ViaBTC Capital | Kan NEARs Stablecoin USN efter USTs fald undgå en lignende dødsspiral?

Baggrund

I maj 2022 kollapsede UST og LUNA, som engang havde en samlet markedsværdi på over 40 milliarder dollars, fra den ene dag til den anden, og masser af brugere led enorme tab som et resultat. Efter nedbruddet er algoritmiske stablecoins igen blevet et populært kryptoemne. USN, en stablecoin, der er hjemmehørende i en spirende offentlig kæde ved navn NEAR, blev lanceret næsten samtidig med, at UST kollapsede. USTs fald viste denne begyndende stablecoin, hvordan dødsspiralen af ​​en algoritmisk stablecoin kan opsluge og ødelægge alt som et skræmmende sort hul, og brugere spekulerer også på, om USN kunne undgå en lignende slutning i fremtiden.

Om USN

Som den første NEAR-native algoritmiske stablecoin er USN blødt knyttet til den amerikanske dollar og understøttet af en reservefond, der indeholder sikkerhedsstillelser som NEAR og USDT. USN er positioneret til at være en effektiv måde at opstarte likviditet i NEAR-økosystemet og samtidig tilføje et nyt lag til NEARs hjælpeprogram som et token. USN's kernestabilitetsmekanismer består af on-chain arbitrage og reservefonden baseret på Currency Board-princippet. Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), DAO, der udvikler og støtter USN, administrerer de smarte kontrakter for $USN og dets reservefond. DAO kan stemme for at satse NEAR fra reservefonden og distribuere indsatsbelønningen til brugerne af protokoller, der integrerer USN.

USN's udstedelsesmekanisme

Den indledende levering af USN er dobbelt-sikret af NEAR og USDT via reservefonden. Decentral Bank udsteder den indledende forsyning af USN gennem overbelåning af den oprindelige sikkerhed (NEAR) i forholdet 2:1. Efterfølgende vil det nye USN blive præget direkte med NEAR eller andre stablecoins i forholdet 1:1. Med andre ord, efter den første udstedelse kan brugere præge nye USD med NEAR eller andre stabile mønter i forholdet 1:1, og de kan også direkte konvertere NEAR til nye USN i afsender-pungen. Men i modsætning til Terras UST-udmøntningsmekanisme, bliver NEAR, der bruges til sådanne konverteringer, ikke direkte brændt, men vil blive kanaliseret ind i Decentral Banks reservefond. I mellemtiden, når USN brændes, tilføjes en mængde NEAR, der er den tilsvarende værdi værd, som ligner USTs brændingsmekanisme.

Fastgøringsmekanisme

USN's 1:1 binding til den amerikanske dollar er sikret gennem on-chain arbitrage og reservefonden. USN fastholder sin binding gennem en smart kontrakt, som giver mulighed for udveksling af NEAR med USN med 0 slip og minimale provisioner. Så snart USN mister sin binding, vil arbitrage udnytte prisforskellen mellem NEAR\USN og NEAR\USD, indtil USN vender tilbage til sin peg. Ved lanceringen vil en del af USN-forsyningen blive deponeret i Ref Finances StableSwap for at forbedre stablecoins likviditet gennem likviditetsincitamenter.

Automatisering af Treasury Management

Automatisering af Treasury Management er et design unikt for USN. Hvert USN udstedt er understøttet af den tilsvarende sikkerhed, der er gemt i reservefonden. Decentral Bank, forvalteren af ​​reservefonden, administrerer sådanne sikkerhedsstillelser gennem NEAR-baserede smarte kontrakter. Disse on-chain-kontrakter eksekverer automatisk finansforvaltningsstrategier, så de kan udføre dynamisk konfigurerbare realtidstransaktioner i små mængder for at undgå alvorlige ubalancer i reservefonden. Ifølge USN's hvidbog er de primære finansforvaltningsstrategier som følger: Når NEAR-prisen stiger til det punkt, hvor den opadgående tendens aftager, ville Decentral Bank sælge NEAR for at balancere fondens aktiver. Omvendt ville det købe NEAR, når prisen falder til et punkt, hvor den nedadgående tendens aftager. Med dette design planlægger Decentral Bank at sælge NEAR for at afværge boblerne, når prisen bliver overophedet og holde markedet stabilt, når brugerne begynder at gå i panik på grund af prisfald.

Sammenligning mellem USN og andre algoritmiske stablecoins

USN kommer med sine egne unikke funktioner og inkorporerer funktionerne fra nogle andre algoritmiske stablecoins. Den oprindelige forsyning af USN er udstedt af reservefonden via den dobbelte oversikkerhed af NEAR og USDT. Dette er lidt forskelligt fra udstedelsesmekanismen for DAI, som præges ved at stille et beløb på ETH, der er værd dobbelt så meget som værdien af ​​det DAI, der skal præges.

Et kontroversielt aspekt af UST er, at UST præget ville være mere værdifuldt, hvis LUNA-prisen stiger. I mellemtiden ville LUNA-forsyningen falde, hvilket ville drive prisen op og derved skabe en opadgående spiral. Men når LUNA går ned ad bakke, vil indløsning af LUNA med UST føre til et LUNA-styrt, hvilket giver anledning til en dødsspiral. I modsætning til den ikke-sikrede UST bliver NERA brugt på at præge USN ikke direkte brændt eller slettet fra cirkulation, men går i USN Reserve Fund i stedet. Reservefonden stabiliserer derefter markedet på forhånd gennem Automatisering af Treasury Management for at undgå enhver overdreven prispåvirkning, som USN-forsyningen kan have på NEAR. Udover NEAR er USN også delvist støttet af USDT. UST er på den anden side bakket op af Luna Foundation Guard, som har reserveaktiver som Bitcoin og AVAX, der er meget korrelerede med LUNA. Som sådan, da markedet faldt, undlod Luna Foundation Guard at hjælpe UST med at fastholde sin pind. Set fra sikkerhedsstillelse er USN til en vis grad mere som FRAX, en stabil mønt med fraktioneret sikkerhed.

Kunne USN undgå dødsspiralen?

Pr. 31. maj er USN-forsyningen værd 108 millioner dollars, mens NEAR har en markedsværdi på 4.3 milliarder dollars, en FDV på 6.1 milliarder dollar og en 607-timers handelsvolumen på 24 millioner dollars. Sammenlignet med NEARs markedsværdi og handelsvolumen er risikoen for USN stadig håndterbar. Når USN udstedes, vil reservefonden, baseret på Currency Board-princippet, desuden modtage et tilsvarende beløb af NEAR eller andre stablecoins. Den balancerer automatisk for at opretholde en backing på $USN med en sats, der er større end 100 % til enhver tid. Derfor er det under normale omstændigheder usandsynligt, at en alvorlig USN-afkobling vil ske.

Men efterhånden som USN-udbuddet udvides, kan brugere kun præge USN med NERA, hvilket betyder, at reservefonden ikke nødvendigvis har den tilsvarende mængde stablecoins. Hvis Reservefonden undlod at reagere hurtigt på et enormt prisfald på NEAR under ekstreme omstændigheder, så kunne USN miste sin binding, og mange indehavere vil måske finde det svært at indløse deres USN: at konvertere USN til den tilsvarende værdi af sikkerhedsstillelse.

Som sådan skal USN for at blive forberedt på virkningen af ​​ekstreme omstændigheder øge reservefondens indtægter via metoder som udmøntningsgebyrer, automatisering af finansforvaltningen og NEAR indsatsindtægter. I mellemtiden bør udbuddet af USN begrænses for at undgå generering af overdrevne bobler, når markedet overophedes, bobler, der ville være en uudholdelig byrde, hvis markedet bliver bearish.

Konklusion

Ingen algoritmisk stablecoin er perfekt, og USN har også sine fordele og ulemper. Heldigvis var NEAR's USN vidne til den historiske Terra/UST-nedsmeltning i sin spæde start, hvilket gav en kraftig advarsel til udviklerne og brugerne af USN. Med hensyn til faktorer som den nuværende udbuds- og sikkerhedsstillelse er det usandsynligt, at USN løber ind i en dødsspiral. Men efterhånden som stablecoin bliver mere udbredt, vil udbuddet udvides, og risikoen for en dødsspiral vil stige. Til den tid vil USN stå over for flere udfordringer.