(Bloomberg) — Japans gigantiske investorer ser ud til at satse på, at yen-svagheden fortsætter og øge deres køb af statsobligationer i løbet af resten af året.
Mest læst fra Bloomberg
Det mener pengeforvaltere i Tokyo, der ser konservative købere som livsforsikringsselskaber hjælpe landet med at bekræfte sin position som den største udenlandske indehaver af statsobligationer efter store salg i de seneste måneder. Mens renterne på japanske statsobligationer er steget - til seks-års højder - er præmien fra deres amerikanske modparter steget endnu mere, efterhånden som pengepolitikken i de to økonomier divergerer.
Denne divergens ses af nogle som at holde yenen under pres, da Federal Reserve hæver renten. Allerede på et lavpunkt i 20 år vil det gøre dollardenominerede aktiver attraktive for japanske investorer.
"I øjeblikket er det at tage valutarisici den sikreste måde at generere afkast på allerede lukrative afkast," sagde Tatsuya Higuchi, executive chief fund manager hos Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co.
Alene japanske livsforsikringsselskaber har samlede aktiver på mere end $3 billioner, med køb og salg store nok til at flytte statsobligationer på margenen, så deres årlige investeringsplaner denne måned vil blive overvåget nøje. Sammen med andre indehavere af statsobligationer er de blevet brændt i år, med en Bloomberg-måler for værdipapirerne nede på omkring 8 %, på vej mod det værste fald siden mindst 1974.
Men stigningen i statsrenterne vil sandsynligvis have ramt attraktive niveauer for japanske købere. Den 10-årige rente steg til over 2.8 % i denne måned på grund af forventninger til aggressive renteforhøjelser, mens Bank of Japan har gennemført ubegrænsede obligationskøbsoperationer for at forhindre, at samme løbetidsrente i sit markedsbrud på 0.25 %.
Valutaopkald
Et centralt fokus for livstidsbestemte er yenen, som er faldet til det laveste siden 2002 midt i udbyttedivergensen og Japans position som energiimportør i en tid med stigende oliepriser. Forsigtige retningslinjer kan se, at mange af forsikringsselskaberne holder sig til valutaafdækning - en vigtig del af deres investeringsbeslutninger - men andre er mindre begrænsede.
Konsensus er ved at opbygge blandt markedsobservatører i Tokyo om, at yenen kan udvide tabene til niveauet 130 pr. dollar i de kommende måneder, før det stabiliserer sig - en satsning på, at rentedivergens vil opveje indsatsen fra regeringsembedsmænd for at afbøde valutaens fald.
Yen's tyve-årige lavpunkt Kun begyndelsen for Tokyos handlende
Med den opfattelse i markedet, at omkostningerne til valutaafdækning vil stige, som året går, er der en grund til, at japanere snart skifter til nettokøb af statsobligationer, ifølge Hiroshi Yokotani, administrerende direktør hos State Street Global Advisors i Tokyo.
"I løbet af de sidste par år har japanske købere fået timingen forkert med de amerikanske renter faldende, mens de ventede på et opsving," sagde han. "De kan forhåndsindlæse køb, da udbyttet allerede er højt i begyndelsen af regnskabsåret."
'Diversificering'
Alligevel kan volatiliteten i statsobligationer og omkostningerne til afdækning få japanske investorer til at favorisere europæiske statsobligationer, højere forrentede realkreditlån og amerikansk kredit, ifølge George Goncalves, chef for amerikansk makrostrategi hos MUFG Securities Americas Inc. i New York.
Eiichiro Miura, general manager for renteafdelingen hos Nissay Asset Management Corp. i Tokyo, gentog dette synspunkt.
"Diversificering er et godt valg, ved at investere i Europa, hvor hedge-omkostningerne er lavere, i Australien, hvor renteforhøjelsen er langsom, eller amerikanske kreditter, hvor spændene forbliver attraktive," sagde han. "Eller investorer kan hæve vægten lidt i uafdækkede statsobligationer."
Betryggende investering
Japanske investorer får i øjeblikket et afkast på næsten 1.6 % fra en 10-årig statsobligation, når der er taget højde for afdækningsomkostninger. Afkast på den japanske ækvivalent er en lille brøkdel af dette, mens selv det lokale 30-årige afkast er under 1 %.
Higuchi hos Mitsubishi UFJ Kokusai forventer, at Fed-renteforhøjelser vil skabe mere volatilitet i amerikanske obligationer med kortere løbetid og flade rentekurven ud, hvilket gør statsobligationer med længere tid til en "betryggende" investering for japanske købere.
I mellemtiden har Asset Management One Co. været længe i 10-årige statsobligationer og forventer, at obligationsmarkedet vil drage fordel, når aktierne kæmper, når Fed skrumper sin balance.
"Der er mere at vinde end at tabe i statsobligationer," sagde Akira Takei, den globale renteforvalter for det Tokyo-baserede firma, som fører tilsyn med omkring 520 milliarder dollars af aktiver.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-biggest-foreign-buyers-return-214836445.html