Diskdrevbranchen har længe haft boom og bust-cyklusser. Efterspørgslen steg, typisk udløst af en stigning i salget af personlige computere, hvilket drev priserne op. Det ansporede spillerne til at øge kapaciteten ud over alle rationelle niveauer. Overkapacitet ville udløse prisfald og konkurser. En harddiskindustri, der engang omfattede hundredvis af spillere, er blevet skåret ned til tre, og kun to—
Der har også været konsolidering i hukommelseschipbranchen – eller egentlig, virksomheder. Der er chips kaldet DRAM eller dynamisk tilfældig adgangshukommelse, der lagrer data midlertidigt på pc'er, servere og smartphones. Og der er flash-hukommelse eller NAND, som er digital logisk tale for "NOT AND". NAND bruges i solid-state-drev, hukommelseskort og USB-hukommelsessticks samt pc'er, servere og smartphones. DRAM er domineret af Micron Technology (MU) og et par koreanske virksomheder,
Samsung Electronics
(005930.Korea) og
SK Hynix
(000660. Korea). NAND-spillere inkluderer Micron, Western Digital og dets joint venture-partner Kioxia og igen Samsung og Hynix.
Jeg har gjort sagen et par gange i dette rum for Western Digital og Micron, og nu vil jeg banke lidt mere i bordet, samtidig med at jeg giver nye grunde til min tillid.
Lad os begynde med bundlinjen, bogstaveligt talt. Micron er en af markedets billigste aktier på pris/indtjening-basis - den handles til omkring fem gange forventet overskud for de næste 12 måneder. Jeg kan ikke finde nogen billigere teknologiaktier. I mellemtiden handler Western Digital for seks gange overskud i samme periode. Det gør den til den næstbilligste teknologiaktie.
Tilmelding til nyhedsbrev
Gennemgang og forhåndsvisning
Hver hverdagsaften fremhæver vi dagens markedsnyheder og forklarer, hvad der sandsynligvis betyder noget i morgen.
Det er dog mere end billige aktier. Micron og Western Digital holdt analytikermøder i San Francisco i sidste uge, og nogle fælles temaer dukkede op. Begge virksomheder har radikalt anderledes slutmarkeder, end de havde for bare fem år siden - deres tætte bånd til pc-markedet svinder.
Western Digital og rivaliserende Seagate leverer nu primært højkapacitetsdrev til cloud-applikationer. Og hvis du ikke havde lagt mærke til det, udgifterne til skyen stiger stadig.
Amazon.com
(AMZN),
microsoft
(MSFT) og
Alfabet
(GOOGL) fortsætter med at rapportere om stærk og accelererende vækst i deres cloud-virksomheder. Jeg ved ikke, om metaverset nogensinde virkelig vil eksistere, men hvis det gør, vil det leve på diskdrev. Du kan ikke lave krypto, maskinlæring eller kunstig intelligens uden stativer af Western Digital- og Seagate-drev.
Ligesom drevvirksomhederne var Microns forretning længe domineret af både pc'er og smartphones. Men det er det også hurtigt skiftende. Micron Chief Business Officer, Sumit Sadana, sagde i sidste uge, at virksomheden forventer, at pc- og mobilmarkedet vil tegne sig for 38 % af virksomhedens samlede omsætning i regnskabsåret 2025, et fald fra 55 % i 2021. Han forventer, at datacentre vil være 42 % af virksomheden i 2025, op fra 30 %. Og automobil-, industri- og netværksmarkederne bør stige til 20 % af omsætningen fra 15 %. Sadana sagde, at skift ville resultere i højere vækst, reduceret sæsonudsving og mere forudsigelige økonomiske resultater.
Nogle investorer presser på for en mere aggressiv tilgang til at låse op for værdi. Den aktivistiske investor Elliot Management afslørede for nylig en aktiepost på 6% i Western Digital og opfordrede virksomheden til at adskille sine harddiske og NAND-virksomheder. Western gik ind i NAND-forretningen i 2016 via købet af SanDisk for 16 milliarder dollar. Seks år senere har hele virksomheden en markedsværdi på 17 milliarder dollars.
Elliot argumenterede i et brev til Westerns bestyrelse, at selskabets aktie kunne fordobles, hvis virksomhederne blev afkoblet. Elliot anslår værdien af den vestlige NAND-virksomhed til $17 milliarder til $20 milliarder. Hvis det er rigtigt, får investorerne harddiskforretningen gratis.
Micron ser lige så sindssygt billig ud, men tag ikke mit ord for det. "Vores aktie, vi mener, er undervurderet," fortalte Sadana mig i sidste uge.
På virksomhedens analytikermøde i sidste uge anslåede Micron udskiftningsomkostningerne for dets fabrikker og forsknings- og udviklingsfaciliteter til omkring 100 milliarder dollars. Og det giver overhovedet ikke virksomheden nogen ære for dets ingeniørtalent og 50,000 patenter. Alene på det grundlag ser Microns markedsværdi på 75 milliarder dollars meningsløs ud. Micron har fremskyndet sit aktietilbagekøbsprogram - selskabet sagde, at det allerede har tilbagekøbt $700 millioner af aktier i det nuværende kvartal, og det er ikke færdigt med at købe.
På mødet fremlagde Micron Chief Financial Officer Mark Murphy en ny langsigtet finansiel model for virksomheden, som inkluderer omsætningsvækst på tværs af cyklusser med de høje enkeltcifrede, 30 % driftsmarginer og bedre end 10 % frie kontanter. flowmargener. Og han bemærker, at Micron har til hensigt at udbetale 100 % af det frie cash flow til indehavere fremover. I sidste uge hævede selskabet sit udbytte med 15 pct. Du kan forvente flere stigninger i de kommende år.
Der er ingen tvivl om, at nogle investorer i det nuværende miljø vil blive fristet til at bundfiske nogle af de teknologiaktier, der er blevet knust - og mange af dem vil vokse hurtigere end Western eller Micron. Men disse virksomheder er de to allerbilligste teknologiaktier overalt, med forbedrede udsigter, udvidelse af adresserbare markeder og potentiale for fede afkast.
De er undervurderede i enhver forstand af ordet.
Skriv til Eric J. Savitz kl [e-mail beskyttet]