Vietnams 'Mini-Kina'-dage er talte. Det er en god ting.

Vietnam har længe været det tætteste, Asien har på det økonomiske svar til et pendul.

Ligesom et urværk snubler et sted mange kan lide at tænke på som et "mini-Kina" spektakulært. En grund: investorernes stemning på Vietnam har en tendens til at svinge vildt fra super bullish til super panisk over overophedede markeder. Og i øjeblikket ser pendulet ud til at svinge i den sidste retning.

Dykket på 30 % i benchmark VN-indekset indtil videre i år er næsten spejlbilledet af 2021's 34 %-rally. Og for ikke at tage fortællingen om Kina-sammenligningen for langt, så afspejler faldet virkelig fastlandets kaos på ejendomsmarkedet og regeringens anti-podningskampagne, der skræmmer oversøiske investorer og administrerende direktører for multinationale virksomheder.

Hyppigheden af ​​boom-bust-cyklusser, der rammer Vietnam, er et kronisk problem, der står i vejen for at øge indkomsten pr. indbygger. Og det er én, regeringsembedsmænd i Hanoi aldrig helt har formået at rette op på.

Sagen er, at næsten alle tror, ​​at Vietnams 98 millioner mennesker er på vej mod mellemindkomststatus på vej mod større velstand i de kommende årtier. Først skal premierminister Phạm Minh Chínhs regering dog reducere omfanget af bullish-til-bearish udsving i investorernes tillid.

Det er ærligt talt lidt nedslående, at det er her, Vietnam befinder sig i 2022, fuldt ud 36 år efter, at "Doi Moi"-reformerne for markedsåbningen begyndte at hæve sit økonomiske spil.

Et centralt problem er nationens usunde optagethed af valutakurser. I årtier har State Bank of Vietnam aggressivt styret niveauet af dong. Begrundelsen er selvfølgelig, at en eksportdrevet økonomi maksimerer ydeevnen ved at holde valutaen så svag som muligt.

I slutningen af ​​2020 gav dette Hanoi en tvivlsom ære, som ingen udadvendt økonomi ønsker: en plads på det amerikanske finansministeriums "valutamanipulator"Liste.

Selvfølgelig var der en guldkant i den beslutning fra daværende præsident Donald Trump. Han var irriteret over, at fabriksjob, der flygtede fra Kina, skulle til Vietnam snarere end tilbage til USA. På en måde var det en baghåndserkendelse af, at Trumps handelskrig havde givet bagslag, og at Hanoi havde held med at lokke flere og flere multinationale selskaber.

Men udenlandske administrerende direktører og investorer vil kun blive i det lange løb, hvis Vietnam tæmmer de vilde følelsesudsving. Det kræver, at politiske beslutningstagere går under hætten og internationaliserer mikroøkonomien.

Det første skridt er at lære at leve med en stærkere valuta. Det ville reducere overophedningsrisici, øge tilliden blandt investorer og tilskynde den private sektor til at blive mere konkurrencedygtig.

Selvom Japan og Vietnam ikke har meget til fælles, er Tokyo en advarselshistorie om den mørke side af at opretholde en undervurderet valuta år efter år. Siden slutningen af ​​1990'erne har japanske regeringer holdt yenen lavere til skade for økonomiens evne til at udvikle sig. Det reducerede behovet for, at regeringen rekalibrerede vækstmotorer for at holde trit med Kina.

Femogtyve år med besættelse yen afskrivning påtog sig Japan Inc.s byrde at omstrukturere, innovere, øge produktiviteten, modernisere ledelsespraksis og tage risici. Enkelt sagt, virksomheders velfærd i så massiv et omfang døde Japans dyreånder. I dag følger Japan Indonesien i kapløbet om teknologiske "unicorn"-startups.

Vietnam ønsker at undgå denne skæbne. Det er nødt til at stabilisere en kraterende ejendomssektor, der trækker BNP ned og begrænser lønvæksten. Den skal stoppe med at subsidiere en ineffektiv og ofte transplanteret statssektor. Og mere økonomisk energi skal komme fra bunden, ikke fra toppen og ned.

Det er på tide, at Hanoi drejer væk fra den model, der gav den mini-Kina-mærket. Hurtig vækst, kommunistisk politik, et fabrikstungt arbejdsmarked, en betydelig befolkning, lave omkostninger og misundelsesværdig geografisk placering fik det så vidt. Men springende $ 3,700 pr. Indbygger nu til for eksempel $10,000 kræver en ny spilleplan.

Ved at vinde Trumps handelskrig og have en forholdsvis vellykket Covid-19-oplevelse, beviste Vietnam, at det kan lykkes under de værste forhold. Som Wall Street Journal rapporteret tidligere på måneden, lister Apple Vietnam blandt sine topkandidater til Kina alternativer at fremstille iPhones sammen med Indien.

Alligevel kan det kommende år blive et unikt kaotisk år. Mellem Kinas pludselige omdrejningspunkt væk fra "Nul Covid"-lockdowns, frygt for en amerikansk recession og centralbankrenteforhøjelser, kan Vietnam komme i fare tidligt og ofte.

Hvis man ser på længere sigt, er denne penduldynamik dog selvødelæggende, og det i stigende grad. Det er på høje tid, at den økonomiske svingning stopper.