtigt skift i pengepolitikken For at dæmme op for inflationen er det muligt, at den positive korrelation mellem aktie- og obligationsafkast kan fortsætte, da stigende renter sandsynligvis anstifter yderligere smerte i obligationer (som har tendens til at sælge ud, når renten stiger). Et sådant skridt kan også skade aktierne yderligere (hvis højere låneomkostninger og en aftagende økonomi tynger virksomhedernes overskud).

Formand Powell gentog i sidste uge, at hans mål om at få inflationen tilbage til 2 % og bevare et stærkt arbejdsmarked fortsat er et muligt resultat, selvom hans tone om emnet har fået en mere dyster farvetone.

Alligevel er der mulighed for, at korrelationen mellem aktier og obligationer vender tilbage til dets historiske mønster. Goldman Sachs-analytikere advarede om, at hvis den amerikanske økonomi bremser hurtigere end forventet i øjeblikket, så kan efterspørgslen efter obligationer stige i takt med, at investorer søger efter "sikker havn"-aktiver, selvom aktierne fortsætter med at svækkes.

Bhandari sagde, at han er optimistisk, at det meste af smerten i aktier og obligationer allerede er overstået, og at 60-40 porteføljer kan genvinde nogle af deres tab i anden halvdel af året. Hvad der så end sker, afhænger i sidste ende af, om inflationen begynder at aftage, og om den amerikanske økonomi går ind i en straffende recession eller ej.

Skulle en amerikansk økonomisk afmatning ende med at blive mere alvorlig, end investorerne har priset ind, så kan der være mere smerte forude for aktier, sagde Bhandari. I mellemtiden har det på rentesiden handlet om inflation. Hvis forbrugerprisindekset, en nøje overvåget målestok for inflation, forbliver stædigt højt, så kan Fed blive tvunget til at hæve renten endnu mere aggressivt, hvilket vil udløse mere smerte på obligationer.

For hvad det er værd, nød investorerne et pusterum fra salget i fredags, da både obligationskurser og aktier steg forud for ferieweekenden, hvor markederne lukkede mandag. Afkastet på den 10-årige statsobligation
TMUBMUSD10Y,
2.894 %
faldt 7.2 basispoint i fredags til 2.901%, hvilket faldt tilbage fra et nyligt toppunkt på 3.482% sat den 14. juni, ifølge Dow Jones Market Data.

S&P 500
SPX,
+ 1.06%
steg 1.1 % fredag ​​til 3,825.33, mens de stadig bookede et ugentlig fald på 2.2 %, ifølge FactSet. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.05%
steg også 1.1 % fredag, men endte 1.3 % lavere for ugen, mens Nasdaq Composite Index
COMP,
+ 0.90%
steg med 0.9 % fredag ​​og faldt 4.1 % for ugen.

På den økonomiske datafront vil markederne genåbne tirsdag med majs læsning om ordrer på fabrikker og kernekapitaludstyr. Onsdag bringer jobdata og referater fra Feds sidste politiske møde, efterfulgt af flere jobdata torsdag og et par Fed-talere. Men ugens store datapunkt vil sandsynligvis være fredagens lønrapport for juni.