Denne aktiemarkedsstrateg siger, at den kommende recession kan blive den største nogensinde. 'Jeg anbefaler bøn.'

Hans investerings-forskningsfirmas økonomiske modeller blev bearish på aktier og obligationer i begyndelsen af ​​2022. Priserne er siden faldet, men McCullough er stadig bearish. Han styrer nu investorer til defensive positioner primært i kontanter, amerikanske dollar, guld og indkomstproducerende aktier.

McCullough forbereder investorerne på den smertefulde recession, han forventer for både Wall Street og Main Street i 2023. Til enhver, der forventer, at Fed indser, at dens rentestigninger har været overdrevne og reddet markederne, er McCullough ligefrem: "Der er ingen dueagtig omdrejningspunkt," han siger.

Selv hvis Fed skulle give efter, siger McCullough, at skaden er sket. "De er alt for sent," siger han om Fed. "Ligesom det var umuligt for dem at stoppe inflationen, er det umuligt for dem at stoppe den forestående amerikanske virksomhedsoverskudsrecession eller hovedrecessionen."

I dette nylige interview, som er blevet redigeret af hensyn til længde og klarhed, skitserer McCullough sin basiscase for den amerikanske økonomi og de finansielle markeder, der går ind i 2023, og råder investorer til at søge ly fra en kommende storm, mange af dem aldrig har set.

" 'De økonomiske data i recession bliver ved med at blive værre.' "

MarketWatch: I et MarketWatch-interview i april sidste år sagde du "Fed skruer altid op" og forudsagde et bjørnemarked for amerikanske aktier om sommeren. Det skete. Hvad forventer du nu af Fed - lær af dens fejl eller lav mere?

McCullough: Recession i dag er, hvad "forbigående" inflation var for et år siden. Fed tager lige så fejl med hensyn til recessionsrisiko, som de gjorde med inflation.

Jeg er omtrent lige så bearish, som jeg har været siden 2008. I stedet for at økonomien har en blød landing, tror jeg landingen bliver svær. De økonomiske recessionsdata bliver ved med at blive værre, ikke kun i USA, men også i Europa.

Gratis penge skabte for altid adfærdsproblemer og en adfærdsboble for markederne og investorerne. Du tror, ​​du vil have ubegrænset adgang til nemme penge og din adfærd, uanset om du bygger profitløse vækstvirksomheder gennem historiefortælling eller kryptovalutaer, der også kun er historier. Du kommer fra moderen til alle adfærdsbobler, som nu vil blive behandlet med strammere penge. Når du udskriver penge, og økonomien accelererer til den hurtigste vækstrate nogensinde, vil du have alle boblers moder. Nu vil BNP falde til nul, og du får det modsatte.

Læs McCulloughs interview fra april 2022: 'Fed skruer altid op': Denne prognosemager ser amerikanske aktier på et bjørnemarked om sommeren

MarketWatch: En hård landing for økonomien og et økonomisk miljø, der afspejler finanskrisen i 2008, er en ret fordømmende dom. Du er ikke i perma-bjørnelejren med nogle spådommere, så hvad ser du nu for at have sådan et pessimistisk syn?

McCullough: På mange niveauer er det værre nu end i 2008. Hvis 2008 handlede om, at Wall Street kollapsede over sig selv, på alle dens interessekonflikter og løgne, så handler denne her mere om Main Street. Hovedgaden er i stykker. Main Street tager al denne inflation ind i deres leveomkostninger. Main Street har den højeste kreditkortrente tilbage til 1990'erne. Det er langt værre end 2008 på det grundlag. Hvis du forsøger at betale dine regninger med kredit, bliver det værre og værre. Og så kommer de til at miste deres job. Arbejdets kollaps er altid det sidste, der går ned. Vi er lige på kanten af ​​arbejdscyklussen, der går den forkerte vej.

Det er det, der foregår lige nu. Både BNP og profitvækst går negativt. Fed vil se alt dette og er nødt til at ændre sig. Det store svineri, folk vil have, er, at i det øjeblik, de ser Fed-duelighed, vil de købe aktier og krypto. Så vil de indse, at de er i en recession, hvilket er et helt andet setup end det, der fik de bobler til at begynde med, som var ubegrænsede lempelser og finanspolitisk støtte plus BNP-vækst.

Vi har en økonomisk deceleration, uanset hvad Fed gør. Det er umuligt for Federal Reserve at stoppe tyngdekraften. De er alt for sent. Ligesom det var umuligt for dem at stoppe inflationen, er det umuligt for dem at stoppe den forestående amerikanske virksomhedsoverskudsrecession eller hovedrecessionen.

MarketWatch: Det er ikke kun Fed, der kan gå glip af recessionstegnene, indtil det er for sent. Aktieinvestorer kan også befinde sig på den forkerte side af sporene.

McCullough: Fed må først indse, at det, jeg taler om, er den højsandsynlige hændelse. Det vil tage tid. Det kommer ikke til at tage dem en måned. De er nødt til at indse, at vi er i en recession, og derefter gøre den tilsvarende politik omdrejningspunkt. Så, når Fed går due og indser, at vi er i en recession, er det dårligt for aktiemarkedet.

Det Pavlovske svar er, at Fed er dueagtig, køb aktier. Det er sandt, hvis du ikke er i en recession. Denne næste recession - som kan være den største profit recession i den moderne æra - vil være noget af en uddannelse for folk, der stadig er bullish, med forventning om, at Fed vil redde dem.

MarketWatch: Mange Fed-observatører og markedsanalytikere forventer, at Fed stopper eller bremser renteforhøjelserne for at vurdere virkningerne af deres inflationsbekæmpende indsats. Kan du se en "Powell pivot" komme?

McCullough: Der er ingen due-pivot. Inflationsniveauet er ikke i nærheden af ​​Feds mål. Og der er midtvejsvalg på vej. De har allerede fastslået, at renteforhøjelserne vil gå helt frem til november. Prisstigninger er bagt ind i kagen, og enhver, der leder efter, at den bliver til en fødselsdagskage for tyrene, vil desværre blive skuffet.

En hel generation af amerikanere har ikke været igennem en recession. Mange virksomheder i Silicon Valley har f.eks. aldrig været igennem en recession. Min definition af en recession i amerikansk virksomhedsoverskud er, når ændringshastigheden for omsætningsvækst er blevet negativ, og ændringsraten for år-til-år overskudsvækst er blevet negativ. Federal Reserve vil, selv hvis den skulle vende renten i morgen, have svært ved at stoppe profit recessionen.

Når den økonomiske forandringshastighed accelererer, og Fed trykker penge, køber du alt, der har et godt diagram og en god historie. Du kommer til at tjene mange penge, indtil musikken stopper.

Og det gjorde det. Nu ser vi det modsatte. Ændringstakten i real BNP-vækst og inflation aftager samtidig. Du kan ikke eje inflation, råvarer eller vækst nu. Hvis du stadig længe foregiver vækst eller profitløs vækst eller krypto, anbefaler jeg bøn.

MarketWatch: I betragtning af det dystre billede, du har tegnet, hvor leder du så investorerne til at lægge deres penge til at klare stormen?

McCullough: Der er ikke mange steder at gemme sig. Vores største position inden for aktier er forsyningsselskaber
DJU,
+ 2.96%.
Utilities er en obligationsproxy. Vi kan stadig godt lide guld
GC00,
+ 0.33%.

Hvis du skal eje aktier, kan vi godt lide kvalitetsbalancer, rentable virksomheder, der har pengestrømme af høj kvalitet. Vi har kort vækst – alt sammen. Vi mangler alt af teknologi. Energiaktier løftes op på langsiden. Det vil jeg tage mig tid til. Det er et sted, jeg er interesseret i at købe, men i øjeblikket er vi kun lang naturgas
NG00,
+ 0.79%,
master kommanditselskaber, og solenergi gennem Invesco Solar ETF
TAN,
+ 2.39%.
Vi er bearish med olie
CL00,
-0.39%,
kobber
HG00,
+ 0.19%
— enhver større råvare bortset fra naturgas. Vi mangler Europa på aktiesiden og på euroen
EURUSD,
+ 0.08%.
Jeg har ikke travlt med at dække de shorts. Tendensen er nedadgående for aktier og op for den amerikanske dollar
DXY,
-0.40%.

Også statsobligationer, men du skal vente, se og agere, mens spillet udspiller sig. Hvis det amerikanske 10-årige finansministerium BX: TMUBMUSD10Y bryder ned under 2.95 %, det er et ret indlysende grønt lys for at gøre langsigtede Treasurys til en af ​​dine bedste aktivallokeringer. Mange mennesker forsøger at vælge bunde i aktier. Jeg er meget mere interesseret i at købe statsobligationer end noget andet.

Læs også: 'Vi er i dybe problemer': Milliardærinvestor Druckenmiller mener, at Feds pengepolitiske stramning vil skubbe økonomien ud i recession i 2023

Plus: Det var den værste september for aktier siden 2002. Hvad det betyder for oktober.