Hvad er det næste for aktiemarkedet, når Federal Reserve bevæger sig mod 'peak hawkishness'

Fed-formand Jerome Powell sagde den 21. april under en paneldebat arrangeret af Den Internationale Valutafond i Washington, at centralbanken ikke "regner med", at inflationen har toppet i marts. »Det er efter min mening passende at være bevæger sig lidt hurtigere," sagde Powell og lagde en renteforhøjelse på 50 basispoint "på bordet" til Feds møde i begyndelsen af ​​næste måned og lod døren stå åben for flere store bevægelser i de kommende måneder.

Amerikanske aktier lukkede markant lavere efter hans bemærkninger og alle tre store benchmarks forlængede tab fredag, hvor Dow Jones Industrial Average bookede sit største daglige procentvise fald siden slutningen af ​​oktober 2020. Investorer kæmper med "meget stærke kræfter" på markedet, ifølge Steven Violin, en porteføljeforvalter hos FLPutnam Investment Management Co.

"Det enorme økonomiske momentum fra opsvinget fra pandemien bliver mødt med et meget hurtigt skift i pengepolitikken," sagde Violin telefonisk. "Markederne kæmper, som vi alle gør, for at forstå, hvordan det kommer til at udspille sig. Jeg er ikke sikker på, at nogen rigtig kender svaret."

Centralbanken ønsker at skabe en blød landing for den amerikanske økonomi med det formål at stramme pengepolitikken for at bekæmpe den varmeste inflation i omkring fire årtier uden at udløse en recession.

Fed "er delvist skyld i den nuværende situation, da dens yderst lempelige pengepolitik i det sidste år har efterladt den i denne meget spinkle position," skrev Osterweis Capital Managements porteføljeforvaltere Eddy Vataru, John Sheehan og Daniel Oh i en rapport om deres udsigter for andet kvartal for virksomhedens samlede afkastfond.  

Osterweis-porteføljeforvalterne sagde, at Fed kan hæve målrenten for fed funds for at afkøle økonomien, mens den skrumper balancen for at løfte længere løbetider og begrænse inflationen, men "desværre kræver implementering af en dobbeltstrenget kvantitativ stramningsplan et niveau af finesse som Fed ikke er kendt for,” skrev de.

De gav også udtryk for bekymring over finansministeriets rentekurve, nylig inversion, hvor kortsigtede renter steg over længerevarende renter, hvilket kalder det "en sjældenhed for denne fase af en stramningscyklus." Det afspejler "en politisk fejl", efter deres opfattelse, som de beskrev som "at lade renterne være for lave i for lang tid og derefter potentielt stige for sent og sandsynligvis for meget."

Fed hævede i sidste måned sin benchmarkrente for første gang siden 2018 og hævede den med 25 basispoint fra næsten nul. Centralbanken ser nu ud til at være positioneret til at frontloade sine renteforhøjelser med potentielt større stigninger.

"Der er noget i ideen om front-end loading," bemærkede Powell under paneldebatten den 21. april. James Bullard, præsident for Federal Reserve Bank of St. Louis, sagde den 18. april, at han ikke ville udelukke en stor stigning på 75 basispoint, selvom det ikke er hans grundtilfælde, rapporterede The Wall Street Journal. 

Læse: Fed funds futures-handlere ser 94 % sandsynlighed for 75 basispoint Fed-forhøjelse i juni, viser CME-data

"Det er meget sandsynligt, at Fed vil bevæge sig med 50 basispoint i maj," men aktiemarkedet har "lidt sværere ved at fordøje" tanken om, at stigninger i halve point også kunne komme i juni og juli, sagde Anthony Saglimbene, global markedsstrateg hos Ameriprise Financial, i et telefoninterview. 

The Dow
DJIA,
-2.82%
og S&P 500
SPX,
-2.77%
hver faldt med næsten 3.0 % fredag, mens Nasdaq Composite
COMP,
-2.55%
faldt 2.5% ifølge Dow Jones Market Data. Alle tre store benchmarks afsluttede ugen med tab. Dow-indekset faldt for fjerde uge i træk, mens S&P 500 og Nasdaq hver så en tredje uge i træk med fald.

Markedet "nulstiller til denne idé om, at vi vil flytte til en mere normal fed funds-rente meget hurtigere, end hvad vi sandsynligvis" troede for en måned siden, ifølge Saglimbene. 

"Hvis dette er spidsfindighed, og de presser virkelig hårdt på offset," sagde Violin, "køber de sig måske mere fleksibilitet senere på året, da de begynder at se virkningen af ​​meget hurtigt at komme tilbage til neutral."

Et hurtigere tempo i rentestigninger fra Fed kan bringe federal funds-renten til et "neutralt" målniveau på omkring 2.25 % til 2.5 % inden udgangen af ​​2022, potentielt hurtigere end investorerne havde estimeret, ifølge Saglimbene. Satsen, nu i intervallet 0.25% til 0.5%, betragtes som "neutral", når den hverken stimulerer eller begrænser økonomisk aktivitet, sagde han. 

I mellemtiden er investorer bekymrede over, at Fed krymper sin balance på omkring 9 billioner dollars under sit kvantitative stramningsprogram, ifølge Violin. Centralbanken sigter efter et hurtigere reduktionstempo sammenlignet med sin sidste indsats for kvantitative stramninger, som urolige markeder i 2018. Aktiemarkedet dykkede omkring jul det år. 

"Den nuværende angst er, at vi er på vej til det samme punkt," sagde Violin. Når det kommer til at reducere balancen, "hvor meget er for meget?"

Saglimbene sagde, at han forventer, at investorer stort set kan "se forbi" kvantitative stramninger, indtil Feds pengepolitik bliver restriktiv, og den økonomiske vækst aftager "mere væsentligt." 

Sidst Fed forsøgte at afvikle sin balance, var inflationen ikke et problem, sagde SEI's Solloway. Nu "stirrer de på" høj inflation og "de ved, at de er nødt til at stramme op." 

Læse: Inflationen i USA stiger til 8.5 %, viser CPI, mens højere gaspriser slår forbrugerne ned

På dette stadium er en mere høgagtig Fed "fortjent og nødvendig" for at bekæmpe stigningen i leveomkostningerne i USA, sagde Luke Tilley, cheføkonom i Wilmington Trust, i et telefoninterview. Men Tilley sagde, at han forventer, at inflationen vil aftage i anden halvdel af året, og at Fed bliver nødt til at bremse tempoet i sine renteforhøjelser "efter at have foretaget den front-loading." 

Markedet kan være "kommet foran sig selv med hensyn til forventningerne til Feds stramning i år," ifølge Lauren Goodwin, økonom og porteføljestrateg hos New York Life Investments. Kombinationen af ​​Feds renteforhøjelser og kvantitative stramningsprogram "kan få markedets finansielle forhold til at strammes", før centralbanken er i stand til at hæve renten med så meget, som markedet forventer i 2022, sagde hun via telefon. 

Investorer i næste uge vil holde nøje øje med inflationsdata fra marts, målt ved prisindekset for personligt forbrug. Solloway forventer, at PCE-inflationsdataene, som den amerikanske regering er planlagt til at offentliggøre den 29. april, vil vise en stigning i leveomkostningerne, delvist fordi "energi- og fødevarepriserne stiger kraftigt." 

Næste uges økonomisk kalender omfatter også data om amerikanske boligpriser, salg af nye boliger, forbrugerstemning og forbrugerforbrug. 

Ameriprises Saglimbene sagde, at han vil holde øje med kvartalsvise indtjeningsrapporter for virksomheder i næste uge fra "forbruger-vendte" og megacap teknologivirksomheder. "De bliver ekstremt vigtige," sagde han og citerede Apple Inc.
AAPL,
-2.78%,
MetaPlatforms Inc.
FB,
-2.11%,
PepsiCo Inc.
PEP,
-1.54%,
Coca Cola Co.
KO,
-1.45%,
Microsoft Corp.
MSFT,
-2.41%,
General Motors Co.
gm,
-2.14%
og Googles moderselskab Alphabet Inc.
GOOGL,
-4.15%
som eksempler.

Læse: Investorer har netop trukket enorme $17.5 milliarder ud af globale aktier. De er lige begyndt, siger Bank of America.

I mellemtiden sagde FLPutnam's Violin, at han er "temmelig komfortabel med at forblive fuldt investeret i aktiemarkederne." Han nævnte lav risiko for recession, men sagde, at han foretrækker virksomheder med pengestrømme "her og nu" i modsætning til mere vækstorienterede virksomheder med indtjening forventet langt ude i fremtiden. Violin sagde også, at han kan lide virksomheder, der er klar til at drage fordel af højere råvarepriser.

"Vi er gået ind i en mere ustabil tid," advarede SEI's Solloway. "Vi er virkelig nødt til at være lidt mere omhyggelige med, hvor stor risiko vi bør tage."