Disse fyre sælger forsikring mod bjørnemarkeder

Du kan købe beskyttelse til en aktie- eller obligationsportefølje. Det vil ikke være gratis.

Sforåret 2020. Paul Kim, en midaldrende far til tre, med et hus i forstæderne og et pålideligt job hos et forsikringsselskab i Midtvesten, gør noget lidt skørt. Han siger jobbet op for at starte sit eget firma.

"Det er én ting at hoppe i den tidlige del af et tyremarked," husker han, nu på mere sikker grund. "Men folk blev flippede. Markedet var i gang. Det lignede en depression og en medicinsk nødsituation."

Faktisk var timingen ikke helt tosset. Kims virksomhed, Simplify Asset Management, markedsfører børshandlede fonde, der beskytter porteføljer mod katastrofer som børskrak og rentestigninger. Det bedste tidspunkt at sælge sådanne ting er, når verden er ved at falde fra hinanden. Da pandemien udviklede sig, overtalte Kim sig selv til, at enten ville han starte et firma dengang, eller også ville han aldrig gøre det og ville gå i graven med beklagelse.

I det år, det tog ham at vade papirarbejdet i forbindelse med oprettelse af investeringsselskaber, kom markedet sig igen. Hvis halcyon dage var vendt tilbage for altid, ville det nye foretagende have været dømt. Men glade tider for tyrene varede ikke. For Kim ankom forsynet i år i form af et samtidig tilbagetog i både aktie- og obligationskurser.

Det dobbelte kollaps gav et stort chok for pensionsopsparere, som var blevet forledt til at tro, at obligationer ville udligne farerne ved aktier. De var desperate efter en anden form for risikoreduktion. Dette er hvad Simplify sælger.

En af Kims fonde, Simplify Interest Rate Hedge ETF, tjener penge, når obligationer synker. Det er steget 50 % i år (pr. 20. juli). En anden af ​​hans fonde, der ejer aktier sammen med delvis forsikring mod bjørnemarkeder, er i år kun halvt så meget nede som aktiemarkedet. Simplify har trukket 1.4 milliarder dollars ind til sin lineup af 21 fonde, der hver tilbyder et atypisk mønster af risici og belønninger i aktier, obligationer, råvarer og kryptovaluta.

Kims medstifter og junioraktionær i denne slynge er David Berns, uddannet fysiker. Berns er ligesom Kim en flugt fra forsikringsbranchen. Men de har haft ret forskellige karriereveje. Kim, 45, har de forudsigelige Ivy League-undergrad (Dartmouth) og Wharton MBA-grader, du ville forvente for en produktchef hos Pimco og derefter Principal Financial Group. Berns, 43, er søn af to politibetjente i New York City og siger, at han ville have sluttet sig til styrken, hvis ikke hans mor insisterede på at skrive en ansøgning til et college, Tufts, for ham.

"Hvis du undgår store tab med et stærkt forsvar, vil gevinsterne have alle muligheder for at tage vare på sig selv." 

Berns fik en uddannelse fra Tufts og derefter, i 2008, en ph.d. i fysik fra MIT. Hans afhandling handlede om at bruge superledende kredsløb til at lave kvanteækvivalenten til en transistor. Klassekammerater tog arbejde med at forske i kvantecomputere, enheder, der en dag kan erobre matematiske opgaver uden for almindelige maskiners rækkevidde. Berns bevægede sig ind i teorier om porteføljekonstruktion.

Fysik, penge - er der forbindelser? Der er. Spredningen af ​​varme over tid er f.eks. parallel med spredningen af ​​aktiekurserne. Når han sætter sin forskning i praktiske termer, forklarer Berns, at det hele handler om risiko, og hvordan folk opfatter det.

Kim og Berns tog en risiko, da de startede et firma uden en engel, der støttede dem. Måske prøvede Kim at bevise noget. Han kom til USA i en alder af 4. Hans forældre, nu pensionerede, startede med en frugtbod i Queens, New York, og byggede til sidst en grossistvirksomhed. Hvis de kunne få succes som iværksættere, kunne han sikkert. Han siger om sit arbejde med at lancere ETF'er hos Pimco: "Når du har bygget en platform til $20 milliarder, hvad har du så? Du ejer det ikke. Det er bare et arbejde.”

Hvælvingen

BUNDDOLLAR

Selv den store depression var en højkonjunktur - for de få, der var positioneret til at tjene på markedselendighed. Tag Floyd B. Odlum, det "stille, brillerede, sandhårede finansielle geni", der satte sig ude i tyreløbet i 1929 og forudsagde et styrt, og derefter samlede 100 millioner dollars (2.3 milliarder dollars i nutidens dollars) og skaffede nødlidende investeringer for øre på dollaren efter Black Tuesday.

Hvis du havde ønsket at køre $1,500 op til $10,000 i løbet af de sidste fire år, ville du have været nødt til at gøre næsten, hvad Odlum gjorde. Kun han startede med $15,000,000 og kontrollerer nu $100,000,000! Han tror på risikospredning ved diversificering; hans portefølje omfatter banker; forsyningsselskaber; Kædebutikker; landbrugsmaskiner, petroleum, kiks,

sko- og bilfirmaer. "Men," siger han, "i tider som disse er du nødt til at gøre noget andet end bare at sidde på en portefølje." Da investeringsforeningsaktier smed rundt på gaden til så lavt som 50 procent af deres faktiske værdi, var det ikke svært for en dygtig forhandler som Odlum at købe kontrol stille og roligt. — Forbes, 15. juli 1933

Duoen rejste nok egenkapital fra familie og venner til at få forretningen i gang. Ved en halv milliard dollars i aktiver havde de troværdighed nok til at lande udenforstående penge. En milliardær, Kim ikke identificerer, steg op med $10 millioner for en 25%-andel.

Rentehedgefonden, som har 296 millioner dollars, består for en stor del af væddemål mod statsobligationer. Det ejer out-of-the-money put-optioner, der rammer lønnen, hvis seks år fra nu, 20-årige statsobligationer giver et procentpoint mere, end de er i øjeblikket.

Priser behøver ikke at bevæge sig forbi strejkepunktet for disse muligheder, for at mulighederne bliver mere værdifulde. Når renten stiger, som de har gjort i år, har longshot puts en meget bedre chance for at betale sig og stige i pris.

Simplify giver ingen illusion om, at dets rentehedgefond i sig selv er en måde at tjene penge på. Det er mere som en brandforsikring. Ejer noget af det sammen med et mere konventionelt fastforrentet aktiv, som en portefølje af langløbende kommunale obligationer, og det bliver mere acceptabelt at holde fast i dette aktiv gennem bull- og bear-markeder.

En anden slags strategi er indbygget i Simplify Hedged Equity ETF. Denne har put-option modgift til bæremarkeder, der allerede er tilføjet til S&P 500-porteføljen, de er designet til at beskytte. Kombinationen er beregnet til at konkurrere med den gamle standby for pensionsinvesteringer, 60/40-blandingen af ​​aktier og obligationer. Indtil videre i år, hvor S&P er faldet 16 % og det samlede obligationsmarked er faldet 10 %, ser Simplifys tilbud godt ud. Hedged Equity er faldet 8%; Vanguard Balanced Index Fund er faldet 15 pct.

Investorer har en skæv forestilling om risiko, siger Berns, og ender med porteføljer, de ikke kan holde sig til under alvorlige markedsbevægelser. Deres rådgivere forbereder dem ikke altid. Faktisk tilføjer han, "folk på Wall Street arbejder hårdt for at skjule risikoen ved deres produkter."

En synder i denne proces er den næsten universelle vane med at måle risiko ved et enkelt tal, variansen i måned-til-måned bevægelser i et aktivs pris. Varians lægger op til firkanter af afstandene, aktiekurserne bevæger sig fra deres udgangspunkt. Berns bekymrer sig om terninger. Spændende? Slet ikke. Se kun på varians, og du vil elske en strategi, der kombinerer en masse små gevinster med lejlighedsvis store tab.

Det er, hvad du for eksempel får i en uønsket obligationsfond eller en fond, der forbedrer sin månedlige indkomst ved at skrive købsoptioner. Ting som dette sælger, fordi det narrer investorer til at tro, at de kan nyde lav risiko og øget indkomst på samme tid.

HVORDAN MAN SPILLER DET

Af William Baldwin

Eliminere risiko fra en portefølje? Det kan ikke lade sig gøre, medmindre du eliminerer afkast (skatkammerbeviser holder ikke engang med inflationen). Du kan dog dæmpe smerten ved et bjørnemarked. Det Simplify Interest Rate Hedge ETF (ticker: PFIX; omkostningsprocent: 0.5%) er et stærkt smertestillende middel, der i år bevæger sig ikke helt fem gange så hurtigt op, som det samlede obligationsmarked faldt. En dosis på 10,000 USD burde groft sagt halvere skaden forårsaget af stigende renter til en andel på 100,000 USD i en samlet obligationsmarkedsfond. Hvis renten falder igen, vil PFIX være en taber, men det ville være et godt problem at have, da din kerneobligationsfond vil klare sig godt.

William Baldwin er Forbes' Investeringsstrategier klummeskribent.