Nansen-rapporten afslører, at Terra forårsagede stETH depeg og forkrøblede Celsius, 3AC

Kilden til den aktuelle markedsvolatilitet og likviditetsproblemer med virksomheder som Celsius og Three Arrows Capital kan være direkte forbundet med satsede Ethereum (ETH) på Lido ifølge en 29. juni indberette af analysefirmaet Nansen om indvirkningen af ​​stETH/ETH depeg på kryptoindustrien.

Uendelig pengefejl

Når Ethereum sættes ind i ETH 2.0 via Lido-investorer, modtag et ERC-20-token ved navn stETH. Dette token kan handles, og én stETH kan indløses for 1 ETH, efter at Ethereum flytter til bevis på indsats og er fusioneret med beacon-kæden.

Investorer kan dog også stille stETH som sikkerhed på websteder som Aave for at låne ETH. Denne lånte ETH kan også satses på Lido for at modtage mere stETH. Denne udbytteløkke multiplicerer ETH-indsatsbelønningen, men sætter investoren i fare, hvis 1 stETH ikke er lig med 1 ETH. Lido promoverede denne strategi via et Twitter-opslag i marts.

2) Udnyttet ETH-indsats

stETH på Aave giver dig mulighed for at udnytte din ETH-indsats til at maksimere indsatsafkastet.

1. Lever din stETH som sikkerhed.
2. Lån ETH mod stETH.
3. Gentag lånt ETH for mere stETH.

Gentag denne proces så meget som din risikoprofil tillader det.

- Lido (@LidoFinance) Marts 1, 2022

Hvordan Ethereum sænkede Celsius og 3AC

Nansen fremhævede, at under UST-depeg-krisen flyttede bETH-indskydere (en indpakket bro-version af stETH på Terra) deres tokens tilbage til Ethereum-netværket på grund af frygt for netværkets stabilitet. Det stod der i rapporten 615,980 bETH blev koblet tilbage til Ethereum i løbet af denne tid og blev pakket ud tilbage til stETH. 

Det er denne stETH, som Nansen hævdede, derefter blev solgt tilbage til Ethereum, der startede salgspresset på stETH/ETh-pinden, ifølge tilgængelige data på sin platform. En stigning på 567 stETH blev tilføjet til stETH/ETH-puljen af ​​Curve, hvilket skabte en ubalance og tvang Lido til at træffe foranstaltninger for at forsøge at genoprette peg.

En stor nettoudstrømning fulgte, da investorerne blev bekymrede over situationen, og Nansen sagde, at Three Arrows Capital var en af ​​de største modtagere af stETH fra Curve. Three Arrows-udstrømningen var angiveligt samlet 9724 stETH og 486 WETH.

Da prisen på Ethereum og det bredere kryptomarked generelt begyndte at falde, udtalte Nansen

"Adresser, vi markerede som Celsius og Three Arrows Capital, var de største tilbagetrækninger, og fjernede næsten $800 mio. likviditet tilsammen (henholdsvis 236 stETH og 145 ETH) den 12. maj."

Det fortsatte med at kommentere, at "disse transaktioner havde størst indflydelse på den oprindelige afvigelse fra ETH-prisen." Nedenstående transaktioner er de øverste tegnebøger, der overfører stETH mellem 1. og 12. juni. 

Ud fra ovenstående tegnebøger analyserede Nansen de individuelle transaktioner for at afsløre, at Amber Group, Celsius, Three Arrows Capital og adskillige whale wallets alle flyttede alvorlige mængder af stETH i løbet af denne tid. Amber Group og Celsius flyttede stETH til FTX i en mulig OTC-handel, da stETH-likviditeten på FTX var for lav til at sælge tokens uden at pådrage sig kolossal glidning. Nansen afslørede også, at Celsius optog store stablecoin-lån fra Compound for "muligvis at imødekomme indfrielser."

Efter at Celsius havde sat tilbagetrækninger på pause, blev 108.9 ETH og 9,000 WBTC sendt til FTX, der stammer fra en af ​​dets førende tegnebøger. Denne tegnebog er "stadig top 1 långiver/låntager for ETH (inkl. WETH og stETH) og WBTC-sikkerhed på tværs af både Aave og Compound med en samlet sikkerhedsværdi på næsten 1 milliard dollar," ifølge Nansen.

Three Arrows Capital "trak et betragteligt beløb på 29,054 stETH fra BlockFi" den 7. juni og deponerede det mellem Lido og Aave. En anden 3AC-pung lånte 7,000 ETH fra Aave ved at bruge en del af midlerne fjernet fra BlockFi som sikkerhed og sendt til FTX. I løbet af den følgende uge blev der foretaget flere transaktioner af 3AC med midler indsat mellem FTX og Deribit. Deribit er en af ​​de største muligheder og derivathandelsplatforme inden for krypto; indbetaling af midler til denne børs vil sandsynligvis enten betale ned margin eller åbne op for nye derivatkontrakter.

Nansen afslørede, at 13AC den 3. juni begyndte at sælge sine aktiver ved at "udpakning af sin wstETH for stETH og solgt den for wETH via Cow Swap” for i alt 49,021 stETH. 3AC solgte titusindvis af stETH til ETH og stablecoins i løbet af de følgende dage og forlod dermed sine stETH-positioner.

Konklusion

Rapporten konkluderede, at Celsius havde et likviditetsproblem, og dets behov for at sælge og overføre stETH førte til en dominoeffekt. 3AC var et "offer for smitten" og ikke den oprindelige årsag til stETH/ETH depeg. Nansen udtalte, at 3AC "højst sandsynligt reducerer sine risici og accepterer sine tab." I modsætning hertil reducerede Celsius sin risiko, og "deres helbredsforhold er stadig anstændigt i forhold til tingene, så længe der ikke er et pludseligt nedadgående sving på >30% i priserne på deres sikkerhed."