Da Guldstøvet lagde sig

Med 2022 bag os er det vores pligt som investorer at revurdere vores beslutninger, lære og tilføje nye værktøjer til vores værktøjskasse. De fleste feriefestsamtaler har formentlig været centreret om, at vækstaktier er blevet knust, og obligationer har haft deres værste år i minde. Sæt de to sammen, og den typiske portefølje på 60 % aktier/40 % obligationer har haft et virkelig elendigt år.

Men der var områder, hvor man kunne finde beskyttelse. Som mange af mine læsere ved, består mit investeringslandskab ikke kun af aktier og obligationer, men også af guld. Jeg opfordrer alle til at læse en af ​​mine første artikler fra det sidste år, før de går videre (Lille dataprøve viser stort potentiale (forbes.com). I dette stykke tog jeg en kvant tilgang til 50 års værdi af fed stramning cyklusser, kombineret med makroøkonomiske regimer, og hvad vores proprietære modeller hos Proficio Capital Partners forudsagde for aktivklasse afkast. Jeg lagde derefter denne analyse sammen med en af ​​to veje til den grundlæggende retning af økonomien (vil Powell blive til Volker 2.0? eller vil han tage foden fra gassen tidligt?). Jeg kom til den konklusion, at guld ville vise sig at være en stor hedge til aktier eller have en stærk absolut performance.

Nå, støvet har lagt sig i 2022, og mens Powells retning stadig udvikler sig, er min guldforudsigelse blevet bevist nøjagtig. Under en Rusland-Ukraine-krig (hjælper guld) og Fed hævede renten mere end mange havde forventet (sårede guld), sidder vi nu med spotguld (i USD) stort set fladt for året... en intet-burger. Håndsoprækning, hvem ville tage en betydelig del af deres portefølje flad i år?

Men nu ser vi fremad og bruger det, vi har lært, til at guide os.

Først og fremmest lider guld (som alle risikable aktiver) når Fed hæver renten. Fra sit højeste i marts til det laveste i september faldt spotguld lidt over 20 %. Dette skete, efter at den geopolitiske forskrækkelse i Rusland, Ukraine-konflikten forsvandt, og Fed øgede sin vandreindsats. Aktier blev ramt i løbet af denne tid, og når du stiller diagrammet op, ser de identiske ud. På det seneste er der dog sket et skift. Fed har bremset renteforhøjelserne fra 75bps til 50bps (hvilket kan ændre sig), og fra november til årets udgang var S&P nede ~1%, mens spotguld steg over 10%.

I lighed med det tidligere stykke, jeg refererede til, er det arbejde, jeg har lavet for nylig, forankret i historisk analyse. Fed-stramninger har forårsaget betydelig inversion på tværs af rentekurven. Siden 1973 har jeg analyseret 5 perioder med vedvarende inversion mellem 3 måneders og 10 års rater. Guld holdt fast i hver inversionsperiode (det værste fald 1.8%). Igen gik jeg et skridt videre og koblede dette sammen med vores proprietære aktivforudsigelsesmodeller. I dag forudsiger vores modeller, at guld er i sin højeste kvintil af forventede afkast (og aktier i sit laveste), hvilket svarer til 2000-inversionscyklussen. Efter at have forladt denne inversion, blev guld næsten fordoblet i løbet af de næste fem år, mens aktier var stort set fladt.

Selvom dette er betryggende, er et n på 1 ikke grundlag for at træffe beslutninger. Vi skal forstå det grundlæggende. Dot com bobleperioden og i dag ligner hinanden ved, at vi er vidne til en større korrektion fra ufornuftige værdiansættelser og forretningsmodeller. Indtil videre har værdi og guld i begge tilfælde erstattet vækst som de primære investeringstemaer.

Det er også vigtigt at bemærke, at adskilt fra Fed-vandreture er der en debat om recession (som normalt opstår 12-18 måneder efter inversion). Efterhånden som recessionsretorikken og virkeligheden tager over, lider aktierne, da estimaterne nedjusteres under marginkompression. Guld lider derimod ikke under dette, da ingen indtjening er bundet til det. Men guldinvestorer ved, at Fed-lempelser er lige rundt om hjørnet.

Endelig, og uden tvivl den mest betydningsfulde, grundlæggende grund til at være bullish guld er den rekordstore mængde af centralbankkøb. World Gold Council rapporterede, at der var 400tn af globale centralbankkøb alene i 3. kvartal. YTD-indkøb er over 670 ton, hvilket overgår alle årlige totaler siden 1967. Parret trækker efterspørgslen med lidt eller intet nyt udbud, og scenen er klar til, at priserne vil stige.

Timingen i dag er ikke perfekt, da Fed stadig strammer. Når det er sagt, har det fundamentale opsætning på tværs af rentekurvens inversion, relativ værdiansættelse og centralbankkøb opmuntret mig for de langsigtede udsigter for guld- og guldmineaktier. Husk, at 60/40-porteføljen ikke er den eneste aktivallokeringsbeslutning, du kan træffe. Ved det næste anfald af svaghed i guldprisen og klar retning mod pause/pivot fra Fed, vil jeg gentage at bruge disse muligheder for at nå maksimal guldeksponering.

Alle data for denne kolonne er hentet fra Bloomberg LP.