Hvad ligger bag Tether? 58 % amerikanske statskasser og en masse andre ting

I sin seneste kvartalsvise assurance-rapport angiver Tether, at topstablecoins reserver har set en reduktion i ikke-offentliggjorte kommercielle papirbeholdninger til fordel for US Treasurys.

Rapporten, som faktisk er et skærmbillede af USDT's opbakning pr. 20. september 2022, hævder, at Tethers samlede konsoliderede aktiver overstiger dets forpligtelser, og at dets reserver forbliver likvide. Der var omkring 60 milliarder dollars i USDT, der cirkulerede i kryptoøkosystemet på det tidspunkt.

"Med [kommercielt papir] på næsten nul, flere amerikanske [skatkammerbeviser] end nogensinde før og meget likvide investeringer er Tether den mest anvendte stabile mønt på markedet," sagde Paolo Ardoino, Tether CTO.

USDT blev støttet af så meget som 50 % kommercielt papir - kortfristet virksomhedsgæld - i maj sidste år, den første måned, det var forpligtet til at offentliggøre attester efter forlig med New York Attorney General (NYAG). US Treasurys udgjorde kun lidt over 2% af USDT's støtte på det tidspunkt.

NYAG's kontor havde fundet, blandt andet, at Tether ikke altid havde støttet USDT 1-til-1 med tilsvarende aktiver, som det længe havde hævdet. Dets kommercielle papirbeholdninger var kontroversielle, og Tether har siden flyttet for at slippe af med disse aktiver helt for at styrke tilliden (hedgefondsfirmaet Fir Tree åbnede en kort på USDT tidligere i år).

Tethers attest fra sidste kvartal viste, at US Treasurys udgjorde 43 % af dets opbakning, mens commercial paper bidrog med næsten 13 %.

Revisionsfirmaet BDO med hovedkontor i Belgien har for nylig leveret Tethers attester. Dens seneste kommer, da USDTs dollartilknytning vaklede på større børser gennem den seneste markedsvolatilitet - en afspejling af valutalikviditet.

Torsdag morgen, USDT kortvarigt faldt til under 94 cent på Kraken, hvilket udløste bekymringer om kollaps, men Ryan Rasmussen, DeFi-analytiker hos Bitwise, sagde, at prisfaldet ikke var usædvanligt.

"Likviditeten på tværs af kryptoøkosystemet er ekstremt fragmenteret, og de største stabelcoins har en tendens til at afvige lidt fra peg i tider med høj volatilitet," sagde Rasmussen og tilføjede, at FTX og søsterhandelsfirmaet Alameda Research var store USDT markeds beslutningstagere men deres bortgang bør ikke påvirke tøjrens pris direkte.

"Midlertidig - og meget lille - afpegning af USDT kan også være en funktion af ændringer i udbud og efterspørgsel til Curves 3CRV-pulje for USDT/USDC/DAI, men historisk set er disse normaliseret." 

Treasurys er gode, men markederne er kun glade, hvis Tether indløser USDT for kontanter

Tether teknologichef Paolo Ardoino Tweetet torsdag, at firmaet havde indløst $700 millioner i USDT for kontanter over en 24 timers periode.

Tethers evne til at behandle kontantindløsninger betragtes som dets primære termometer, hvor kryptobørser fungerer som bekvemmelighedsmarkeder med nogle gange upålidelige prismekanismer.

Alligevel sagde Rasmussen, at det er muligt, at investorer kan vælge at skifte ud af USDT og ind i DAI og USDC, "som begge har mere gennemsigtige og verificerbare reserver." Tether dominans, som måler, hvor meget af det digitale aktivmarked, der er USDT, er dog på alle tiders højder.

"Mens Tether rapporterer deres reserver, er det ikke live, det er sjældent, og det er på en 'stol på os, vi har verificeret' måde," sagde han. "Det er den samme tilgang, som vi var nødt til at tage med FTX, og vi ved, hvordan det går for investorer."

Faktisk, mens næsten 60% af USDT's støtte er i amerikanske statsobligationer, som betragtes som klippefaste aktiver, er der stadig $6.1 milliarder i sikrede lån med ukendte modparter - hvilket repræsenterer 9% af Tethers samlede statskasse. Tethers attestation lover, at disse lån er "fuldt sikrede likvide aktiver."

Der er også $2.6 milliarder i "andre investeringer", hvilket repræsenterer næsten 4% af USDT's støtte, som ikke er fuldt ud detaljerede og kan omfatte kryptobeholdninger. Tether afviste at kommentere.

Primær Tether-konkurrent Circle fra september Backed sin egen $47.5 milliarder USDC-forsyning med omkring 80% US Treasurys og resten med kontante indskud. Binances mærkevareudbud, BUSD, havde 21.2 milliarder dollars forsyne sidste måned, hvoraf 96% var US Treasurys (Veksler eller omvendte genkøbsaftaler), med resten kontante indskud.

Ethereums medstifter Vitalik Buterin vejede ind i sagen tidligere på ugen, tweeting: "Jeg må indrømme, at jeg tidligere har været meget kritisk over for Tether, og deres gennemsigtighed er stadig ikke nær, hvad jeg synes, en mønt med aktiver skal have."

"Men," tilføjede Buterin, "især i betragtning af, hvad der er sket med så mange andre store penge-hotshots, denne bjørn, har de overgået mine forventninger."

Få dagens bedste kryptonyheder og -indsigter leveret til din indbakke hver aften. Tilmeld dig Blockworks' gratis nyhedsbrev nu.