Dette er, hvordan man vælger statsobligationer til det bedste afkast, mens aktiemarkedet er i uro

Efter et dystert 2022, der sluttede med en svag december, kom aktiemarkedet til et brølende liv i januar. S&P 500 steg med mere end 6%, ledet af sektorer, der tidligere var ramt, såsom teknologi eller skønsmæssig forbruger. Aktiestigningen skyldes udelukkende bedre stemning, fordi indtjeningsmeddelelserne i januar var skuffende, havde den laveste rate af positive indtjeningsoverraskelser siden pandemien, marginalerne blev svækket og fremskrivningerne for fremtidig indtjening faldt. På aktiesprog gik markedet op på grund af "multipel ekspansion" - en genvej til "investorer er villige til at betale meget mere for de samme ting."

Hvorfor blev stemningen så meget bedre? Fordi markedet mente, at Fed havde taget fejl i at bekæmpe inflationen aggressivt, hvilket mange eksperter mente, at det var i klart tilbagegang. Derfor lød tanken, at det bare var et spørgsmål om tid for Fed at vende kursen og begynde at sænke renterne. Den tankegang faldt pænt ind i den trætte fortælling om en uvidende Fed, der ikke kan få tankerne omkring realøkonomien.

Markedets overbevisning om, at Fed ville lave en 180-graders ændring i politik, var så stærk, at Federal Funds futures på et tidspunkt var tre fjerdedele af en procent lavere end hvad Fed selv havde forudsagt. En mærkelig ting, da Fed, ikke markedet, bestemmer Fed Funds-renten.

Som det viste sig, fandt markedet ud af, at Fed måske alligevel ikke er så uvidende. Inflationstallene for januar blev meget varmere end forventet, både på forbruger- og producentniveau. Ordsproget "don't bet mod Fed" viste sig at være sandt: Fed Funds futures steg over Feds prognose. Markedet forventer nu, at raterne vil forblive høje resten af ​​året og derefter.

Faldende indtjening og udsigten til en vedvarende restriktiv Fed er begyndt at synke ind. S&P 500-flash-rallyet er gået i stå og er ude af stand til at bryde igennem det høje mærke fra 2. februar. I går, den 21. februar, faldt det tilbage under de psykologiske 4000 niveau.

Alligevel er der optimister, der peger på, at arbejdsmarkedet fortsat er stramt, lønningerne vokser (selvom mindre end inflationen), og detailsalget har været stærkt. De mener, at disse tegn viser, at forbrugeren er stærk og vil føre økonomien med, mens Fed fortsætter med at stramme pengepolitikken. Men er det sådan? Ifølge en nylig rapport fra New York Fed er kreditkortsaldi rekordhøj, mens restancerne nu er højere end på noget tidspunkt i det sidste årti for alle låntagere under 60 år. Forbrugeren skylles med kontanter, da den forlod pandemien , ser ud til at brænde hurtigt igennem.

Dette er mildest talt et forvirrende billede. Fra den ydmygeste detailinvestor til den mest erfarne porteføljeforvalter, ingen har nogen idé om, hvor aktiemarkedet er på vej hen. Nogle, som prof. Jeremy Siegel fra Wharton-skolen og forfatter til "Stocks For The Long Run" mener, at aktierne er på vej mod fremgang, selvom hans overbevisning på det seneste ser ud til at være svækket. Andre, som Morgan StanleysMS
chefstrateg Mike Wilson, mener, at aktiekurserne er i det, bjergbestigere kalder "dødszonen" - så højt oppe, at de ikke kan overleve i denne højde ret længe.

Heldigvis for investorer tilbyder det amerikanske finansmarked et alternativ, der kan give overskud, uanset hvor aktierne går, og det er på sit mest attraktive tidspunkt i meget lang tid.

Amerikanske skatkammerbeviser, -sedler og obligationer er garanteret af den amerikanske regerings fulde tro og kredit. Det betyder, at det er usandsynligt, at de vil misligholde, så deres kreditrisiko er praktisk talt ikke-eksisterende. Når de holdes til udløb, returnerer de det angivne afkast til investoren på købstidspunktet, bortset fra geninvesteringsrisikoen ved kuponbetalingerne. Skatkammerbeviser har ikke kuponer og har derfor ingen geninvesteringsrisiko, og nogle af obligationerne og obligationerne har så lave kuponer (som 0.125 % T-Note med udløb den 1/15/2024), at geninvesteringsrisikoen er ubetydelig for de fleste investorer .

Statsobligationer, der udløber ved udgangen af ​​2023, giver i øjeblikket mere end 5 %. Dette bemærkelsesværdigt høje udbytte er resultatet af de aggressive rentestigninger, som Federal Reserve har gennemført siden 2022, og det højeste, det har været siden juni 2007.

Den nuværende usikkerhed på aktiemarkedet gør et overbevisende argument for at vælge et amerikansk finansministerium, der tilbyder mere end 5 % i et år med sikkerhed over et aktiemarked, som ingen ved, hvor det er på vej hen. Dette er især tilfældet for de kortere løbetider, der giver de højeste årlige afkast. De fleste andre kortfristede renteinstrumenter som AAA-virksomhedsobligationer af investeringsgrad har lavere afkast, og det er også tilfældet for en stor del af afkastet efter skat på kommunale obligationer. Endnu vigtigere, begge har kreditrisiko og langt dårligere likviditet end amerikanske statsobligationer.

Nogle investorer, der er bekymrede for, at renterne måske ikke forbliver høje længe, ​​strømmer til den 2-årige amerikanske seddel, på trods af at de har et lavere afkast end et-årige statsobligationer. Min forskning tyder imidlertid på, at for en amerikansk statsobligationsportefølje, der er begrænset til en maksimal løbetid (f.eks. to år), er det bedre at vælge det højeste punkt på rentekurven og rulle hen over udløbsinstrumenterne i stedet for at vælge den længste løbetid. Og med Fed fast i restriktiv tilstand, er chancen for, at renterne fortsætter med at stige, betydelig, hvilket betyder, at ejere af kortsigtede statsobligationer muligvis er i stand til at rulle dem over til endnu højere renter.

Af mange grunde kan selv statsobligationer, der er meget tæt på løbetid, tilbyde forskellige afkast, som grafen ovenfor viser. Nogle gange kan selv det samme instrument have et forskelligt udbytte afhængigt af handlens størrelse - en fordel for finansielle rådgivere, der køber en stor blok til alle deres kunder frem for nogen, der køber et lille stykke. Netop udstedte skatkammerbeviser handles ofte til renter over tilsvarende løbetidsinstrumenter, som det er tilfældet med den seneste 6-måneders skatkammerbevis med udløb 8 (se graf).

At omhyggeligt vælge de rigtige statsobligationer blandt alle tilbuddene i rentekurven (hvilket betyder, at man køber de højest afkastende omkring pukkelen, som jeg tror) og ruller dem over i tide, kan resultere i forbedrede afkast end blot at købe ethvert statskasse.

Og for at opnå disse resultater skal markedsdeltagerne forstå, at det er vigtigt at købe individuelle aktiver frem for obligationsfonde eller ETF'er. Hvis renten fortsætter med at stige, vil sidstnævnte ikke kun underperforme, men kan også tabe penge, som jeg diskuterede i tidligere indlæg.