Obligationer og aktier vender muligvis tilbage til deres sædvanlige forhold, et plus for investorer med en traditionel blanding af aktiver i deres porteføljer midt i frygten for, at USA står over for en recession i år.
"Bundlinjen er, at sammenhængen nu er skiftet tilbage til en mere traditionel, hvor aktier og obligationer ikke nødvendigvis bevæger sig sammen," sagde Kathy Jones, chefforrentningsstrateg hos Charles Schwab, i et telefoninterview. "Det er godt for 60-40-porteføljen, fordi pointen med det er at have diversificering."
Den klassiske portefølje, bestående af 60 % aktier og 40 % obligationer, blev hamret i 2022. Det er usædvanligt, at både aktier og obligationer tank så brat, men det gjorde de sidste år, da Federal Reserve hurtigt hævede renten i et forsøg på at tæmme stigende inflation i USA
Selvom inflationen forbliver høj, har den vist tegn på aftagende, hvilket har øget investorernes håb om, at Fed kunne bremse dens aggressive pengepolitiske stramning. Og med størstedelen af rentestigninger potentielt overstået, ser obligationer ud til at vende tilbage til deres rolle som sikre havn for investorer, der frygter dysterhed.
"Langsommere vækst, mindre inflation, det er godt for obligationer," sagde Jones og pegede på økonomiske data udgivet i den seneste uge, som afspejlede disse tendenser.
Handelsministeriet sagde 18. januar det detailsalget i USA faldt et skarpt 1.1 % i december, mens Federal Reserve offentliggjorde data samme dag amerikansk industriproduktion faldt mere end forventet i december. Også den 18. januar sagde US Bureau of Labor Statistics, at producent-prisindekset, en måler på engros inflation, faldt i sidste måned.
Aktiekurserne faldt kraftigt den dag på grund af frygt for en aftagende økonomi, men statsobligationer steg, da investorerne søgte sikre aktiver.
"Den negative sammenhæng mellem afkastet fra statsobligationer og amerikanske aktier står i skarp kontrast til den stærke positive korrelation, der herskede i det meste af 2022," sagde Oliver Allen, seniormarkedsøkonom hos Capital Economics, i en 19. januar notat. "Skiftet i den amerikanske aktieobligationskorrelation er måske kommet for at blive."
Et diagram i hans notat illustrerer, at månedlige afkast fra amerikanske aktier og 10-årige statsobligationer ofte var negativt korreleret i løbet af de sidste to årtier, hvor 2022's stærke positive korrelation var relativt usædvanlig over den tidsramme.
KAPITALØKONOMISK NOTE DATERT JAN. 19, 2023
"Tilbagetoget i inflationen har meget længere at løbe," mens den amerikanske økonomi kan "tage en drejning til det værre," sagde Allen. "Det informerer om vores opfattelse af, at statsobligationer vil opnå yderligere gevinster i løbet af de kommende måneder, selvom amerikanske aktier kæmper."
iShares 20+ Year Treasury Bond ETF
TLT,
er steget 6.7 % i år til og med fredag, sammenlignet med en gevinst på 3.5 % for S&P 500
SPX,
ifølge FactSet-data. iShares 10-20 Year Treasury Bond ETF
TLH,
steg 5.7 % i samme periode.
Charles Schwab har "et ret positivt syn på rentemarkederne nu," selv efter obligationsmarkedets seneste rally, ifølge Jones. "Du kan låse et attraktivt udbytte fast i en årrække med meget lav risiko," sagde hun. "Det er noget, der har manglet i et årti."
Jones sagde, at hun godt kan lide amerikanske statsobligationer, virksomhedsobligationer af investeringsgrad og kommunale obligationer af investeringsgrad til folk i høje skatteklasser.
Keith Lerner, co-chief investment officer hos Truist Advisory Services, overvægter fast indkomst i forhold til aktier, da recessionsrisici er forhøjede.
"Hold det enkelt, hold dig til aktiver af høj kvalitet som amerikanske statspapirer," sagde han i et telefoninterview. Investorer begynder at "gravitere" mod langsigtede statskasser, når de har bekymringer om økonomiens sundhed, sagde han.
Obligationsmarkedet har signaleret bekymring i månedsvis om en potentiel økonomisk nedgang, med inversion af det amerikanske finansmarked rentekurve. Det er, når de korte renter er over de langsigtede renter, hvilket historisk set er blevet set som et advarselstegn på, at USA kan være på vej mod en recession.
Men for nylig er toårige statsrenter
TMUBMUSD02Y,
fangede Charles Schwabs Jones opmærksomhed, da de bevægede sig under Federal Reserves benchmarkrente. Typisk, "man ser kun det toårige afkast gå under Fed Funds-renten, når du går ind i en recession," sagde hun.
Renten på den toårige statsobligation faldt 5.7 basispoint i løbet af den seneste uge til 4.181 % fredag, i et tredje ugentligt fald i træk, ifølge Dow Jones Market Data. Det sammenlignes med en effektive federal funds rate på 4.33 %, i Feds målinterval på 4.25 % til 4.5 %.
De toårige statsrenter toppede for mere end to måneder siden, på omkring 4.7 % i november, "og har været faldende siden," sagde Nicholas Colas, medstifter af DataTrek Research, i et notat, der blev sendt via e-mail den 19. januar. bekræfter, at markederne er overbeviste om, at Fed vil være færdig med at hæve renten meget snart."
Hvad angår de længere renter, er renten på den 10-årige statsobligation
TMUBMUSD10Y,
endte fredag på 3.483%, også faldende i tre uger i træk, ifølge Dow Jones Market-data. Obligationsrenter og -kurser bevæger sig i modsatte retninger.
'Dårligt tegn for aktier'
I mellemtiden er langtidsobligatoriske statsobligationer, der modnes i mere end 20 år, "bare steget med mere end 2 standardafvigelser i løbet af de sidste 50 dage," sagde Colas i DataTrek-notatet. "Sidste gang dette skete var i begyndelsen af 2020, hvor vi gik ind i den pandemiske recession."
Langsigtede statsobligationer er på "et kritisk punkt lige nu, og det ved markederne," skrev han. "Deres seneste rally støder op mod den statistiske grænse mellem generel recessionsfrygt og spids recessionsforudsigelse."
Et yderligere rally i iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ville være "et dårligt tegn for aktier," ifølge DataTrek.
"En investor kan med rette sætte spørgsmålstegn ved obligationsmarkedets recession-tilting call, men at vide, at det er derude, er bedre end at være uvidende om dette vigtige signal," sagde Colas.
Det amerikanske aktiemarked endte markant højere fredag, men Dow Jones Industrial Average
DJIA,
og S&P 500 hver bookede ugentlige tab for at få en to-ugers sejrsrække. Det teknologitunge Nasdaq Composite slettede sine ugentlige tab i fredags for at afslutte med en tredje uge i træk med stigninger.
I den kommende uge vil investorerne veje en bred vifte af friske økonomiske data, herunder produktions- og serviceaktivitet, arbejdsløshedskrav og forbrugerudgifter. De vil også få en aflæsning fra det personlige-forbrug-udgifter-prisindeks, Fed's foretrukne inflationsmåler.
'Bagsiden af stormen'
Rentemarkedet er i "bagsiden af stormen", ifølge Vanguard Groups første kvartalsrapport om aktivklassen.
"Den øverste højre kvadrant af en orkan kaldes af meteorologer 'den beskidte side', fordi den er den farligste. Det kan medføre kraftige vinde, stormfloder og afledte tornadoer, der forårsager massiv ødelæggelse, når en orkan går i land," sagde Vanguard i rapporten.
"På samme måde blev sidste års rentemarked ramt af en storm," sagde firmaet. "Lave startrenter, overraskende høj inflation og en renteforhøjelseskampagne fra Federal Reserve førte til historiske tab på obligationsmarkedet."
Nu bevæger renterne sig måske ikke "meget højere", men bekymringerne om økonomien fortsætter ifølge Vanguard. "En recession truer, kreditspændene forbliver ubehageligt snævre, inflationen er stadig høj, og flere vigtige lande står over for finanspolitiske udfordringer," sagde formueforvalteren.
Læse: Feds Williams siger, at 'alt for høj' inflation fortsat er hans største bekymring
'Defensiv'
Givet forventninger om, at den amerikanske økonomi vil svækkes i år, vil virksomhedsobligationer formentlig klare sig dårligere end statsrenter, sagde Chris Alwine, Vanguards globale kreditchef, i et telefoninterview. Og når det kommer til virksomhedsgæld, "er vi defensive i vores positionering."
Det betyder, at Vanguard har en lavere eksponering mod virksomhedsobligationer, end den typisk ville, mens den søger at "opgradere kreditkvaliteten af vores porteføljer" med mere investeringskvalitet end højafkast- eller såkaldt junk-gæld, sagde han. Plus, Vanguard favoriserer ikke-cykliske sektorer såsom lægemidler eller sundhedspleje, sagde Alwine.
Der er risici for Vanguards udsigter til priser.
"Selvom dette ikke er vores basiscase, kunne vi se en Fed, konfronteret med fortsat løninflation, tvunget til at hæve en fed funds-rente tættere på 6%," advarede Vanguard i sin rapport. Den stigning i obligationsrenterne, der allerede er set i markedet, ville "hjælpe med at dæmpe smerten," sagde firmaet, men "markedet er endnu ikke begyndt at prissætte en sådan mulighed."
Alwine sagde, at han forventer, at Fed vil hæve sin benchmarkrente til så højt som 5 % til 5.25 % og derefter lade den ligge på omkring det niveau i muligvis to kvartaler, før den begynder at lempe sin pengepolitik.
"Sidste år var obligationer ikke en god diversificering af aktier, fordi Fed hævede renten aggressivt for at imødegå inflationsbekymringerne," sagde Alwine. "Vi tror på, at de mere typiske sammenhænge vender tilbage."
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/us-treasurys-at-critical-point-stocks-bonds-correlation-shifts-as-fixed-income-market-flashes-recession-warning-11674307083?siteid= yhoof2&yptr=yahoo