Dårlige nyheder om økonomien var gode nyheder for markederne i den seneste uge – indtil det ikke var det.
Aktier forlængede deres opsving fra deres lavpunkter i midten af juni midt på ugen med
Understøttende aktier var et fortsat fald i obligationsrenterne, hvor de 10-årige amerikanske statsobligationer faldt til under 2.80 %, et godt stykke under sit toppunkt i midten af juni nær 3.50 %. Af mere økonomisk betydning er den benchmark 10-årige rente forblevet 20 basispoint under den for den to-årige rente, et meget set tegn på recession.
Endnu mere dramatisk var det kraftige fald i europæiske statsobligationsrenter – lige efter at Den Europæiske Centralbank hævede sin styringsrente med 50 basispoint mere end forventet, helt til 0 %. Især de tyske toårige renter blev fredag skåret ned med 26 basispoint til 0.36 %, efter nyheden om, at euroområdets indkøbschefindeks var gået ind i recessionsområde.
Mens Ruslands brutale krig mod Ukraine er trukket sig noget tilbage fra overskrifterne, er dens indvirkning på den europæiske økonomi fortsat stor. Rusland genstartede naturgasstrømme til Vesteuropa gennem Nord Stream 1-rørledningen i den forløbne uge, men præsident Vladimir Putin kan lukke den ned igen - en truende trussel, der afspejles i de nedadgående PMI'er.
I USA blev de lavere statsobligationsrenter og bedre tone i aktier også omfattet af erhvervskreditter. Uønsket obligationers rentespænd over statsobligationer (kompensationen for deres kreditrisiko) er indsnævret med op mod 100 basispoint fra deres seneste toppe, med den populære
iShares iBoxx $ Corporate Bond med høj afkast
børshandlede fonde (ticker: HYG) sluttede ugen med mere end 5 % fra sit laveste niveau i midten af juni.
Både aktie- og rentemarkederne går højt ind i den kommende afgørende uge med risikobarometre, som f.eks.
CBOE-volatilitetsindeks,
eller VIX, relativt afdæmpet. Det Federal Open Market Committees møde vil være det centrale fokus. Oddsene går stærkt ind for en stigning på 75 basispoint i den føderale fonds målrente (i øjeblikket 1.50%-1.75%), som tidligere nævnt. (Et basispoint er 1/100 af et procentpoint.)
Som med virksomhedernes indtjeningsopkald, vil Powells pressekonference efter mødet sandsynligvis være mere oplysende om udsigterne end selve FOMC-meddelelsen. Indtjeningsrapporter fra megacap teknologivirksomheder, som f.eks
microsoft
(MSFT),
Apple
(AAPL),
Amazon.com
(AMZN) og
Alfabet
(GOOGL), indstiller også tonen.
Aktiemarkedet er på vej ind i det, der historisk set har været dets svageste måneder, især i år med amerikanske midtvejsvalg. Desuden bemærker Rich Ross, Evercore ISI's ivrige tekniske analytiker, at aktier går ind i august i en overkøbt tilstand. For S&P 500 sætter Ross downside-mål på omkring 3500, en 50% retracement af rallyet fra marts 2020-lavene og omkring 3200, en 61.8% reversering for Fibonacci-fans, med en opadgående risiko til 4200 for bearish tradere.
Med Federal Reserve stadig strammere og sæsonbestemte tendenser bliver negative, giver gode nyheder fra positiv indtjening investorerne mulighed for at reducere risikoen. Og dårlige nyheder kan ophøre med at være gode nyheder for markederne.
Skriv til Randall W. Forsyth kl [e-mail beskyttet]